5月13日，國(guó)內(nèi)外棉花期貨集體大跌。中國(guó)國(guó)內(nèi)棉花、棉紗期貨雙雙跌停，主力合約分別收?qǐng)?bào)14560元/噸、23570元/噸。

美東時(shí)間13日早盤(pán)，紐約交易的洲際交易所（ICE）7月交割棉花期貨下跌3美分/磅、或4.4%，觸及跌停，跌至65.54美分/磅，創(chuàng)2016年9月1日以來(lái)新低，同時(shí)創(chuàng)去年6月以來(lái)最大百分比跌幅。

14日日盤(pán)，鄭棉主力合約CF1909合約開(kāi)盤(pán)報(bào)14300元/噸，收盤(pán)報(bào)13820元/噸，收跌7.03%。

14日鄭商所發(fā)布風(fēng)險(xiǎn)提示函稱(chēng)，近期棉花、棉紗、紅棗和PTA等品種期貨價(jià)格波動(dòng)較大，市場(chǎng)不確定性因素較多，請(qǐng)各會(huì)員單位切實(shí)加強(qiáng)投資者教育和風(fēng)險(xiǎn)防范工作，提醒投資者謹(jǐn)慎運(yùn)作，理性投資。

貿(mào)易戰(zhàn)成“元兇”

宏觀面看，內(nèi)外盤(pán)棉花期貨大跌的直接推手是貿(mào)易緊張形勢(shì)激化。13日，中國(guó)宣布對(duì)部分進(jìn)口美國(guó)商品進(jìn)一步加征關(guān)稅，作為對(duì)上周五美方加征關(guān)稅的回應(yīng)。當(dāng)天新聞聯(lián)播也明確表示了中方的立場(chǎng)，稱(chēng)中國(guó)已做好全面應(yīng)對(duì)的準(zhǔn)備。

美國(guó)是全球最大棉花出口國(guó)，四分之三以上的國(guó)內(nèi)產(chǎn)棉都用于出口，嚴(yán)重依賴(lài)中國(guó)這個(gè)主要消費(fèi)國(guó)。棉花市場(chǎng)自然密切關(guān)注中美關(guān)系。

隨著14日市場(chǎng)對(duì)貿(mào)易關(guān)系的恐慌有所緩和，美國(guó)棉花期貨也啟動(dòng)反彈，重上66美分/磅，當(dāng)天收漲約1.9%。14日國(guó)內(nèi)夜盤(pán)，棉花期貨盤(pán)中曾小幅上漲，最終收跌0.04%。

兩大“幫兇”不可忽視

從供應(yīng)面看，美國(guó)棉花產(chǎn)量創(chuàng)新高的前景已經(jīng)在促使投資者看空，貿(mào)易關(guān)系加劇了看空情緒。華爾街見(jiàn)聞此前提到，從2015年到2017年，美國(guó)棉花產(chǎn)量已經(jīng)連續(xù)三年增長(zhǎng)。而今年美國(guó)棉花的產(chǎn)區(qū)天氣又有利作物生長(zhǎng)。上周美國(guó)農(nóng)業(yè)部（USDA）公布的每周作物生長(zhǎng)報(bào)告顯示，當(dāng)前主要產(chǎn)區(qū)棉花種植情況良好。截至5月5日當(dāng)周，美國(guó)棉花種植率為18%，前一周為11%，去年同期為19%，五年均值為19%。

USDA上周公布的5月供需報(bào)告還預(yù)計(jì)，2019/2020年度美棉產(chǎn)量將同比增加20%至2200萬(wàn)包（約合479萬(wàn)噸），高于彭博的分析師預(yù)測(cè)值，而且創(chuàng)十四年新高。期末庫(kù)存由此同比增加37.6%至139.3萬(wàn)噸，庫(kù)存消費(fèi)比為32%，創(chuàng)十一年新高。預(yù)計(jì)生產(chǎn)商收棉均價(jià)為每磅65美分，同比下跌5美分，或7.7%。

CFTC數(shù)據(jù)顯示，截至5月7日一周，對(duì)沖基金的棉花持倉(cāng)已經(jīng)由凈多倉(cāng)變?yōu)閮艨諅}(cāng)，這是今年3月中以來(lái)首次空倉(cāng)規(guī)模超過(guò)多倉(cāng)。

雖然同樣是大跌，但國(guó)內(nèi)人士認(rèn)為，內(nèi)盤(pán)棉花下跌更多地是下游消費(fèi)不佳，即對(duì)后市下游棉紡織品出口的擔(dān)憂(yōu)。

今年4月，中國(guó)紡織服裝出口總量194.6億美元，同比減少9.43%，其中紡織品和服裝分別同比減少6.9%和11.9%。今年前四個(gè)月，中國(guó)紡織品服裝出口同比減少3.9%，紡織品出口同比增長(zhǎng)0.8%。華爾街見(jiàn)聞專(zhuān)欄作者對(duì)沖投研的報(bào)告稱(chēng)，據(jù)市場(chǎng)調(diào)研了解，一些美國(guó)客戶(hù)因擔(dān)心貿(mào)易不確定因素而取消了國(guó)內(nèi)紡織服裝的出口訂單，還有客戶(hù)以貿(mào)易戰(zhàn)為借口壓價(jià)，導(dǎo)致貿(mào)易商無(wú)法接單。華夏時(shí)報(bào)稱(chēng)，部分棉花貿(mào)易商透露，從一些涉棉涉紗與服裝會(huì)議的訂單情況分析，當(dāng)前市場(chǎng)太冷清，不但參會(huì)人員少，而且訂單少，很多不利于市場(chǎng)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展的因素交織在一起令大家難以心安，手中擁有較大棉花資源的投資者拋售的愿望較強(qiáng)，這可能是最近棉花大幅下滑的主要原因之一。

長(zhǎng)江期貨棉紡產(chǎn)業(yè)事業(yè)部總經(jīng)理洪潤(rùn)霞也提到，除了過(guò)去三年全球產(chǎn)量提高、明年很可能產(chǎn)遠(yuǎn)大于消，棉花價(jià)格疲軟還源于在供需平衡時(shí)國(guó)內(nèi)依然向市場(chǎng)拋售棉花。

中證報(bào)報(bào)道援引分析稱(chēng)，13日鄭棉跌破15080元/噸關(guān)鍵支撐，引起了多頭大單恐慌出清。在未能得到有效轉(zhuǎn)圜之前，上方壓力顯著，很難有較大的突破上沖行情。預(yù)計(jì)短期內(nèi)恐慌情緒暫難緩解，整體上價(jià)格將以弱勢(shì)運(yùn)行為主。

對(duì)沖投研上述報(bào)告估算，目前美國(guó)加征關(guān)稅的2000億美元商品之中，棉質(zhì)紡織品服裝折棉量在8萬(wàn)-9萬(wàn)噸左右，中國(guó)對(duì)美出口的全部紡織品服裝折棉消費(fèi)量在90萬(wàn)噸左右，因此當(dāng)前加稅對(duì)棉質(zhì)紡織出口并未有實(shí)質(zhì)影響。但若美國(guó)對(duì)另外3000億商品加稅，則幾乎包括全部紡織服裝出口。

在上周五舉行的2019年棉花期貨市場(chǎng)投資展望與棉花期權(quán)投資研討會(huì)上，對(duì)沖研投創(chuàng)始人、棉花專(zhuān)家董淑志也提到，貿(mào)易問(wèn)題比較關(guān)鍵，如果談不成或者惡化，后面3000億美元有相當(dāng)一部分會(huì)影響到紡織。棉花25%去年已經(jīng)加了，現(xiàn)在談不成，中國(guó)國(guó)家不會(huì)采購(gòu)，中國(guó)棉花進(jìn)口成本會(huì)提高，中國(guó)紡織企業(yè)利潤(rùn)下降。

直達(dá)國(guó)際投研經(jīng)理劉淼認(rèn)為，在當(dāng)前市場(chǎng)氛圍下，基本面相對(duì)于整個(gè)宏觀市場(chǎng)并沒(méi)有那么多的重要性。當(dāng)下在交易的時(shí)間點(diǎn)上，他覺(jué)得更多的是要按照宏觀的邏輯交易。

艾地盟（上海）管理有限公司高級(jí)貿(mào)易經(jīng)理陳巍也認(rèn)為，目前基本面都差不多，情緒面加上宏觀面影響更大一點(diǎn)。