中國7月CPI同比3月以來首度放緩 PPI環(huán)比由降轉(zhuǎn)升

來源：華爾街見聞

摘要：PPI同比連續(xù)三個月錄得5.5%這一相同的水平。興業(yè)研究團隊認為，價格僵持的背后是壓抑的供給側(cè)和平穩(wěn)的需求側(cè)之間的拉鋸。CPI同比偏弱從側(cè)面驗證目前內(nèi)需不強，“新周期”仍然未至。

中國7月CPI同比自今年3月以來首次出現(xiàn)放緩，在大宗商品價格上漲的帶動下PPI環(huán)比自今年4月份以來首次由降轉(zhuǎn)升，但同比依然連續(xù)三個月持平，價格出現(xiàn)僵持。

7月CPI同比上漲1.4%，不及預(yù)期1.5%。7月PPI同比上漲5.5%，不及預(yù)期5.6%。與上月相比，7月CPI環(huán)比上漲0.1%，PPI環(huán)比上漲0.2%，價格較為穩(wěn)定。

圖表來自華爾街見聞數(shù)據(jù)頻道

其中，非食品價格，尤其是服務(wù)價格對CPI同比和環(huán)比上漲的推動因素較大，而食品價格則對CPI上漲有明顯拖累，同比下降1.1%，環(huán)比下降0.1%。在采掘工業(yè)價格和原材料工業(yè)價格的推動下，生產(chǎn)資料價格同比上漲7.3%，成為了PPI同比保持較快增長的主要原因。

興業(yè)宏觀研究團隊評7月通脹數(shù)據(jù)稱，PPI已連續(xù)三個月錄得5.5%這一相同的水平。這種價格僵持的背后，是壓抑的供給側(cè)和平穩(wěn)的需求側(cè)之間的拉鋸。CPI同比偏弱也從側(cè)面驗證目前內(nèi)需不強，“新周期”仍然未至。

受豬肉價格拖累，CPI同比漲幅回落，8月或趨于穩(wěn)定

從同比看，7月份CPI上漲1.4%，漲幅比上月回落0.1個百分點。據(jù)統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，這主要是受食品價格，尤其是豬肉價格拖累。

食品價格下降1.1%，影響CPI下降約0.21個百分點。

其中，豬肉價格下降15.5%，影響CPI下降0.46個百分點；鮮菜價格上漲9.1%，影響CPI上漲約0.20個百分點。

中信宏觀研究團隊點評7月CPI數(shù)據(jù)稱，7月CPI漲幅低于預(yù)期，主要是因為7月份非食品CPI漲幅比6月份回落，而豬肉價格的下降又影響CPI下降了0.46個百分點。但展望未來，進入四季度后食品CPI漲幅將開始觸底回升，豬周期對CPI的負面拉動將逐漸減輕，持續(xù)上漲的工業(yè)品價格將也使得非食品CPI保持在高位，這將推動2018年CPI漲幅中樞水平回升至2.5-3.0%。

從環(huán)比看，7月份CPI上漲0.1%，走勢基本平穩(wěn)。但食品價格下降0.1%，影響CPI下降約0.02個百分點。

受大范圍持續(xù)高溫天氣和區(qū)域性強降水影響，鮮菜價格連降5個月后上漲7.0%；

高溫導(dǎo)致蛋雞產(chǎn)蛋率下降，儲運成本提高，雞蛋價格上漲4.0%，兩項合計影響CPI上漲約0.17個百分點。

時令水果大量上市，鮮果價格下跌9.2%；

豬肉消費進入淡季，價格下降0.7%，兩項合計影響CPI下跌約0.18個百分點。

非食品價格上漲0.2%，影響CPI上漲約0.13個百分點。

暑期旅游出行人數(shù)增多，飛機票和旅行社收費價格分別上漲10.5%和6.1%，兩項合計影響CPI上漲約0.13個百分點。

海通宏觀研究團隊表示，8月以來肉類、鮮菜等食品價格環(huán)比將呈季節(jié)性回升，預(yù)測8月CPI環(huán)比上漲0.1%，同比或?qū)⒎€(wěn)定在1.4%。

黑色系商品帶動下，PPI環(huán)比由降轉(zhuǎn)升

從環(huán)比看，7月份PPI由降轉(zhuǎn)升，上漲0.2%，主要受鋼材、有色金屬等產(chǎn)品價格上漲影響。

在統(tǒng)計局調(diào)查的40個工業(yè)大類行業(yè)中，20個行業(yè)產(chǎn)品價格上漲，比上月增加9個。從主要行業(yè)看，環(huán)比漲幅擴大的有黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)、有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)，分別上漲2.7%和1.5%，合計影響PPI上漲約0.3個百分點。

從同比看，PPI上漲5.5%，漲幅連續(xù)3個月相同。其中有黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)、非金屬礦物制品業(yè)同比漲幅擴大，分別上漲27.5%和8.5%。據(jù)測算，在7月份5.5%的同比漲幅中，去年價格變動的翹尾因素約為4.6個百分點，新漲價因素約為0.9個百分點。

中信宏觀研究團隊預(yù)計，2017年年底PPI漲幅將會回落至0-2%的區(qū)間。但工業(yè)品嚴重通縮短期不會再現(xiàn)。未來半年至1年，如果上游行業(yè)的供需格局不發(fā)生大的扭轉(zhuǎn)，工業(yè)品價格將持續(xù)溫和上漲，周期行業(yè)高景氣度可以延續(xù)。

下半年經(jīng)濟增長或放緩

中國國際經(jīng)濟交流中心信息部副部長王軍表示，CPI顯示終端需求還是相對比較疲弱，不支持新周期開始的說法，價格上漲更多是供給方面的反映。雖然PPI同比漲幅還保持較高水平，說明工業(yè)品價格有一定壓力，但目前看價格上漲很難從上游傳導(dǎo)到下游，因為需求沒那么強勁。這對中下游是打擊，中下游價格漲不起來，上游價格漲勢也很難持續(xù)。

此外，經(jīng)濟回暖內(nèi)生性不強，下半年還面臨房地產(chǎn)持續(xù)嚴調(diào)控，汽車消費增速放緩等風(fēng)險。鑒于終端需求不支持，王軍預(yù)計下半年GDP會小幅回落至6.8%左右。

摩根大通駐香港經(jīng)濟學(xué)家Carol Liao也表示，考慮到中國經(jīng)濟正在變得更加依靠消費拉動而非投資拉動，盡管PPI看起來還不錯，但由于CPI表現(xiàn)相對疲軟，預(yù)計下半年中國經(jīng)濟經(jīng)濟增長將逐步放緩。