自2010年4月股指期貨上市以來，還沒有哪個期貨品種能在各方面與之抗衡，巔峰時期成交量一度比所有商品加起來還要多。然而隨著手數(shù)的限制，流動性逐漸萎縮，往日威風早已不見。

但馬上這一切就將不同了，還有18天中國第一個國際性期貨品種原油期貨即將上市。無論是成交量，資金容量還是市場受眾度都可與股指比肩。

但在心急火燎準備投入“戰(zhàn)斗”之前，不妨先看一看國際原油定價的歷史背景。從過去來看，原油市場的發(fā)展不可謂不波瀾壯闊，戰(zhàn)爭、政治、投機操控都在這一國際品種上上演。

如果我們能夠從全球原油市場的歷史背景中發(fā)現(xiàn)一些經(jīng)驗或規(guī)律，這無疑將幫助我們更好的理解和交易即將上市的原油期貨。

國際原油市場

原油期貨市場價格在國際石油定價中扮演著關(guān)鍵角色，全球每年石油貿(mào)易量的85%都會參照原油期貨價格作為基準價。

世界石油期貨市場的主要成員包括紐約商品交易所（NYMEX）、倫敦洲際交易所（ICE）、東京工業(yè)品交易所（TOCOM）、新加坡交易所（SGX）。

其中紐約商品交易所上市的輕質(zhì)低硫原油期貨（代碼CL，其交割標的物為西德克薩斯中質(zhì)原油WTI）與倫敦洲際交易所的布倫特原油（代碼BRN，標的物為北海布倫特輕質(zhì)低硫原油）是目前世界上交易量最大、定價權(quán)最權(quán)威、影響力最廣泛的原油期貨合約。（國內(nèi)即將上市的是中質(zhì)含硫原油）

而近幾年隨著美國頁巖油開發(fā)的深入，紐約商品交易所WTI原油期貨的影響力與定價權(quán)威性迅速崛起。早在2003年紐約商品交易所的總手數(shù)就超過1億手，占能源期貨交易量總體的60%。

除此之外還有兩大國際組織機構(gòu)也對原油價格起著關(guān)鍵性作用，一是以美國為主導的國際能源署IEA（其成員大多為歐美發(fā)達國家），另一是以沙特為主導的石油輸出國組織OPEC(其成員大多為中東產(chǎn)油國）。而俄羅斯則是除OPEC以外最大的產(chǎn)油國，他的態(tài)度也在一定程度上影響油價。

全球原油現(xiàn)貨貿(mào)易定價大多采用基準價格+-升貼水調(diào)整的公式計價。也就是在原油期貨的基準價格上作升貼水調(diào)整，但也有些是以普氏（Platts）、阿格斯（Argus）等第三方評級機構(gòu)作為參照的。

現(xiàn)在的全球原油基準價定價體系大致分為三塊：

一是以WTI原油期貨為基準的北美地區(qū)。

二是以Brent為基準的西歐、非洲地區(qū)。

三是相對散亂的中東及亞太地區(qū)，中東地區(qū)出口到亞太的以普氏阿曼/迪拜原油均價為基準，沙特、科威特、伊拉克出口至北美的則以阿格斯的高硫原油指數(shù)ASCI為基準，俄羅斯、印度尼西亞則分別以烏拉爾原油和辛塔原油為標準，再加上東京與新加坡交易所的原油期貨價格。

不過在沒有原油期貨之前，全球原油的定價體系呈現(xiàn)出更多的政治色彩，原油不僅僅可以是一種商品，也可以作為一種武器來使用。

不僅僅是商品

1960年9月OPEC在伊拉克首都巴格達成立，在此之前世界石油的定價權(quán)長期受西方國家壟斷，處于1.5～1.8美元/桶的低價。當時的美國、法國、日本，等國家都由于石油資源相對貧瘠無法自產(chǎn)自足只能依靠進口，而石油對于工業(yè)發(fā)展國來說是經(jīng)濟血脈，在沒有新能源、頁巖油這些技術(shù)之前，油價的高低足以影響整個國家的經(jīng)濟發(fā)展。

1973年10月，第一次石油危機爆發(fā)。石油輸出國組織OPEC為了打擊對手以色列及支持以色列的西方國家，宣布減少石油生產(chǎn)，并對西方發(fā)達資本主義國家實行石油禁運。當時原油價格從每桶不到3美元飆漲至13美元，提價4倍還多。這一突然提價打的西方原油進口國措手不及，國際收支赤字大大增加，經(jīng)濟陷入一片混亂。

那一年美國工業(yè)生產(chǎn)下降14%，日本下降22%，所有石油進口國生產(chǎn)力大幅放緩。美國經(jīng)濟增長-1.75%，日本-3.25,英國-0.5%，工業(yè)國家進入全面衰退。

而沙特阿拉伯的當年收入從1973年的300億美元猛增至1974年的1100億美元。短短一年時間，中東產(chǎn)油國就從貧窮直接跳級成巨富。

1974年西方國家吸收了這次教訓后，為了應對未來可能再次出現(xiàn)的石油危機，在美國倡議下，13個國家齊聚華盛頓，決定成立能源協(xié)調(diào)小組，也就是現(xiàn)在的國際能源署IEA。

在那個年代戰(zhàn)爭、經(jīng)濟、政治、貿(mào)易這一切都圍繞著石油在轉(zhuǎn)，石油不僅僅是商品，它還是一國戰(zhàn)略性資源，經(jīng)濟的大動脈，工業(yè)的血液，政治博弈的籌碼。國內(nèi)期貨上市的瀝青、PP、PTA都是原油加工產(chǎn)物，交易原油所需知道的不僅僅是產(chǎn)業(yè)鏈知識，它更需要一種全球性的博弈角度來觀察。

第二次石油危機

1978年底巴列維王朝被推翻，社會經(jīng)濟動蕩不安，伊朗徹底喪失原油生產(chǎn)能力致使石油市場每天短缺500萬桶，占世界消費總量10%。突然的供應減少引起一陣恐慌，再加上石油商煽風點火，油價急劇上升。

緊接著，兩伊戰(zhàn)爭爆發(fā)，兩國的石油出口量瞬間銳減，最激烈時還曾一度中斷。全球石油產(chǎn)量從580萬桶/日聚降至100萬桶不到，原油價格再度飆漲。隨著油價的迅速上漲，OPEC內(nèi)部發(fā)生了分歧，多數(shù)成員國主張借機提高油價，沙特阿拉伯則主張大幅增產(chǎn)來緩解油價飆升，但結(jié)果并不如沙特所愿，各原油生產(chǎn)國輪番提價。

戰(zhàn)爭的爆發(fā)及產(chǎn)油國的火上澆油致使石油價格從每桶13美元猛增至1980年的34美元，又一次引發(fā)了世界性的經(jīng)濟危機，西方工業(yè)國家的發(fā)展再次全面衰退。

為了應對石油危機的再次到來，1980年倫敦國際石油交易所IPE成立，于1988年6月推出布倫特原油期貨合約，布倫特原油期貨合約上市后取得了巨大成功，迅速超過重柴油期貨成為該交易所最活躍的合約，從此布倫特原油期貨價格成為了當時國際石油定價的基準之一。（現(xiàn)已被倫敦洲際交易所收購）

美國則于1986在紐約商品交易所上市了輕質(zhì)低硫原油期貨合約即WTI西德克薩斯中質(zhì)原油，受益于美國龐大的進口量和金融影響力于2001年成交量達7254萬手，日均成交量27萬手，遠超其他交易所。至今紐約交易所的WTI原油期貨合約仍是全球最重要的石油定價基準。

而東京、新加坡也分別在1999年、1989年上市了汽油、煤油、高硫燃料油期貨合約。

兩次石油危機的爆發(fā)直接導致了石油期貨的誕生，無論是哪國推出的石油期貨，一上市后成交量都呈現(xiàn)快速增長之勢，并超過金屬期貨，成為國際期貨市場上最重要的品種之一。沒有石油期貨就意味著那些非原油生產(chǎn)國在原油進口價格上任人宰割，經(jīng)濟隨時準備遭受巨大沖擊。

原油期貨崛起

1990年8月初伊拉克攻占科威特，隨后聯(lián)合國對伊拉克實行包括石油禁運在內(nèi)的全面經(jīng)濟制裁，使得來自伊拉克的原油供應徹底中斷，國際油價急升至42美元高點。當年紐交所的WTI原油合約在短短4月內(nèi)上漲19美元至最高價37.21，比原先翻了一倍有余。

至此三次由地緣政治危機引起的油價暴漲結(jié)束，除了經(jīng)濟衰退外，各國各組織對于石油危機的應對調(diào)控能力也更強更成熟了。但隨著倫敦、紐約上市了原油期貨后，另一股代表著金融投機的華爾街勢力開始登上石油舞臺，他們利用美元效應推高國際石油價格、牟取暴利。

2008年2月26日，紐交所WTI期貨合約最高價突破100美元/桶。在突破了100美元/桶這一公認底線價位后，創(chuàng)新高似已成為常態(tài)，盡管OPEC組織一而再，再而三公開表明，并不存在原油供應不足的情況，油價飛漲是由于股市低迷和美元貶值導致的，甚至還表示如果市場走勢有更進一步失控表現(xiàn)的話，該組織隨時準備增產(chǎn)。

然而在高盛、花旗、摩根等大行經(jīng)濟學家們的鼓吹與低美元配合下，WTI原油期貨價格在隨后的5個月左右時間里繼續(xù)上漲了50%，于2008年7月11日漲至歷史最高價147.94美元/桶。令人稱奇的是，每一次高盛發(fā)布看漲原油的分析后，油價都會如約上漲。

國際原油價格在短短幾個月內(nèi)如此暴漲，無論是從供需、成本、還是地緣政治來看，都已無法解釋，當年又正值次貸危機爆發(fā)，全球經(jīng)濟增速下降，石油需求不可能有實質(zhì)性的增長。油價的飆升似乎已脫離基本面和OPEC的控制，僅僅只是期貨價格上的一個數(shù)字。

根據(jù)美國商品期貨交易委員會（CFTC）的統(tǒng)計，7月中旬之前非商業(yè)性交易持倉量始終處于凈多頭，基金凈多持倉量一度高達1.15億桶，是當時全球原油日消費量的1.33倍，其中基金多頭持倉量最高達到2.68億桶，是當時全球原油日消費量的3.1倍。摩根、高盛、巴克萊、摩根士丹利，至少控制了當時石油商品期貨市場上70%的交易頭寸。

但好景不長，由于美聯(lián)儲及財政部低估了次貸危機的威力，經(jīng)濟衰退逐步散發(fā)至全球，金融危機大爆發(fā)，工業(yè)經(jīng)濟增速均放緩，石油需求一落千丈，加之投機基金因次貸損失慘重，部分基金開始撤出原油期貨。在短短5個月內(nèi)，紐交所WTI原油期貨合約傾瀉100多美元，跌幅超68%，于2009年2月份跌至當年最低點40.11美元/桶。

 

 

受此次08年油價暴漲影響越南、印尼、馬來西亞、印度以及中國等亞洲國家和地區(qū)紛紛大幅上調(diào)國內(nèi)油價，通過原油期貨，美國這一非石油生產(chǎn)國也在全球原油定價上有了話語權(quán)，當然原油期貨崛起的同時也增加了金融投機的風險，放大了價格波動。

此次暴漲過后美元對石油價格的影響力如日中天，世界原油定價權(quán)逐步從OPEC、俄羅斯手中轉(zhuǎn)移到美國原油期貨上。特別是近幾年來得益于頁巖油技術(shù)的革新，美國不僅解決了國內(nèi)石油需求問題，還有足夠的產(chǎn)量出口到國際上。中東諸國及俄羅斯雖仍是世界產(chǎn)油大國，但對于油價的掌握能力早以力不從心，隨著特朗普宣布退出《巴黎協(xié)定》，全球原油價格的定價權(quán)已大半落在WTI原油期貨上。

中國

一直以來中國都是石油進口大國，相對于中國人口來說，國內(nèi)石油資源太過缺乏，石油開采難度和質(zhì)量也不如中東。作為如此需要進口石油的大國，卻無論是定價權(quán)還是生產(chǎn)資源大都掌控在海外國家。石油期貨的推出不僅是必須的一步，也是關(guān)鍵的一步。

北美有WTI作定價基準，西歐有Brent作定價基準，亞太地區(qū)則以產(chǎn)地定價為主，中東、俄羅斯、新加坡、東京各執(zhí)己見，沒有一個統(tǒng)一的權(quán)威定價，這也為國內(nèi)原油期貨上市提供了良好的機會。如果沒有原油期貨的推出，那么中國作為一個純原油進口國將處于十分被動的地位，也許現(xiàn)在的石油價格非常理想，但幾年來中國已發(fā)展成龐大的制造業(yè)國家，一旦原油危機再次發(fā)生后果不堪設想。

中國在原油期貨定價上有非常巨大的優(yōu)勢，龐大的原油進口量與世界第二經(jīng)濟體量，發(fā)達的工業(yè)制造與高人口需求，還有上海這一遠優(yōu)于日本、新加坡的交割地理位置。一旦中國原油期貨成功推出，隨著成交量和影響力的上升將隨時影響亞太市場原油定價權(quán)，而只要有了定價權(quán)就能在原油進口價格問題上游刃有余。

當然一些可能存在的問題也不得不堤防，中國雖已是世界第二經(jīng)濟大國，但在金融市場方面的影響力始終不足，這一國際化期貨品種能否得到國外投資者的認同還有很多的不確定性。其次品種國際化意味著允許大量外資的進入，而這些外資中實力強大，體系成熟的國際炒家也將進入中國市場，如何通過公平的監(jiān)管來防止海外炒家的操控也是一大難題。

包括保證金過于高昂影響投資者參與度，而沒有較高的參與度市場流動性就會枯竭，價格權(quán)威性也會打折扣，這些問題都有待觀察和解決。

但對于眾多的投資者來說，原油期貨仍然是萬眾期盼的熱門品種，它的推出不僅彌補了原油定價權(quán)的空缺，也在一定程度上加速了人民幣國際化進程，也使得投資者有更多的投資選擇，在此祝愿原油期貨上市后能順利運行。