摘要：受食品價格下降影響，中國11月CPI同比增長1.7%，低于前值1.9%。11月PPI同比增長5.8%，低于前值6.9%，包括黑色金屬冶煉、煤炭開采在內(nèi)的多個行業(yè)漲幅回落。

11月CPI和PPI雙雙回落，CPI連續(xù)10個月低于2%。

中國統(tǒng)計局12月9日公布數(shù)據(jù)顯示，中國11月CPI同比1.7%，低于預期1.8%和前值1.9%；中國11月PPI同比5.8%，與預期持平，低于前值6.9%。

 

圖片來源：國家統(tǒng)計局

 

圖片來源：國家統(tǒng)計局

中信宏觀諸建芳和劉博陽認為，菜價巨幅波動拖累了通脹回升步伐，非食品部分在交通通訊價格的推動下，達到了年內(nèi)最高值。PPI同比出現(xiàn)下降則是因為，盡管環(huán)保限產(chǎn)繼續(xù)推升了工業(yè)品價格，但是受制于基數(shù)影響PPI出現(xiàn)下行。

年末豬肉需求有望再度升溫拉高豬價（短期波動不改明年震蕩下行之勢），同時氣溫再降拉升菜價。我們預計12月食品或重返通脹，對CPI上漲至2%以上形成支撐。

11月可能是確立PPI明顯下行趨勢的時點，12月PPI同比或繼續(xù)下行至4.5%左右。

中信證券明明研究團隊的觀點是，未來幾個月隨著新年和春節(jié)的臨近，食品價格將逐步回暖，疊加燃料價格的有力支撐，CPI增速有望逐步上至2%。

CPI同比回落，環(huán)比平穩(wěn)

從同比看，受食品價格下降影響，CPI漲幅較上個月有所回落。上個月CPI同比上漲1.9%，創(chuàng)下9個月新高。

其中，食品價格下降1.1%，降幅比上月擴大0.7個百分點，影響CPI下降約0.23個百分點。其中，豬肉價格下降9.0%，影響CPI下降約0.25個百分點。

非食品價格上漲2.5%，漲幅比上月擴大0.1個百分點，影響CPI上漲約1.96個百分點。其中，醫(yī)療保健類價格上漲7.0%，居住類價格上漲2.8%，教育文化和娛樂類價格上漲2.0%。

統(tǒng)計局指出，據(jù)測算在11月份的同比漲幅中，去年價格變動的翹尾因素約為0.2個百分點，比上月回落0.2個百分點，新漲價因素約為1.5個百分點。

 

從環(huán)比看，CPI基本平穩(wěn)。

食品價格下降0.5%。其中，鮮菜價格下降4.8%，主要原因是11月份除個別寒冷地區(qū)外大部分地區(qū)氣溫變化溫和，利于蔬菜生產(chǎn)和儲運，市場供應相對充足。

此外因冬季需求增加，牛、羊肉價格，雞蛋價格，鮮果價格均環(huán)比上漲，上述四項合計影響CPI上漲約0.05個百分點。

非食品價格上漲0.1%。其中，能源價格繼續(xù)上漲，汽油和柴油價格分別上漲3.3%和3.8%。

PPI漲幅回落

從同比看，PPI漲幅比上月回落1.1個百分點，包括黑色金屬冶煉、煤炭開采在內(nèi)的多個行業(yè)漲幅回落。

主要行業(yè)中，石油和天然氣開采業(yè)上漲20.3%，漲幅比上月擴大3.8個百分點。

漲幅回落的行業(yè)則包括黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)、有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)、石油加工業(yè)、煤炭開采和洗選業(yè)，分別上漲23.9%、14.4%、13.8%和8.6%，合計影響PPI同比上漲約3.27個百分點，占總漲幅的56.4%。

據(jù)測算，在11月份5.8%的同比漲幅中，去年價格變動的翹尾因素約為1.7個百分點，新漲價因素約為4.1個百分點。

從環(huán)比看，PPI漲幅比上月回落0.2個百分點。

從主要行業(yè)看，漲幅擴大的有石油和天然氣開采業(yè)、黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)，分別上漲6.2%和0.5%；漲幅回落的有石油加工業(yè)、化學原料和化學制品制造業(yè)、非金屬礦物制品業(yè)，分別上漲1.9%、1.4%和1.3%；由升轉(zhuǎn)降的有造紙和紙制品業(yè)，下降0.2%；煤炭開采和洗選業(yè)由升轉(zhuǎn)平。 

物價溫和上漲 不會有明顯通脹壓力

北京大學經(jīng)濟學院教授曹和平此前接受中新網(wǎng)采訪時認為，當前物價處于溫和上漲的態(tài)勢，他預測全年物價漲幅仍會在2%以內(nèi)?！　?/p>

交通銀行首席經(jīng)濟學家連平則預測全年CPI同比將保持在1.5%左右的水平。此前他在接受《經(jīng)濟參考報》采訪時表示，在整體需求平穩(wěn)和貨幣政策收緊的背景下，不會有明顯的通脹壓力，預計2018年CPI同比在2%左右。

央行也在11月中旬發(fā)布的《2017年第三季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》中指出，物價形勢總體較為穩(wěn)定，物價漲幅根本上取決于經(jīng)濟基本面狀況和供求的相對變化。綜合來看，通脹預期大體保持穩(wěn)定。

中信宏觀認為，明年中國經(jīng)濟逐漸走向“新平衡”。隨著供給水平回升和需求大體穩(wěn)定，明年工業(yè)品價格上行趨勢將進一步趨緩，同比將大概率回落，明年PPI中樞將在3.5%-3.8%左右。

申萬宏源宏觀則預計PPI和CPI剪刀差將顯著收窄。通脹整體溫和，2018年CPI中樞有望回升至2.5%，不過需關注明年2-3月的階段性CPI高點。