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摘要：11月24日（周五），美股紅黃藍(lán)教育(NYSE:RYB)開(kāi)盤大跌41%。這個(gè)周末注定不會(huì)平靜，“紅黃藍(lán)虐童案”的各種幕后細(xì)節(jié)浮出水面。
11月24日（周五），美股紅黃藍(lán)教育(NYSE:RYB)開(kāi)盤大跌41%。
這個(gè)周末注定不會(huì)平靜，“紅黃藍(lán)虐童案”的各種幕后細(xì)節(jié)浮出水面，引發(fā)極大關(guān)注與爭(zhēng)議。
紅黃藍(lán)美國(guó)上市承銷商之一的摩根士丹利，原定于在美股開(kāi)盤前的北京時(shí)間晚上8點(diǎn)30分，組織召開(kāi)針對(duì)相關(guān)事件的投資者電話會(huì)，結(jié)果電話會(huì)一直推遲到9點(diǎn)17分才正式開(kāi)始，晚了足足45分鐘。
北京時(shí)間晚上9點(diǎn)20分左右，紅黃藍(lán)教育CEO史燕來(lái)在電話會(huì)上表示，接到公安通知稱，今晚會(huì)公布事件調(diào)查的相關(guān)結(jié)論。
史燕來(lái)稱，在事件曝光后，她與向公安部門舉報(bào)的家長(zhǎng)一樣非常震驚，對(duì)該事件高度重視，并第一時(shí)間按要求向公安部門提交了所有相關(guān)監(jiān)控視頻和數(shù)據(jù)。
史燕來(lái)表示，雖然還不知道今晚公安調(diào)查的最終結(jié)論，但在此先向受害兒童、家長(zhǎng)以及廣大社會(huì)為近三天來(lái)所造成的困擾表達(dá)誠(chéng)摯的歉意。
“紅色象征著媽媽，黃色象征著寶貝，藍(lán)色象征著爸爸，紅黃藍(lán)是一個(gè)充滿親情和友情的家庭。”此前，紅黃藍(lán)創(chuàng)始人史燕來(lái)如此解釋公司名字的寓意。
然而，紅黃藍(lán)北京新天地幼兒園“虐童案”造成了巨大的陰影。上述寓意已經(jīng)黯然失色，甚至遭遇更多家長(zhǎng)強(qiáng)烈質(zhì)疑。
輿論認(rèn)為，我們絕不是資本的反對(duì)者，有資本的力量幫助優(yōu)秀的幼兒教育機(jī)構(gòu)成長(zhǎng)，當(dāng)然是一件皆大歡喜的好事，但紅黃藍(lán)并不是。
實(shí)際上，紅黃藍(lán)此前已經(jīng)爆出“虐童丑聞”，涉事人員皆已判刑。
最新進(jìn)展表明，家長(zhǎng)們非常憤怒和著急，公安部門迅速行動(dòng)起來(lái)調(diào)查案情，具體結(jié)果只能繼續(xù)等待有關(guān)部門公布。
企查查信息顯示，紅黃藍(lán)新天地幼兒園注冊(cè)資本為150萬(wàn)元，是2011年4月11日成立于北京市朝陽(yáng)區(qū)的民辦非企業(yè)單位。
企查查信息還顯示，紅黃藍(lán)新天地幼兒園的法人是陳永春。同時(shí)他也是紅黃藍(lán)母公司的股東之一，認(rèn)繳出資3.9萬(wàn)元，持股比例0.15%。
陳永春出任法人代表的公司均是教育公司，其中五家為紅黃藍(lán)公司，具體包括湖南紅黃藍(lán)教育發(fā)展有限公司、湖南紅黃藍(lán)教育發(fā)展有限公司東郡分公司、湖南紅黃藍(lán)教育發(fā)展有限公司天心區(qū)分公司、天津紅黃藍(lán)科技發(fā)展有限公司和常州市紅黃藍(lán)兒童教育科技有限公司。
除了紅黃藍(lán)，陳永春還在北京嘉華國(guó)際教育科技有限公司出任法人代表。
值得一提的是，天津紅黃藍(lán)科技發(fā)展有限公司曾因未按照規(guī)定提交年報(bào)信息，而被列入企業(yè)經(jīng)營(yíng)異常名錄。
此外，陳永春在房地產(chǎn)公司任職，出任北京東潤(rùn)大地房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)有限公司監(jiān)事，其擔(dān)任高管的公司還包括北京貝耀科技發(fā)展有限公司和北京微學(xué)匯管理咨詢有限公司。
“紅色象征著媽媽，黃色象征著寶貝，藍(lán)色象征著爸爸，紅黃藍(lán)是一個(gè)充滿親情和友情的家庭。”紅黃藍(lán)創(chuàng)始人史燕來(lái)如此解釋公司名字的寓意。
史燕來(lái)于2000年考入北大，獲北京大學(xué)法學(xué)學(xué)士學(xué)位與北京師范大學(xué)發(fā)展與教育心理學(xué)碩士學(xué)位。對(duì)于考上北大，史燕來(lái)表示是為了替父母實(shí)現(xiàn)心愿。
史燕來(lái)和曹赤民（紅黃藍(lán)的另一位創(chuàng)始人）于1996年開(kāi)始接觸兒童工作，他們?cè)谥袊?guó)科技館開(kāi)辦了北京第一家翻斗樂(lè)兒童城。
在做翻斗樂(lè)的過(guò)程中，史燕來(lái)發(fā)現(xiàn)翻斗樂(lè)關(guān)注的是孩子的健康娛樂(lè)，而不是深層次、系統(tǒng)化的教育。
1998年生孩子以后，史燕來(lái)更加迫切地意識(shí)到早期兒童教育的缺口很大，于是他和曹赤民于1999年一起創(chuàng)立紅黃藍(lán)親子園，把翻斗樂(lè)模式微縮，形成教育為主體、健康娛樂(lè)為輔的模式。
史燕來(lái)跟北京師范大學(xué)的梁志燊教授等專家一起，研究國(guó)內(nèi)外兒童早期發(fā)展，并針對(duì)中國(guó)孩子的特點(diǎn)以及家庭環(huán)境和社會(huì)環(huán)境研發(fā)課程。
1999年底，紅黃藍(lán)研發(fā)的第一套完整的親子課程出臺(tái)，這也是中國(guó)第一套親子課程體系。后來(lái)他們團(tuán)隊(duì)邊做邊摸索出了幾個(gè)年齡段的具體課程。
2001年史燕來(lái)和曹赤民又一起創(chuàng)立了北京紅黃藍(lán)兒童潛能教育娛樂(lè)有限公司，并在2003年創(chuàng)辦了紅黃藍(lán)幼兒園。
董事長(zhǎng)曹赤民、總裁史燕來(lái)是紅黃藍(lán)公司的兩位重要人物。有關(guān)資料顯示，董事長(zhǎng)曹赤民持股比例為23.6%，總裁史燕來(lái)持股比例為13.5%。
有人對(duì)史燕來(lái)的過(guò)往的經(jīng)歷提出質(zhì)疑——她的簡(jiǎn)歷說(shuō)自己是2000級(jí)北大馬克思主義學(xué)院的學(xué)生，拿的是法學(xué)學(xué)士學(xué)位。
但微博上一名知名網(wǎng)友對(duì)此提出質(zhì)疑，“1996年創(chuàng)業(yè)，1998年生孩子，為什么能成為2000級(jí)的北大學(xué)生呢？我記得咱們國(guó)家是2001年取消‘未婚，年齡一般不超過(guò)二十五周歲’的高考限制，而史燕來(lái)簡(jiǎn)歷上寫的第一次創(chuàng)業(yè)就已經(jīng)是25歲了”。
根據(jù)官網(wǎng)披露的信息，2000年紅黃藍(lán)取得教育部門頒發(fā)的0至6歲親子教育辦學(xué)許可證；2003年，首家紅黃藍(lán)幼兒園在北京成立。
另一個(gè)耐熱尋味的地方在于，紅黃藍(lán)作為一個(gè)教育行業(yè)的成功企業(yè)，一直強(qiáng)調(diào)他們是有一定“護(hù)城河”的，因?yàn)橛變簣@開(kāi)辦需要各地民政部門批準(zhǔn)。
從這個(gè)角度來(lái)看，這個(gè)以直營(yíng)和連鎖形式在全國(guó)開(kāi)了300多家的幼兒園，的確是一個(gè)幼教行業(yè)的成功人士才能拿下來(lái)的。
盡管學(xué)歷來(lái)源不明，但北大是教育領(lǐng)域創(chuàng)業(yè)的大本營(yíng)，確實(shí)不爭(zhēng)的事實(shí)。新東方的俞敏洪和學(xué)而思的張邦鑫，均在北大有求學(xué)經(jīng)歷，兩者目前是中國(guó)最大的教育類上市公司，市值都在140億美金左右。
據(jù)統(tǒng)計(jì)，全國(guó)教育集團(tuán)排行榜前100強(qiáng)的創(chuàng)始人，接近三分之一來(lái)自北大。
在北京時(shí)間11月23日丑聞暴露出來(lái)之前，美國(guó)市場(chǎng)已經(jīng)斷定這家公司估值過(guò)高，目前它的市場(chǎng)估值是7.65億美元。
可以預(yù)料的是，家長(zhǎng)們對(duì)于虐童尤其是可能存在的性侵犯會(huì)極為敏感，相信大部分家長(zhǎng)會(huì)拒絕選擇這家幼兒園。作為上市公司，未來(lái)收入會(huì)大跌。
P/E是美國(guó)市場(chǎng)常用的估值指標(biāo)，目前這家公司P/E已經(jīng)是行業(yè)水平接近4倍，收入下跌的情況下，P/E會(huì)進(jìn)一步上升。不難預(yù)見(jiàn)，市場(chǎng)不會(huì)繼續(xù)支持這么高的股價(jià)。
PE常常被市場(chǎng)用來(lái)衡量一只股票價(jià)格過(guò)高或者過(guò)低。目前紅黃藍(lán)的PE是84.5倍，而美股行業(yè)水平24.6倍。
PE=每股價(jià)格÷每股收入，對(duì)應(yīng)紅黃藍(lán)測(cè)算，紅黃藍(lán)P/E=$27.81 ÷ $0.329=84.5x
單個(gè)的PE也許不能說(shuō)明什么，但當(dāng)你和同行業(yè)內(nèi)其它公司對(duì)比，就知道這個(gè)PE值是否合理。實(shí)際上，美股教育行業(yè)PE在24.6倍。
也就是說(shuō)，目前紅黃藍(lán)股價(jià)完全被高估，高于行業(yè)水平三倍多。
能夠維持這么高的價(jià)格與目前持倉(cāng)的機(jī)構(gòu)們分不開(kāi)關(guān)系，從SEC上，我們看到持股超過(guò)1%的基金分別是：Fidelity International，JP Morgan Chase，高瓴資本，Dragoneer Investment Group，Serenity Capital，施羅德，Matthews，Valiant Capital，Indus Capital，還有景林。
紅黃藍(lán)于今年9月27日在紐交所上市，上市時(shí)候就顯示了這家公司的厲害之處——IPO前原定價(jià)格是16—18美元每股，最終發(fā)行價(jià)格是18.5美元每股。也就是說(shuō)，高于IPO定價(jià)區(qū)間。
最終發(fā)行量780萬(wàn)股計(jì)算，累計(jì)募集資金1.4億美元。上市承銷商是瑞士信貸集團(tuán)、摩根士丹利和中金公司。
在籌集資金能力方面，不得不佩服這幾家公司。上市之后，這家公司股價(jià)表現(xiàn)驚人，上市首日收盤報(bào)25.90美元，較發(fā)行價(jià)暴漲40%。
從9月底上市到現(xiàn)在，股價(jià)一直維持在高水平，美國(guó)時(shí)間11月22日，收盤價(jià)為26.71美元，實(shí)際上這是一個(gè)超常的價(jià)格。
11月24日，“虐童案”進(jìn)一步發(fā)酵，美股紅黃藍(lán)教育(NYSE:RYB)盤前大跌，跌幅擴(kuò)大至40%。
相信未來(lái)選擇這家幼兒園的家長(zhǎng)會(huì)大幅減少，收入也會(huì)銳減。
實(shí)際上，目前的盈利能力也算不上理想——此前連續(xù)兩年虧損，虧損金額在130萬(wàn)美元左右，直到2016年才轉(zhuǎn)虧為盈，凈利潤(rùn)590萬(wàn)美元。2016年上半年凈利潤(rùn)410萬(wàn)美元，2017年上半年凈利潤(rùn)490萬(wàn)美元，同比增長(zhǎng)19.5%。
在此次事情爆出來(lái)之前，華爾街已經(jīng)在警告投資者要遠(yuǎn)離中國(guó)這些公司。
未來(lái)PE的分母收入部分下跌，PE值繼續(xù)上漲，我們相信，這家公司未來(lái)股價(jià)有很大可能性大跌。
當(dāng)然，不排除持倉(cāng)的基金們?cè)谑袌?chǎng)上用超高的市場(chǎng)手段，繼續(xù)維持超高的股價(jià)。如果這樣的事情發(fā)生，我們只能一聲嘆息。
財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，公司在2014年和2015年各虧損134萬(wàn)美元和130萬(wàn)美元。令人驚奇的是，公司業(yè)績(jī)?cè)?016年卻實(shí)現(xiàn)589萬(wàn)美元盈利。
從招股說(shuō)明書來(lái)看，在IPO之前，這家公司有過(guò)三輪融資：
A）2008年9月23日，從Hagerty融了1000萬(wàn)美元的A輪，現(xiàn)時(shí)已全部退出。
B）2011年11月18日，紀(jì)源資本領(lǐng)投，銀瑞達(dá)亞洲和和通集團(tuán)跟投了2000萬(wàn)美元的B輪，現(xiàn)時(shí)也全部退出。
C）2017年8月，Ascendent Capital Partner持有公司46.4%的A類股，上市后還持有35%。
目前，Ascendent Rainbow就是RYB第一大股東，持股比例為30.1%，而這個(gè)機(jī)構(gòu)隸屬于私募投資機(jī)構(gòu)上達(dá)資本。
上達(dá)資本的投資項(xiàng)目，除了紅黃藍(lán)，還有大眾點(diǎn)評(píng)、雙匯母公司萬(wàn)洲國(guó)際等。
代表Ascendent持股的兩個(gè)PM，孟亮和張奕都是畢業(yè)于耶魯大學(xué)的高材生，其中孟亮目前為紅黃藍(lán)董事。
現(xiàn)年45歲的孟亮履歷光鮮，畢業(yè)于耶魯大學(xué)管理學(xué)院，擁有工商管理碩士學(xué)位。在2011年創(chuàng)立上達(dá)資本之前，孟亮為對(duì)沖基金之一德劭集團(tuán)(D. E. Shaw)的全球董事總經(jīng)理。此外，他還曾任摩根大通（亞太）董事總經(jīng)理，投資銀行中國(guó)區(qū)聯(lián)席主管，并擔(dān)任摩根大通的亞太區(qū)并購(gòu)委員會(huì)和中國(guó)業(yè)務(wù)發(fā)展委員會(huì)成員。
據(jù)澎湃報(bào)道提及，2015年11月，上達(dá)資本旗下基金Ascendent Rainbow (Cayman) Limited借了5170萬(wàn)美元給紅黃藍(lán)的管理層，拿到的是可兌換可贖回票據(jù)(exchange redeemable notes)，可以在一定條件下兌換成紅黃藍(lán)的股權(quán)。
除了招股說(shuō)明書上披露的GGV等機(jī)構(gòu)，真格基金創(chuàng)始人徐小平也是他們的投資者。
紅黃藍(lán)教育VIE架構(gòu)中在國(guó)內(nèi)成立的北京紅黃藍(lán)科技發(fā)展有限公司，徐小平曾擔(dān)任其董事，不過(guò)在2015年10月就退出了董事名單。
目前孩子的描述、部分曝光照片、家長(zhǎng)的控訴不斷刷屏，朝陽(yáng)區(qū)教委和警方都已經(jīng)介入調(diào)查。根據(jù)事件最新進(jìn)展及公眾關(guān)心的問(wèn)題，我們做了簡(jiǎn)單梳理。
教育部23日晚回應(yīng)，已責(zé)成地方有關(guān)部門立即啟動(dòng)調(diào)查，盡快查清事實(shí)真相；已部署開(kāi)展幼兒園辦園行為專項(xiàng)督查。
據(jù)新華社報(bào)道，22日北京警方已接到家長(zhǎng)報(bào)案，警方正在根據(jù)家長(zhǎng)反映情況進(jìn)行調(diào)查取證。目前涉事老師和保育員已暫時(shí)停職，配合警方調(diào)查。
23日晚，北京市朝陽(yáng)區(qū)政府發(fā)布情況通報(bào)：朝陽(yáng)警方已成立專案組，目前正在工作中；區(qū)政府已成立工作組，進(jìn)駐幼兒園。
23日下午，北京市朝陽(yáng)區(qū)教委一工作人員回應(yīng)稱，目前教室內(nèi)監(jiān)控視頻已被警方調(diào)走，班上3名涉事教師暫時(shí)停職，改由其他老師替換。
24日上午，紅黃藍(lán)發(fā)表聲明，配合公安部門調(diào)查；對(duì)于個(gè)別人士涉嫌誣告、陷害的行為，新天地幼兒園園長(zhǎng)已經(jīng)向公安機(jī)關(guān)報(bào)案。
這不是紅黃藍(lán)第一次被曝出虐童。
今年4月，有媒體稱紅黃藍(lán)幼兒園大紅門分園幼兒教師推搡、踢打孩子事件。園方稱涉事的兩名教師和園長(zhǎng)均已停職接受檢查，并到派出所接受調(diào)查。
企業(yè)信息查詢網(wǎng)站企查查的公開(kāi)內(nèi)容顯示，紅黃藍(lán)近年來(lái)遭遇多次法律訴訟案，2014年1次，2015年1次，2016年4次，2017年猛增至25次。
這25次訴訟案中，16次為處理吉林省四平市紅黃藍(lán)幼兒園曾于2015年發(fā)生的一起虐童事件。該事件四名教師被追究刑事責(zé)任，分別被判處有期徒刑。
關(guān)于此案的裁判文書顯示，吉林省四平市鐵西區(qū)法院一審判決認(rèn)為，王璐、孫艷華等4人身為幼兒教師，多次采用扎刺、恐嚇等手段虐待被監(jiān)護(hù)幼兒，情節(jié)惡劣，其行為均構(gòu)成虐待被監(jiān)護(hù)人罪。
一審判處王璐、孫艷華有期徒刑兩年六個(gè)月，判處王玉皎、宋瑞琪有期徒刑兩年十個(gè)月。這四人隨后提出上訴，2016年12月底，四平市中院二審裁定，駁回上訴，維持原判。
種種事件表明，難道幼兒遭虐待的現(xiàn)象并非偶爾，在紅黃藍(lán)可能普遍存在？更不可思議的是，雖然虐童消息不斷被曝出，但紅黃藍(lán)還是高調(diào)在美股上市。
有關(guān)媒體爆料稱，紅黃藍(lán)存在自制上崗標(biāo)準(zhǔn)，教師資質(zhì)模糊的現(xiàn)象。
在紅黃藍(lán)披露的未來(lái)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和不確定性中，第三項(xiàng)就是招聘、培訓(xùn)和留住合格幼師和骨干幼師的風(fēng)險(xiǎn)，加強(qiáng)教師的素質(zhì)也被寫入紅黃藍(lán)未來(lái)的經(jīng)營(yíng)策略。
申請(qǐng)書中，紅黃藍(lán)稱將幫助加盟機(jī)構(gòu)招聘，培訓(xùn)擁有必要資格證書，符合法律要求的合格幼師，但表示所需的教師目前十分緊缺，很可能存在招聘不到合格人選的可能。
從幼師情況介紹來(lái)看，截止2017年6月底，紅黃藍(lán)直營(yíng)幼兒園共有2942名老師，在正式加入前，幾乎所有人都從相關(guān)機(jī)構(gòu)進(jìn)行了培訓(xùn)，包括藝術(shù)，算數(shù)以及外語(yǔ)等內(nèi)容。這其中的一部分人在紅黃藍(lán)出資的機(jī)構(gòu)完成了“RYB co-sponsored programs”。
對(duì)于幼師的篩選，紅黃藍(lán)在招股書中明確寫道，無(wú)論是直營(yíng)還是加盟單位，幼師上崗之前都要通過(guò)紅黃藍(lán)為其三周的嚴(yán)格培訓(xùn)和資格鑒定過(guò)程，被認(rèn)定合格后才可以進(jìn)行工作。
值得注意的是，紅黃藍(lán)的考核標(biāo)準(zhǔn)皆為企業(yè)自定，至于是否每位教師（無(wú)論直營(yíng)與加盟）都擁有國(guó)家頒發(fā)的教師資格證（幼兒園教師資格），紅黃藍(lán)并未在申請(qǐng)書中言明，而只是以“符合法律要求”概括。
