近日，有香港媒體透露，中國證監(jiān)會已基本批準(zhǔn)在內(nèi)地推出跨境ETF，靜待正式公告。還有消息稱，港股ETF將是跨境ETF的第一步，在市場成熟后，未來也將發(fā)展歐美日股市的ETF。消息傳出，券商股大漲兩天，直到10月13號午盤才恢復(fù)正常。
 
跨境ETF已研究數(shù)年，去年就有發(fā)行傳聞，今年8月17日，國務(wù)院副總理李克強(qiáng)在香港明確表示，作為鞏固和提升香港國際金融中心地位的政策措施之一，將在內(nèi)地推出港股組合ETF。早前據(jù)《中國證券報(bào)》引述消息人士表示，港股ETF產(chǎn)品具體方案，上交所將推出追蹤恒生國企指數(shù)的港股ETF產(chǎn)品，而深交所港股ETF則追蹤恒生指數(shù)。
 
按照傳聞中的方案，基本上采用的QDII框架，發(fā)行QDII募集資金并在海外市場進(jìn)行與ETF相應(yīng)的股票買賣。由于跨境ETF不能通過實(shí)時申購、贖回進(jìn)行機(jī)械套利，但通過配套制度的安排，比如融券做空制度，提供對沖工具，從而實(shí)現(xiàn)對沖套利，同時增加跨境ETF的流動性。
 
目前的跨境ETF較為保守，發(fā)行QDII基金沒有突破原有的QDII基金框架，試點(diǎn)基金不多，不會對現(xiàn)行的外匯管理體制造成沖擊。并且是在香港試水，投資恒生指數(shù)與恒生國企指數(shù)，聽起來像是“咱自己的地盤”，風(fēng)險也不會太大。通常來說，跨境ETF必須進(jìn)行對沖，因?yàn)榇嬖诮灰讜r差，存在匯率風(fēng)險，以美元投資人民幣資產(chǎn)就必須對沖匯兌風(fēng)險，但由于中國跨境ETF的版本是QDII，美元與港幣實(shí)行了聯(lián)系匯率，因此不存在匯率風(fēng)險。香港與內(nèi)地交易時間相同，不存在時差。
 
跨境ETF是在國際如火如荼的ETF市場中試水，瑞銀因ETF而大虧23億美元，正需要虛弱的獵物，此時，必須防止中國羊進(jìn)入西方狼口。
 
ETF是群狼逐鹿的市場，是所有的投資機(jī)構(gòu)大力發(fā)展的產(chǎn)品，也是全球投資者熱捧的產(chǎn)品，進(jìn)入ETF市場就意味著進(jìn)入了群狼市場，正如中國國企在香港與新加坡從事衍生品交易。從2000年開始，巴克萊全球投資公司開始大規(guī)模從事ETF產(chǎn)品研究，花費(fèi)五年時間成為該行業(yè)領(lǐng)頭羊。而到2009年協(xié)議轉(zhuǎn)讓給貝萊德投資管理公司，使得貝萊德公司成為全球最大的ETF產(chǎn)品提供商。
 
ETF市場是復(fù)雜金融產(chǎn)品的最主要的新戰(zhàn)場。ETF產(chǎn)品風(fēng)險越來越大。投資可以有杠桿、可以對沖，可以有高頻，當(dāng)然更可以做空，對沖基金所擁有的一切手段全都有，只不過一切交易都在ETF的名義下。
 
由于追求絕對回報(bào)，對沖手段越來越復(fù)雜，由于使用杠桿，投資者無法獲得與杠桿相對應(yīng)的回報(bào)，必須在產(chǎn)品間進(jìn)行套利，這使得ETF產(chǎn)品已經(jīng)成為一個看不透的黑洞，其復(fù)雜程度比美國房地產(chǎn)金融衍生品有過之而無不及。
 
ETF基金包括實(shí)物追蹤與合成兩類，實(shí)物追蹤中國的證券市場就有，而合成則接近金融衍生品，毫無例外絕大多數(shù)投資機(jī)構(gòu)更青睞后者，因?yàn)閺慕鹑谘苌返难泉q在，前一個“老實(shí)淳樸”的產(chǎn)品無法讓他們滿足。紐約時報(bào)一篇專欄，標(biāo)題就是Volatility：Thy Name Is ETF——波動，你的名字是ETF。
 
中國基金投資QDII虧得多贏得少，中國企業(yè)在國外金融衍生品市場或者在套利市場試水，常常鎩羽而歸。群狼虎視眈眈盯著一個獵物，必然是尸骨無存，在倫銅投資失利的劉其兵、在新加坡燃油套利失敗的陳久霖就是經(jīng)典案例。而現(xiàn)在，中國基金殺入血腥的ETF市場，讓人捏一把汗。
 
中國最好少進(jìn)入跨境ETF圈套，尤其試圖通過對美跨境ETF產(chǎn)品影響美國市場定價，簡直是癡人說夢。即便中國要進(jìn)行跨境ETF交易，最好的辦法是采用純樸的追蹤實(shí)物的投資辦法，畢竟，要直接影響上市公司進(jìn)而影響股指，是十分困難的事。
 
寬松的貨幣，使復(fù)雜的金融產(chǎn)品一波未平一波又起，這是可怕的央行政策的產(chǎn)物。央行與各國政府似乎痛恨衍生品，卻以寬松的貨幣一手制造衍生品，一手制造金融肥貓。ETF是又一個鮮活的案例。
 
從2005年開始，ETF產(chǎn)品快速增長，到2008年金融危機(jī)爆發(fā)，ETF基金反而大獲其利，因?yàn)榕螮TF外衣具有了投資安全的心理暗示。2008年新發(fā)行ETF數(shù)量達(dá)到472只，同比增加36%；由于全球金融危機(jī)，ETF資產(chǎn)規(guī)模微縮10.8%，遠(yuǎn)小于全球證券市場平均42.08%的跌幅，在全球資產(chǎn)大幅縮水的情況下，ETF實(shí)現(xiàn)了大額的資金凈流入。
 
截至2011年7月，全球ETF已達(dá)2847只，資產(chǎn)規(guī)模1.44萬億美元，分別比2010年末增長15.73%和10.2%，保持?jǐn)?shù)量與規(guī)模雙增長的強(qiáng)勁勢頭。據(jù)國際金融穩(wěn)定委員會4月12日發(fā)布的《對ETF近期發(fā)展趨勢潛在金融穩(wěn)定問題的探討》一文指出，近10年來ETF市場以每年40%的速度增長，其規(guī)模已高達(dá)1.4萬億美元。
 
這是一個瘋狂的市場，這是一個美式資本主義的鍍金市場，中國希望借助合成ETF影響全球市場，無異于與虎謀皮。對于中國而言，利用傳統(tǒng)的ETF分享全球經(jīng)濟(jì)成果，剝離全球鍍金招牌的舊漆，才是對世界、對國內(nèi)投資者的貢獻(xiàn)。