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葉檀:匯金救市維持現(xiàn)金奶牛

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救市不僅見諸輿論,還見諸行動??磥碛嘘P方面動了真格。

 

    10月10日晚,高開低走、交易低迷的股市迎來重磅利好。匯金公司即日起已在二級市場自主購入工、農(nóng)、中、建四行股票,并繼續(xù)進行相關市場操作。各行披露公告,公司股東中央?yún)R金投資公司于周一增持建設銀行A股738.44萬股,增持工商銀行A股1458.4萬股,增持農(nóng)業(yè)銀行A股3906.83萬股,增持中國銀行A股350.96萬股。此番增持數(shù)量遠少于上兩輪增持,匯金試圖以少量增持穩(wěn)定大盤情緒,護盤意圖十分明顯。

 

    考慮到匯金的特殊身份,匯金入市,如同類平準基金救市,首先救的是銀行股。

 

    東方證券銀行業(yè)分析師金麟認為銀行股至少被低估30%,銀行股市凈率(PB)僅為1.2倍,預計明年在1倍左右。此話似對實錯,沒有考慮到動態(tài)的不良貸款隱性成本,刻意忽略銀行處于補充資本金高峰期的事實。從去年開始,上市的銀行大舉融資拉開了補充資本金的序幕,從股市到債市,可謂刮地三尺,竭澤而漁。

 

   金融機構占據(jù)股市半壁江山,低迷的市況對于銀行的再融資十分不利,同時也抬高了發(fā)行銀行債券的成本,債市與股市離奇地雙雙低迷,管理層忍無可忍,以匯金作為先鋒對投資者施展心理戰(zhàn),為市場打上強心針。

 

    匯金救市,救的是源源不斷發(fā)行上市的大盤股。目前企業(yè)在經(jīng)濟轉型中受到利潤下滑與資金不暢的雙重壓力,大盤上市是應對危局、穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟全局的必然之舉??梢岳斫猓谑袌龅囊黄磳β曋?,特批上市的大盤股層出不窮。

 

    根據(jù)湯森路透數(shù)據(jù)顯示,雖然較去年同期下降了33%,中國企業(yè)保持全球股權資本發(fā)行的第二名。到目前為止,中國企業(yè)所籌資的股權資本發(fā)行共397項,達769億美元,其中68%是在國內市場上市。從中國水電、已過會的陜煤股份和中交股份,未來還有數(shù)百家企業(yè)IPO申請在排隊等待審核。大盤股包括新華保險、中國人保整體上市、以及中郵速遞等。

 

    匯金救市是短期利好,香港市場已有積極反映,但只要證券市場作為中國經(jīng)濟轉型蓄血池的基本性質不變,源源不斷的融資、再融資將淹沒匯金的微弱利好。

 

    此次匯金增持數(shù)量不多,與其說大股東認為股價低估逢低吸納,還不如說匯金是聽命而為。

 

    從歷史上看,匯金的增持市場反應不一。2008年9月,金融危機風聲鶴唳,匯金公司分別增持工行、中行、建行各200萬股A股,以“確保國家三家國有重點金融機構的控股地位”,這是戰(zhàn)略性穩(wěn)定措施。當時指數(shù)1900點,消息公布當日指數(shù)上漲9.5%,但上證指數(shù)隨后摸高到2300點之后又開始最后一輪殺跌,10月底跌到1664點才重新上漲。2009年10月9日,工商銀行、中國銀行、建設銀行公告,三行均于10月9日收到股東匯金公司通知,匯金公司于近日通過上交所交易系統(tǒng)買入方式增持三行A股股份,匯金公司并擬在未來12個月內(自本次增持之日起算)以自身名義繼續(xù)在二級市場增持三行股份。當天大盤上漲4.76%?!?009年10月11日,工商銀行、中國銀行、建設銀行分別公告,匯金公司通過上交所交易系統(tǒng)買入方式增持三行A股股份,而在10月12日,上證指數(shù)下跌0.59%。

 

    匯金增持不可能長期利好,除市場之外,任何一種力量力量都無法改變市場預期,而能改變市場預期的是上市公司的收入,對投資者的回報。

 

    匯金增持,回報不少,如同美國銀行增持建行回報頗豐。作為低價進入的大股東,依靠銀行分紅,匯金是中投公司的現(xiàn)金奶牛。據(jù)不完全統(tǒng)計,2005年至2008年上半年,建行向匯金分紅超過400億元,單2005-2006年,匯金及其全資子公司建銀投資的分紅所得就達286.57億元。工行也累計向匯金派發(fā)了270億元紅利。而從2004-2007年,中行向匯金分紅總計249.12億元。2009年從工、中、建行分紅710億左右,2010年從四大行分紅共計875億元。沒有任何一個普通投資者可以與匯金抗衡,匯金出面維持金融股穩(wěn)定,是維持自己的“奶源”。

 

    融資再融資不一、經(jīng)濟轉型、民間債務風險曝露,市場處于多事之秋。證券市場的功能沒有改變,為了未來的經(jīng)濟發(fā)展,為了大量排隊上市的暴富者,投資者的現(xiàn)金成為血庫來源。

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