5月底以來，境內(nèi)外人民幣屢次出現(xiàn)暴漲，今日再度雙雙漲超百點。

考慮引進逆周期因子無疑是重要的影響因素之一。但人民幣并未持續(xù)走高，而是進入了“暴漲+陰跌”模式：暴漲過后，緩慢下跌，隨后再度暴漲。

那么，暴漲的背后有沒有央行在干預？頻頻出現(xiàn)的短暫升值是否會再度觸發(fā)下跌？年內(nèi)人民幣，還會怎么走？

繼昨日在岸離岸人民幣均漲超300點后，周三境內(nèi)外人民幣再度雙雙漲超百點。

在岸人民幣官方收盤價報6.7992，離岸人民幣現(xiàn)報6.8057。

 

今日中間價大幅上調(diào)239個基點，為6月1日以來最大升幅。而6月1日中間價暴漲543點，當日，在岸人民幣匯率去年11月以來首次重返6.7時代。

5月25日至6月1日，在岸人民幣累漲千點，離岸則上漲了近1500點。

但值得注意的是，在昨日的暴漲之前，6月15日至6月26日，離岸人民幣累計下跌逾700點，抹去了5月底漲幅的一半。

近期人民幣的暴漲一定程度上體現(xiàn)了逆周期因子對中間價的“催化”作用。逆周期因子旨在適度對沖市場情緒的順周期波動，消除外匯市場的“羊群效應”。盡管官方措辭僅是“考慮”引進逆周期因子，但市場已經(jīng)迅速作出反應。

然而逆周期因子對市場的影響依舊還需要觀察——如果出現(xiàn)日內(nèi)人民幣走弱，次日逆周期因子支撐中間價，但人民幣依舊疲弱的情況，這便與政策期望相悖，有可能帶來監(jiān)管層再度出手強化政策指引。

此外，短暫的升值有可能加大購匯的需求，再度觸發(fā)下跌。例如，預期年底人民幣將貶值至7的企業(yè)，在人民幣漲至6.8時可能會出手購匯，此類交易一旦擁擠便會再度帶來下跌。

而輿論往往將下跌和貶值預期聯(lián)系，盡管有些貶值（尤其是幾個交易日之內(nèi)的匯率變動）來自剛性結售匯需求，和整體貶值預期并無關系。

要關注人民幣的未來走勢，有兩個重點：人民幣到底有沒有貶值壓力？央行的態(tài)度是怎樣的？

要看貶值壓力，不得不關注貶值預期，從今年以來的結售匯逆差數(shù)據(jù)來看，貶值預期并沒有升溫：

相比2016年銀行結售匯和代客結售匯（企業(yè)、個人等非銀行部門）的規(guī)模都有了顯著的縮窄，年內(nèi)也沒有出現(xiàn)顯著的逆差上升。

 

從多數(shù)市場觀點來看，對人民幣貶值的預期無疑也在降溫。從部分外資投行的觀點匯總來看，今年年初，市場多認為2017年底人民幣或跌至7.1-7.3，然而行至年中，對今年年底人民幣匯率的預期已經(jīng)回升至6.9-7.1之間。

 

再來看央行的態(tài)度。

5月外匯儲備環(huán)比上升240億美元，其中非美貨幣升值的貢獻超過190億美元——從另一方面來看，這也意味著央行干預等交易因素帶來的儲備余額變化不大。

但值得注意的是，盡管逆周期因子的引入已經(jīng)一定程度上推升了人民幣匯率，但瑞穗銀行外匯策略師張建泰指出，近日來，人民幣收盤價與中間價的價差卻在擴大，結合昨日境內(nèi)外人民幣的迅速走強，有可能意味著央行在進行干預。

而高盛高華指出，如果逆周期因子支撐中間價并未推高人民幣，監(jiān)管層有可能再度出手強化政策指引——而這正是昨日境內(nèi)外人民幣大漲之前的狀況。

 

路透昨日援引交易員稱，加上目前臨近季末，夏季達沃斯論壇也正在召開，監(jiān)管層可能出手控制重要時點的匯價。瑞穗銀行更是指出，央行通過扭轉人民幣貶值預期來鼓勵境外投資者購買人民幣資產(chǎn)，亦有利于債券通的開通。