截止最新交易日，據(jù)Wind數(shù)據(jù)，滬深兩市共有1202家上市公司發(fā)布年報(bào)業(yè)績預(yù)告。其中，770家公司業(yè)績預(yù)計(jì)盈利，接近60%。在這770家業(yè)績預(yù)計(jì)盈利的公司中，有264家預(yù)增，280家略增，65家扭虧，161家續(xù)盈。其中，有168家公司凈利潤有望實(shí)現(xiàn)同比翻番或更好。

分行業(yè)看，業(yè)績預(yù)計(jì)翻番的公司主要集中在化工(24家)和機(jī)械設(shè)備(22家)這兩類行業(yè)。

2018年，化工行業(yè)為什么會(huì)業(yè)績突飛猛進(jìn)呢？

主要有兩個(gè)方面的因素影響，第一是受益于供給側(cè)改革，供給側(cè)改革的主要對(duì)象之一就是淘汰化工行業(yè)的中小產(chǎn)能企業(yè)，在市場需求基本不變的情況下，留下來的自然都有不錯(cuò)的業(yè)績預(yù)期；第二是國際原油價(jià)格的變化，2017年6月以來，原油價(jià)格不斷攀升，今年10月，原油價(jià)格（WTI）飆升至76美元左右，這是自2014年以來的最高價(jià)格。中國石化、中國石油都報(bào)出了史上最好的半年報(bào)和三季報(bào)，對(duì)2018年全年盈利情況保持樂觀。整個(gè)化工行業(yè)也都一片欣欣向榮的氣氛。

但是好景不長，由于國際形勢的變化，進(jìn)入11月后，原油價(jià)格逆轉(zhuǎn)直下，截止11月24日，原油價(jià)格（WTI）已經(jīng)狂跌到50美元左右。

分析認(rèn)為，主要產(chǎn)油國產(chǎn)量超預(yù)期以及全球經(jīng)濟(jì)增速放緩引發(fā)市場擔(dān)心供大于求，是近期油價(jià)持續(xù)下跌的主要原因。

我個(gè)人覺得，與頁巖油、新能源的博弈也是油價(jià)下降的原因之一。傳統(tǒng)產(chǎn)油國對(duì)逐漸成長起來的各種掘墓的新技術(shù)并非一無所知，三十多年前沙特石油部長亞馬尼就曾說：石器時(shí)代的結(jié)束，并不是因?yàn)槭^用完了。

如今以沙特為首的幾大產(chǎn)油國，一邊嘗試用資本擁抱新技術(shù)，另一邊運(yùn)用油價(jià)這個(gè)杠桿，想方設(shè)法的延緩新技術(shù)的發(fā)展。

一、油價(jià)暴跌對(duì)兩桶油的影響

國內(nèi)的化工行業(yè)，受油價(jià)影響的情況不盡相同，先看看中石油中石化這種產(chǎn)業(yè)巨無霸的情況。

有一種陳舊的錯(cuò)誤觀點(diǎn)：中石油和中石化的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不同，中石油以油田為主，中石化以煉化為主，所以油價(jià)對(duì)二者的影響是截然相反的。

事實(shí)上，二十年前分道揚(yáng)鑣的央企兩兄弟，曾經(jīng)是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不同的，但如今的兩桶油無論是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)還是盈利能力，都已經(jīng)非常接近了。

以2018年半年報(bào)的數(shù)據(jù)為例。

 

 

 

 

（單位：百分比，數(shù)據(jù)來源：wind，整理：路過銀河）

雖然二者的分類標(biāo)準(zhǔn)略有不同，比如中石化將煉油和化工拆分成兩部分，但可以清晰地發(fā)現(xiàn)，油氣銷售、煉化合計(jì)都在70%左右，這是兩桶油的核心業(yè)務(wù)，中石化的勘探開采業(yè)務(wù)占比4%左右，中石油的勘探和生產(chǎn)占比略大一些，也不過16%。

總體來看，兩桶油的營收結(jié)構(gòu)差別不大，并沒有明顯的差異較大的不同側(cè)重。中國早已經(jīng)成為一個(gè)原油進(jìn)口國，自產(chǎn)原油比重較少，對(duì)進(jìn)口原油的依賴程度高達(dá)70%左右，所以兩桶油的主要職能就是煉油和銷售。

搞清楚了兩家巨頭的營收構(gòu)成，就不難推斷出和油價(jià)的關(guān)系了：高度正相關(guān)。

事實(shí)也是如此，我們看一下十年來兩桶油的營收曲線和原油價(jià)格的關(guān)系。

 

 

如圖所示，藍(lán)色和橙色平滑曲線為十年來兩桶油的營收情況（2018年為預(yù)計(jì)數(shù)，按照三季報(bào)進(jìn)行推算的結(jié)果），振幅較為明顯的藍(lán)色曲線為WTI原油價(jià)格十年的趨勢圖。從曲線來看，兩家真的是親兄弟。

由于2008年成品油稅費(fèi)改革的影響，當(dāng)年的營收與國際油價(jià)有一定的背離，2009年后，兩大巨頭的營收就與油價(jià)幾乎如出一轍了。

2018年前三季度，兩桶油之所以收獲了有史以來最佳三季報(bào)，并非是因?yàn)楦倪M(jìn)了經(jīng)營增強(qiáng)了管理，主要原因是油價(jià)漲了，漲到了2014年以來的最高點(diǎn)。

從11月份的暴跌情況看，兩家公司對(duì)于2018年業(yè)績的樂觀預(yù)測，很可能會(huì)打一個(gè)很大的折扣，會(huì)將前期的盈利吃掉一部分。

二、低油價(jià)對(duì)其他化工行業(yè)的影響

按理說，同為化工企業(yè)的萬華化學(xué)，從經(jīng)營模式上應(yīng)該和兩桶油很類似，但是它又有自己特殊之處。萬華的核心產(chǎn)品是MDI，化學(xué)原材料與成品油有很大的不同，一是MDI雖然是寡頭壟斷，但是供應(yīng)商是全球性的，不像成品油只能在本土銷售；二是MDI沒有像成品油那樣的剛需，保質(zhì)期也比較長，客戶均為企業(yè)；三是2017年的價(jià)格上漲主要是發(fā)生較多不可抗力導(dǎo)致的非理性上升。

最終的結(jié)果就是，由于沒有發(fā)改委發(fā)布指導(dǎo)價(jià)，萬華無法掌控MDI的需求，也無力控制價(jià)格，所以公司的營收、利潤和油價(jià)變動(dòng)關(guān)聯(lián)度不大，完全依賴于供需。

隨著不可抗因素的消除，MDI價(jià)格開始回歸低位，萬華化學(xué)的暴利時(shí)代也就終結(jié)了。

但這并不妨礙萬華是一家好企業(yè)，油價(jià)的下跌短期來看是利空。公司的原材料主要是純苯，而純苯的價(jià)格變化較原油價(jià)格變化具有一定的滯后性，所以公司的MDI價(jià)格在被看空的時(shí)候，成本還沒有下降。長期看，原材料由原油價(jià)格影響，而產(chǎn)成品由供需決定。

MDI的主要消費(fèi)領(lǐng)域是冰箱和建筑物保溫層，今年房地產(chǎn)市場的降溫，而冰箱本身就是依附于房地產(chǎn)的行業(yè)之一，因此供需市場非常嚴(yán)峻。

為了解決供需矛盾，萬華采取了“走出去”的經(jīng)營策略，以2018年半年報(bào)為例，公司超過三分之一的營收來自出口。

對(duì)此仍不滿意，2018年11月14日，公司發(fā)布公告，公司擬通過下屬子公司W(wǎng)anhua Chemical US Operations LLC在美國路易斯安那州建立年產(chǎn)40萬噸MDI裝置及一體化配套工廠，項(xiàng)目投資額預(yù)計(jì)12.5億美元。

美國是MDI的消費(fèi)大戶，由于301條款，萬華銷往美國的產(chǎn)品要加收10%的關(guān)稅，所以公司試圖通過在美國建廠的方式來節(jié)約成本。

該項(xiàng)目預(yù)計(jì)在2021年10月竣工，屆時(shí)萬華的營收和盈利質(zhì)量都會(huì)上升一個(gè)新臺(tái)階。

三、油價(jià)下跌對(duì)化工機(jī)械類企業(yè)的影響

杰瑞股份是一家從事石油器械的民營企業(yè)，2018年前三季度營收29.1億元，同比增加41.9%；歸母凈利潤達(dá)3.6億元，同比增加643.6%。根據(jù)公司三季報(bào)披露，預(yù)計(jì)2018年實(shí)現(xiàn)凈利潤5.3-5.6億元，同比增加680%-730%，全年業(yè)績持續(xù)高增長。

看起來2018年是個(gè)收獲年，但是最近飛速下跌的油價(jià)影響有多大呢？

 

 

通過與上圖的油價(jià)歷史對(duì)比，會(huì)發(fā)現(xiàn)2014年以來公司的營收和油價(jià)也是高度關(guān)聯(lián)的。

公司的核心業(yè)務(wù)是給中石油生產(chǎn)油田設(shè)備，所以公司的業(yè)績也就和中石油的業(yè)績息息相關(guān)。上文我們不幸的預(yù)測中石油11月份起，營收會(huì)被油價(jià)波及，所以杰瑞股份的業(yè)績也必然收到連累。

四、油價(jià)博弈之下，受影響的各色企業(yè)們

對(duì)于大多數(shù)車主來說，油價(jià)的下降一定是好事，降低了出行成本。對(duì)于物流行業(yè)也是一劑強(qiáng)心劑，每年雙十一都醞釀漲價(jià)的快遞公司，今年沒有大規(guī)模的漲價(jià)。石油是工業(yè)的血液，低成本的石油會(huì)降低傳統(tǒng)工業(yè)的整體成本。

但是對(duì)于從事原油的企業(yè)來說，這就不是一件好事了。可以預(yù)見中石油中石化的盈利能力會(huì)迅速下滑，對(duì)于全年業(yè)績的樂觀預(yù)測會(huì)大打折扣。

同時(shí)，對(duì)于剛剛有起色的新能源行業(yè)，也不是一個(gè)很好的消息。不斷出臺(tái)的新能源新政，一步步縮減補(bǔ)貼，油價(jià)的下降會(huì)讓新能源的轉(zhuǎn)型更加緩慢，對(duì)于行業(yè)發(fā)展來說，無異于雪上加霜。