6月，官方制造業(yè)PMI與財新制造業(yè)PMI雙雙回升。

中國6月財新制造業(yè)PMI 50.4，高于預(yù)期的49.8，前值49.6。此前公布的6月官方PMI為51.7，前值51.2。

新訂單的加速增長是6月財新制造業(yè)PMI重回榮枯線上方的關(guān)鍵。在產(chǎn)出與新訂單輕微增長的提振之下，采購量亦有上升。但客戶需求整體相對低迷，導(dǎo)致制造商繼續(xù)削減庫存、收縮用工。而業(yè)界對前景樂觀程度微降至今年以來最低。

 

6月官方與財新制造業(yè)PMI對比

• 新訂單雙雙上升：與官方PMI類似，對財新PMI作出最大貢獻(xiàn)的也是新訂單的增長。新出口訂單亦為三個月新高，并已連續(xù)六個月擴(kuò)張。

新訂單同時也帶動了產(chǎn)出的增長。但I(xiàn)HS Markit的報告指出，6月海外新業(yè)務(wù)量增速輕微，受訪廠商反映海內(nèi)外市場需求皆相對疲弱。

• 企業(yè)依舊去庫存：兩項PMI中的采購庫存指數(shù)和產(chǎn)成品庫存指數(shù)均位于收縮區(qū)間，企業(yè)對補(bǔ)庫存似乎更加謹(jǐn)慎。
• 價格上行：與官方PMI類似，6月財新PMI中的價格指數(shù)亦錄得環(huán)比上升，為PMI重回擴(kuò)張作出貢獻(xiàn)。投入和出廠價格指數(shù)均回歸50上方，投入成本價格上漲得更快。
• 預(yù)期分化：財新PMI中的產(chǎn)出預(yù)期指數(shù)降至今年最低，官方PMI對應(yīng)的預(yù)期指數(shù)上行至今年3月以來最高。

6月制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)的回升，一定程度上提振了市場信心。對于中國經(jīng)濟(jì)短期是否出現(xiàn)反彈，一部分分析師認(rèn)為，PMI回升證偽了對經(jīng)濟(jì)過于悲觀的判斷。而海通姜超團(tuán)隊認(rèn)為，僅憑6月份官方PMI的回升并不能斷定經(jīng)濟(jì)短期反彈，也要警惕6月下旬發(fā)電耗煤增速的跳水。

6月中國六大發(fā)電集團(tuán)耗煤量同比增長5.6%，較5月的10.9%幾乎腰斬，創(chuàng)2016年7月以來新低。

幾乎所有的產(chǎn)業(yè)都要用電，而中國火力發(fā)電占比約80%，因此發(fā)電耗煤增速也可用于觀測經(jīng)濟(jì)狀況。

這源于去年同期的高基數(shù)，去年6月發(fā)電耗煤環(huán)比增速8.6%，為過去10年以來最高。但海通姜超團(tuán)隊警告，6月中上旬發(fā)電耗煤增速同比12.6%，但下旬前三天的發(fā)電耗煤增速驟降至-6%，顯示6月經(jīng)濟(jì)高開低走；從7月開始，中國經(jīng)濟(jì)將面臨巨大的高基數(shù)效應(yīng)。

財新制造業(yè)PMI重回擴(kuò)張，也顯示出6月，不止是大型國企，中小企業(yè)的狀況也有所好轉(zhuǎn)。官方PMI與財新PMI的差異主要在于：官方PMI調(diào)查約有3000家，財新PMI只有400家；官方PMI調(diào)查樣本主要覆蓋國有企業(yè)，財新PMI主要面對中小企業(yè)；官方PMI覆蓋企業(yè)的范圍較廣，財新PMI聚焦東部沿海地區(qū)。

財新智庫莫尼塔宏觀研究主管鐘正生稱，產(chǎn)出指數(shù)、新訂單指數(shù)較上月小幅上漲；投入和產(chǎn)出價格指數(shù)回到擴(kuò)張區(qū)間，且投入價格上漲更快；采購庫存指數(shù)和產(chǎn)成品庫存指數(shù)均位于收縮區(qū)間，表明企業(yè)對于補(bǔ)庫存似乎更加謹(jǐn)慎。6 月制造業(yè)景氣度略有回升，但從庫存和廠商情緒來看，這更像是一個反彈，經(jīng)濟(jì)下行趨勢或在后期得到確認(rèn)。

IHS Markit的報告還提到：

月內(nèi)來自海外的新業(yè)務(wù)量增速輕微，受訪廠商反映海內(nèi)外市場需求皆相對疲弱。因此，第二季末，產(chǎn)出增速雖略有上升，但仍屬輕微。

客戶需求相對疲弱，對制造商的信心也有影響。關(guān)于未來 12 個月的前景預(yù)測，業(yè)界的樂觀度微降至 6 個月來最低。

6 月份，用工規(guī)模進(jìn)一步收縮，部分原因是廠商致力削減成本和提高效率。不過，本月用工收縮率已放緩至小幅水平，為 3 月份以來最輕微。產(chǎn)能壓力因此進(jìn)一步加劇，積壓工作量持續(xù)上升，工作積壓率環(huán)比略有放緩，整體尚屬溫和。

第二季末，中國制造商的采購數(shù)量輕微回升，結(jié)束了 5 月份的下降態(tài)勢。不過，廠商對庫存控制相對審慎，月內(nèi)投入品庫存與成品庫存皆出現(xiàn)下降。

6 月份，供應(yīng)商的平均供貨速度繼續(xù)放緩，放緩程度雖然僅算輕微，但已是 4 個月以來最顯著。

6 月份，中國制造業(yè)的平均投入成本上升，結(jié)束 5 月份的微降趨勢。據(jù)受訪廠商反映，成本負(fù)擔(dān)上升，主要原因是原料加價，但加價幅度尚小，遠(yuǎn)低于 1 月份的近期最高紀(jì)錄。制造業(yè)產(chǎn)品出廠價格也有類似表現(xiàn)，結(jié)束上月下降趨勢，出現(xiàn)輕微回升。