野村2018年新年展望：中國經(jīng)濟增速將放緩至6.4%，央行將有兩次降準

來源：華爾街見聞

摘要：野村中國首席經(jīng)濟學(xué)家趙揚預(yù)計，明年2018年中國央行將有兩次降準，明年基準利率維持不變，中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)將進一步分化。野村認為，中國股市除互聯(lián)網(wǎng)板塊比較貴，其他都不是太貴。明年仍然看多中國股市，并繼續(xù)看好大白馬，預(yù)計明年中國上市公司中合規(guī)者為王。

野村中國首席經(jīng)濟學(xué)家趙揚15日在新年展望會上表示，受投資拖累，2018年中國經(jīng)濟增長將放緩，經(jīng)濟和宏觀政策將更加謹慎，且經(jīng)濟結(jié)構(gòu)將進一步分化。趙揚預(yù)計2018年中國央行將有兩次降準，明年基準利率維持不變，并預(yù)計2018年GDP增速將為6.4%，CPI將為2.4%。

野村中國股票研究部主管劉鳴鏑稱，從估值來看，中國股市不同的行業(yè)板塊，除了互聯(lián)網(wǎng)板塊比較貴，其他都不是太貴。明年仍然看多中國股市，并繼續(xù)看好大白馬。預(yù)計明年中國上市公司中合規(guī)者為王。

明年經(jīng)濟增速將下滑，GDP增速為6.4%

趙揚認為，明年的貨幣政策仍然會偏緊，宏觀審慎政策則會收緊，對銀行的監(jiān)管會加強。自2015年以后，準財政政策（對政策性銀行的政策）雖然比較寬松，但以后也會收緊。

在這種背景下，依賴固定資產(chǎn)投資的行業(yè)，以及流動性依賴于銀行的行業(yè)會受到較大的影響，地產(chǎn)投資將放緩。

趙揚預(yù)計明年中國的GDP增速為6.4%（市場均值是6.5%），并認為明年大概率完成這個增長目標；預(yù)計明年的通脹水平是2.4%，高于市場均值的2.0%。維持此前的預(yù)期，認為中國央行明年會降準兩次。

論及下行風(fēng)險，趙揚表示，中國經(jīng)濟最大的下行風(fēng)險將來自于通脹超預(yù)期帶來的貨幣政策進一步收緊。目前的通脹水平僅為1.7%，非食品價格已經(jīng)在歷史均值之上，而食品價格卻保持在低位。如果明年食品價格觸底反彈，通脹水平超出預(yù)期，而維穩(wěn)態(tài)勢下貨幣政策又取決于通脹，那可能導(dǎo)致貨幣政策比預(yù)料中的還要緊，給經(jīng)濟帶來更深的影響。

經(jīng)濟分化加劇，信用利差擴大

趙揚還認為，除了經(jīng)濟增速放緩，中國不同行業(yè)、不同地區(qū)的經(jīng)濟增長分化也會加劇，負債率高的企業(yè)融資成本和風(fēng)險溢價將上升，信用利差會擴大。

從2008年以來，鋼鐵、水泥、煤炭等依賴于固定資產(chǎn)投資、流動性依賴于銀行的行業(yè)，業(yè)績增長表現(xiàn)遠遠不如互聯(lián)網(wǎng)、電信和消費行業(yè)。預(yù)計依賴于消費和服務(wù)業(yè)的行業(yè)，也就是新經(jīng)濟板塊，明年仍將維持較大的增速。

估值不算貴，明年繼續(xù)看好A股

野村中國股票研究部主管劉鳴鏑表示，在全世界來看，中國女性和男性的勞動參與率都相當高。此外，中國近年來的研發(fā)投入率不斷上升，研發(fā)增長速度不斷加快，自由現(xiàn)金流也在變好?？梢哉f，在全球范圍內(nèi)，中國是一個相當健康的經(jīng)濟體。在美聯(lián)儲加息的環(huán)境中，中國上市企業(yè)的抗壓能力將好于其他國家的很多企業(yè)。因此堅定看多中國的上市公司，尤其是相對收益。

在劉鳴鏑看來，除了互聯(lián)網(wǎng)股票偏貴外，中國股市的而很多股票還很便宜，例如電訊板塊。明年野村將尤其關(guān)注和消費升級有關(guān)、具有創(chuàng)新能力、提升產(chǎn)品性能的公司，以及被非常低估的股票，例如一些優(yōu)質(zhì)的能源股和銀行股。