今日，國務(wù)院常務(wù)會議宣布將運(yùn)用定向降準(zhǔn)等貨幣政策工具，增強(qiáng)小微信貸供給能力，還將增加支持小微企業(yè)和“三農(nóng)”再貸款和再貼現(xiàn)額度、下調(diào)支小再貸款利率、提高免征利息收入增值稅授信額度上限。

中銀國際認(rèn)為，國常會定向降準(zhǔn)的政策信號確認(rèn)了政策曲線的頂部，說明未來政策很難再繼續(xù)加碼，邊際放寬的政策有望繼續(xù)推出。

宏觀去杠桿政策的調(diào)控下，因為融資成本上升，導(dǎo)致地方政府財政收入增速大幅下降，部分行業(yè)內(nèi)企業(yè)融資困難、面臨債務(wù)到期后無法償還的問題，而中央一再強(qiáng)調(diào)，不能因化解風(fēng)險而出現(xiàn)新風(fēng)險，同時守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險的底線。

因此，我們前瞻判斷，當(dāng)前可能處在金融監(jiān)管政策曲線的頂部，未來政策很難再繼續(xù)加碼，而政策的邊際方向隨時可能會向下。今日國常會宣布定向降準(zhǔn)既驗證了我們的觀點(diǎn)，也確認(rèn)了政策曲線的頂部，未來邊際放寬的政策有望繼續(xù)推出。

除了政策信號的出現(xiàn)，中銀還強(qiáng)調(diào)，近期A股估值的絕對水平以及結(jié)構(gòu)都與歷史上底部的特征相吻合，說明市場將進(jìn)入上漲階段。且根據(jù)歷史來看，在未來的1-3個月內(nèi)，A股將上漲10%或更多。

現(xiàn)在的估值水平、價值投資風(fēng)格的樹立，以及最近幾周價值投資者的不斷買入，確認(rèn)現(xiàn)在處在歷史性的底部。

隨著政策曲線頂部的確認(rèn)，以及更多的政策信號的出現(xiàn)，市場將進(jìn)入上漲階段，積極樂觀起來吧！

具體行業(yè)配置上，中銀認(rèn)為，地產(chǎn)金融先行，整體也預(yù)期樂觀。

前期金融風(fēng)險重估抑制了金融和地產(chǎn)板塊表現(xiàn)，中美貿(mào)易風(fēng)險重估抑制了周期板塊表現(xiàn)，而避險因素推升了消費(fèi)板塊。

隨著金融風(fēng)險重估的結(jié)束，金融地產(chǎn)板塊首先受益，它們會在市場中先行并會成為中堅力量。

對于國常會此次信號，券商中國也援引多位專業(yè)人士表示，央行呵護(hù)流動性穩(wěn)健中性意圖明顯，預(yù)計今年下半年貨幣政策將在邊際上有所放松。

其中，如是金融研究院首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家管清友表示：

受制于國內(nèi)外復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境，未來兩三個月國內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融走勢挑戰(zhàn)會比較大。貨幣政策邊際放松的可能性比較大，至于要邊際放松到何種程度，還要看經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境的變化。

中銀今日對于定向降準(zhǔn)的點(diǎn)評重申了該行上周的觀點(diǎn)。上周，中銀國際就提到，政策曲線可能處于頂部，金融風(fēng)險繼續(xù)惡化概率很低。

我們認(rèn)為，目前可能處在金融監(jiān)管政策曲線的頂部，未來政策很難再繼續(xù)加碼，風(fēng)險進(jìn)一步惡化概率很低，市場擔(dān)心過度。

此外，中美貿(mào)易沖突是長期問題，疊加美國經(jīng)濟(jì)的角度和地緣政治風(fēng)險層面來看，外圍風(fēng)險趨于淡化，很難再影響國內(nèi)市場。