摘要：多地冬季鋼鐵限產(chǎn)提前一個(gè)月到來，完全超出市場(chǎng)預(yù)期。此外，疊加高爐開工率回落、社會(huì)庫存下降等因素，鋼鐵業(yè)供給結(jié)構(gòu)突變。因此，本月中旬或開啟鋼鐵業(yè)新一波上漲行情。

鋼鐵的新一輪行情正在來臨？

10月16日，A股鋼鐵板塊集體上漲。截至收盤，柳鋼股份漲4.59%，凌鋼股份漲1.93%，鞍鋼股份盤中漲幅一度超過5%。

商品期貨市場(chǎng)中，黑色系多日來維持強(qiáng)勢(shì)，今日螺紋鋼、鐵礦石漲幅均超2%。特別自10月12日以來，螺紋鋼期貨合約1801反彈幅度逼近10%。

多位業(yè)內(nèi)人士表示，鋼鐵行業(yè)供給收縮強(qiáng)烈，引發(fā)供給結(jié)構(gòu)的巨大變化。這背后市場(chǎng)走勢(shì)將繼續(xù)回歸即時(shí)供需體系，現(xiàn)貨走勢(shì)將決定期貨上漲空間。10月中旬或開啟鋼鐵行業(yè)新一波上漲行情。

限產(chǎn)執(zhí)行力度遠(yuǎn)超預(yù)期

上周，唐山市政府緊急發(fā)布文件，將鋼鐵企業(yè)錯(cuò)峰生產(chǎn)啟動(dòng)時(shí)間提前至10 月12 日，較原計(jì)劃時(shí)間提前了一個(gè)月。

這個(gè)超預(yù)期的行政方案意味著鋼鐵供給緊張程度大幅提升。據(jù)了解，唐山粗鋼產(chǎn)能約 1.8 億噸/年，產(chǎn)量約為 1.6 億噸/年，占全國的比例高達(dá) 19%。

有機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)此次冬季限產(chǎn)影響唐山月度產(chǎn)量達(dá)620萬噸，占全國月均產(chǎn)量的比例高達(dá)9%，這勢(shì)必將加劇鋼鐵供需格局。

此外，多個(gè)鋼鐵重點(diǎn)生產(chǎn)地區(qū)也將限產(chǎn)日期大幅提前。比如：河北邯鄲下屬的武安市、河南安陽市將限產(chǎn)日期由此前預(yù)期的11月中旬提前至10月初。其中，武安市下屬的4個(gè)區(qū)的限產(chǎn)比例達(dá)到 55%。

實(shí)際上，9月以來多地環(huán)保政策進(jìn)入“高壓階段”，“2+26”城市（指京津冀大氣污染傳輸通道的沿線城市）成為整治重點(diǎn)區(qū)域。

方正證券預(yù)測(cè)，唐山、邯鄲、石家莊和安陽的粗鋼年產(chǎn)量合計(jì)約為2.4億噸，如果按照50%的限產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)執(zhí)行，則全國的粗鋼供給比例將減少14%左右。包含在“2+26”區(qū)域內(nèi)的山西和山東均為中國鋼鐵主產(chǎn)區(qū)，產(chǎn)量合計(jì)約為1億噸左右，占比例約為12.5%。

供給沒有更松，只有更緊！

據(jù)華爾街見聞了解，雖然鋼鐵限產(chǎn)區(qū)域主要集中在“2+26”座城市，但徐州等非限產(chǎn)區(qū)城市要求采暖季鋼鐵企業(yè)限產(chǎn)30%以上。如果冬季污染治理不及預(yù)期，或許更多類似城市加入限產(chǎn)行列。

由于原定的限產(chǎn)時(shí)間是2017年11月15日—2018年3月15日，出現(xiàn)多個(gè)城市提前限產(chǎn)期后，這不僅將對(duì)鋼鐵產(chǎn)量明顯壓制，更會(huì)加大后期高爐重新達(dá)產(chǎn)的難度。

近期高爐開工率的回落也驗(yàn)證了供給端的收縮。

中國聯(lián)合鋼鐵網(wǎng)公布的最新數(shù)據(jù)顯示，唐山最新的高爐開工率為86.91%。蘭格鋼鐵調(diào)查的全國百家中小型鋼鐵企業(yè)中，如果按容積計(jì)算，百家中小鋼鐵企業(yè)高爐上周開工率為85.66%，比前一周下降3.73個(gè)百分點(diǎn)。

長江證券研報(bào)指出，上周163 家鋼廠高爐產(chǎn)能利用率顯著下降，環(huán)比回落 1.96%，至 2 月份以來最低點(diǎn) 81.87%，市場(chǎng)供應(yīng)趨緊。

值得注意的是，以上數(shù)據(jù)環(huán)比的上一周均為國慶假期，側(cè)面說明上周的全國高爐開工率和產(chǎn)能利用率已明顯下降。

行情轉(zhuǎn)向現(xiàn)貨為錨？

 

從庫存角度看，上周鋼材社會(huì)庫存再次突破 1000 萬噸至 1045.75 萬噸，有分析認(rèn)為國慶假日期間鋼鐵企業(yè)正常生產(chǎn)且下游行業(yè)有停工現(xiàn)象導(dǎo)致庫存增加。

中泰證券篤慧團(tuán)隊(duì)指出，鋼材社會(huì)庫存下降主要始于 9 月下旬，其中最后一周庫存去化創(chuàng) 4 個(gè)月以來的新高，這主要是十一長假臨近下游用戶提前備貨所致。

最新數(shù)據(jù)顯示，全國主要城市鋼材社會(huì)庫存下降 0.67%。9 月下旬重點(diǎn)鋼企鋼材庫存 1221 噸，環(huán)比下降 4.92%，月同比下降 0.12%。

從絕對(duì)量角度而言，當(dāng)前庫存水平已經(jīng)與去年同期相當(dāng)，處于歷史偏低狀態(tài)。因此，低庫存有望為鋼價(jià)企穩(wěn)帶來良好基礎(chǔ)。

實(shí)際上，下游需求不足的預(yù)期正逐漸被證偽。首先，我的鋼鐵網(wǎng)（mysteel）最新數(shù)據(jù)顯示，社會(huì)庫存總量1045.75萬噸，環(huán)比下降1.74萬噸，一定程度上緩解了對(duì)于社會(huì)庫存累積的擔(dān)憂。

其次，中國9月官方制造業(yè)連續(xù)14個(gè)月在榮枯線上方，為2012年以來最高。此外，9月份，全社會(huì)用電量同比增長7.2%，特別是第二產(chǎn)業(yè)（采礦、制造、電力以及建筑業(yè)）用電量增長6.0%，相比8月份2.56%同比增速翻了一倍。這一定程度上證偽了前期對(duì)于需求端的悲觀預(yù)期。

值得注意的是，國慶節(jié)后螺紋鋼期貨連創(chuàng)新低后，多方主力反攻勢(shì)頭強(qiáng)勁，將貼水從9月底的最大貼水500元減少至目前約300元/噸。

其中，螺紋鋼期貨合約1801在10月10日低位巨量殺跌后，10月12日以來反彈幅度高達(dá)9%。

對(duì)此，長江證券王鶴濤團(tuán)隊(duì)認(rèn)為市場(chǎng)規(guī)律發(fā)生了變化：歷史而言，由于需求預(yù)期隨著宏觀經(jīng)濟(jì)增速趨緩而有所下修，貼水修復(fù)多以現(xiàn)貨下跌、向期貨靠攏的方式完成，期貨為錨。但由于市場(chǎng)供給結(jié)構(gòu)變化，今年現(xiàn)貨表現(xiàn)相對(duì)平穩(wěn)，譬如 6 月以來貼水修復(fù)則以期貨上漲、向現(xiàn)貨靠攏為主，現(xiàn)貨為錨，這與過去規(guī)律背離。

因此，市場(chǎng)走勢(shì)將繼續(xù)回歸即時(shí)供需體系，現(xiàn)貨走勢(shì)將決定期貨上漲空間。