摘要：媒體稱央行停征外匯風險準備金。分析認為，此舉釋放了央行不愿人民幣過快升值的信號。

11日北京時間21時20左右，在岸人民幣兌美元持續(xù)下跌，日內跌幅400點。

 

在岸人民幣兌美元現(xiàn)報6.5290元，較上周五夜盤收盤跌400點。離岸人民幣兌美元日內也跌逾400點，現(xiàn)報6.5351元。

以下為華爾街見聞上午9時報道：

9月11日人民幣兌美元中間價報6.4997，上日中間價6.5032，連續(xù)第11天調升，為2005年匯改來最長調升紀錄。

上日官方收盤報6.4617，夜盤收盤報6.4890。

離岸人民幣兌美元日內一度跌至6.5335，日內跌超300點。

 

在岸人民幣兌美元早盤較上日官方收盤大跌逾500點，至6.5132元。

 

此前媒體稱，中國央行將遠期售匯外匯風險準備金率調整為零。

分析認為，此舉釋放了央行不愿人民幣過快升值的信號。

高盛：中國暗示其對跨境資本流動的擔憂減輕

鄧敏強等高盛經(jīng)濟學家在9月10日的研報中認為，央行此時放開準備金，暗示決策者對跨境資本流動的擔憂減輕，并可能準備放松人民幣下滑時采取的其他資本控制措施。

高盛指出8月中旬以來，流動壓力似乎已經(jīng)逆轉，人民幣走強更多由市場推動。

高盛認為，針對遠期匯率的措施“標志著，這可能是為中期人民幣（雙向）波動增加做準備所邁出的有意義的一步。”

對外匯衍生品準備金要求的放松，“可能預示著若資本流動情況保持溫和，其他資本管制措施可能逐步放松。”

興業(yè)研究：暗示央行對人民幣預期均衡抱有“信心”

興業(yè)研究分析師郭嘉沂和張夢在9日報告中稱，正如央行在“811”匯改后開始征繳購匯準備金，以打擊空頭、阻止套利；此時放開準備金，暗示央行對人民幣預期均衡抱有“信心”。

其一，央行有意放緩人民幣連續(xù)升值的步伐，防止人民幣升值預期形成“羊群效應”。一方面，近期人民幣大幅升值顯著拖累出口——以美元計價，8月季調后我國出口同比下滑4.7個百分點到4%[2]；另一方面，人民幣持續(xù)大幅升值可能會使人民幣升值預期自我強化，形成“羊群效應”，不利于人民幣匯率雙向波動。

除了放開購匯準備金外，近兩日實際中間價均往貶值的方向偏離模型擬合中間價（見圖表4），或意味著“逆周期因子”開始“逆”人民幣升值預期，以防止人民幣升值方向市場超調。

 

 

 

其二，進一步提高人民幣外匯交易市場化程度，拉開新一輪匯改的序幕。取消購匯準備金有助于購匯行為回歸市場化，契合人民幣匯改的大方向；同時降低外匯避險產(chǎn)品的成本，利好境內避險市場的發(fā)展。

但考慮到行情反轉時可能會激發(fā)結匯盤出現(xiàn)，興業(yè)研究認為并不能簡單判斷當前價位是2017年以來人民幣升值波段的終點（USDCNY最低點）。

興業(yè)研究指出，十九大前維穩(wěn)的可能性較大，今年第四季度、明年第一季度貶壓較大但整體可控。

聯(lián)訊李奇霖：央行不想讓人民幣升值預期過度膨脹

聯(lián)訊證券李奇霖團隊指出，人民幣在今年一直是處于一個升值的趨勢。尤其是5月底以來升值勢頭十分迅猛，在近幾天已經(jīng)突破了6.50的關口，創(chuàng)下近兩年的新高。

人民幣開始轉為強勢的升值預期，遠期售匯簽約縮減，遠期結匯量開始上行，凈結匯額在近兩年內首次取得連續(xù)多月的正值。

 

在這樣的一個背景下，央行提出要將2015年推出的20%外匯風險準備金率調整為0，其目的就不言而喻了：打斷人民幣的持續(xù)升值趨勢，不讓人民幣升值預期過度膨脹。

李奇霖團隊預計，未來人民幣繼續(xù)維持如此迅猛升勢的概率較小。購匯盤可能會出手抄底，結匯盤則會相應收斂，打壓人民幣的升值動力；貿易順差在升值壓力下也會收窄，削弱人民幣走強的基礎。如果升值趨勢不減，未來央行還可能會繼續(xù)出手。

華泰李超：美元長周期的判斷仍偏悲觀 央行有較強匯率調控空間

華泰宏觀李超團隊指出，2016年一致性貶值預期背景下，企業(yè)累積了較多人民幣空頭頭寸，在財務報表中呈現(xiàn)負向估值影響，企業(yè)有止損平倉的需求。

4月份至今企業(yè)遠期凈頭寸已經(jīng)由凈購匯轉為凈結匯，繼續(xù)收取風險準備金的必要性已經(jīng)不大。

其次，央行的外匯管理政策將會由現(xiàn)行的諸多窗口指導政策轉變?yōu)镸PA考核，風險準備金變得不那么重要。

最后，美元指數(shù)的逐漸轉弱給了央行較強的人民幣匯率調控空間，也是央行選擇此時取消風險準備金關鍵的信心來源。

在近期人民幣匯率大幅拉升的背景下，李超團隊繼續(xù)調升人民幣匯率的波動中樞至6.60。

李超團隊對美元長周期的判斷仍偏悲觀，一旦其他國家經(jīng)濟與美國經(jīng)濟走入同步（不管是弱復蘇還是弱衰退），美元將進入長周期貶值，人民幣也可能轉為長期升值預期。

申萬宏源：調降準備金并非政策轉向亦無損結售匯

申萬宏源固定收益研究主管孟祥娟等人11日的報告稱，外匯風險準備金率調整至零并不代表匯率政策的轉向，也不影響即期和遠期結匯行為。

申萬宏源認為在當前穩(wěn)中有升的匯率環(huán)境下，由于遠期售匯所用人民幣匯率是相對即期貶值的，企業(yè)缺乏遠期購匯意愿，準備金率降至零并不會帶來遠期售匯規(guī)模增加。

申萬宏源預計，人民幣匯率在今年年底前仍處于穩(wěn)中小幅升值的通道，年底升至6.4左右。