中國3月消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)CPI同比小幅反彈，主要受醫(yī)療保健、居住等非食品價(jià)格上漲影響，生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)PPI漲幅在連續(xù)五個(gè)月擴(kuò)大后開始回落，分析認(rèn)為PPI拐點(diǎn)已現(xiàn)，3月之后PPI同比或?qū)⑦M(jìn)一步回落。

國家統(tǒng)計(jì)局今日公布數(shù)據(jù)顯示，中國3月CPI同比0.9%，低于預(yù)期1%，較前值0.8%小幅反彈。中國3月PPI同比7.6%，預(yù)期7.5%，前值7.8%。

從環(huán)比看，3月份­­­CPI下降0.3%，前值下降0.2%；3月PPI環(huán)比上漲0.3%，前值上漲0.6％，漲幅連續(xù)三個(gè)月回落。

據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局城市司高級(jí)統(tǒng)計(jì)師繩國慶解讀，3月CPI同比上漲主要受醫(yī)療保健、居住、教育文化和娛樂、交通和通信等非食品價(jià)格上漲影響。3月份，扣除食品和能源的核心CPI同比上漲2.0%，與前兩個(gè)月大體相當(dāng)，保持平穩(wěn)態(tài)勢(shì)。

統(tǒng)計(jì)局解讀稱，在3月份CPI的0.9%的同比漲幅中，去年價(jià)格變動(dòng)的翹尾因素約為0.4個(gè)百分點(diǎn)，新漲價(jià)因素約為0.5個(gè)百分點(diǎn); 在3月份PPI的7.6%的同比漲幅中，去年價(jià)格變動(dòng)的翹尾因素約為5.8個(gè)百分點(diǎn)，新漲價(jià)因素約為1.8個(gè)百分點(diǎn)。

華泰宏觀李超團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，3月份鮮菜、豬肉CPI同比跌幅相對(duì)2月仍在擴(kuò)大，不過冬儲(chǔ)鮮菜可儲(chǔ)藏時(shí)間有限，同時(shí)2016年菜價(jià)基數(shù)的高點(diǎn)即將過去，從4、5月開始鮮菜價(jià)格同比跌幅會(huì)有明顯縮窄。華泰預(yù)計(jì)，CPI將延續(xù)小幅反彈，但即使在樂觀預(yù)測(cè)下，全年CPI均值仍不及2016全年的2%。

九州證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄧海清博士點(diǎn)評(píng)3月通脹數(shù)據(jù)時(shí)表示，PPI拐點(diǎn)已現(xiàn)，3月之后PPI同比將進(jìn)一步回落：

由于高基數(shù)因素，2017年3月之后PPI環(huán)比低于去年同期環(huán)比水平，從而導(dǎo)致3月環(huán)比開始出現(xiàn)回落，PPI同比出現(xiàn)拐點(diǎn)。2016年是供給側(cè)改革元年，黑色、原油、鋼鐵等由于供給的減少帶動(dòng)了PPI同比的大幅上行，但2017年之后，黑色、原油、鋼鐵等價(jià)格上漲趨勢(shì)將難以超過2016年漲勢(shì)，2017年P(guān)PI同比大概率將持續(xù)回落。

貨幣政策方面，鄧海清認(rèn)為3月核心CPI仍然處于較高水平，這可能成為央行不會(huì)因?yàn)橥浂潘傻闹匾碛桑?/span>

由于央行通過提高資金成本去杠桿剛見成效，央行后撤、重回略偏寬松的可能性不存在，因此即使3月CPI甚至17年全年CPI低于預(yù)期，央行可能也不會(huì)對(duì)此作出反映。央行可以解釋更關(guān)注核心CPI，或者更關(guān)注CPI的長期趨勢(shì)。

此外，針對(duì)當(dāng)前PPI大幅上漲但CPI漲幅不大的情形，華泰認(rèn)為，本輪漲價(jià)的主邏輯從需求端切換到供給側(cè)，總供給顯著收縮而總需求未明顯回升，因此本輪PPI的上漲向CPI傳導(dǎo)有限：

我們認(rèn)為2017年在經(jīng)濟(jì)顯著復(fù)蘇難期、貨幣政策邊際收緊的情形下，不會(huì)有劇烈通脹或通縮，存量流動(dòng)性充裕主要體現(xiàn)在大類資產(chǎn)輪動(dòng)而非通脹趨勢(shì)性走強(qiáng)上。只有在油價(jià)超預(yù)期上漲的情景假設(shè)下（比如站上穩(wěn)定70美元），成本端對(duì)CPI的拉動(dòng)才會(huì)體現(xiàn)的較為明顯。

CPI同比漲幅略有擴(kuò)大

 

從同比看，3月份CPI上漲0.9%，漲幅比上月擴(kuò)大0.1個(gè)百分點(diǎn)。非食品價(jià)格同比上漲2.3%，漲幅比上月擴(kuò)大0.1個(gè)百分點(diǎn)。其中，醫(yī)療保健、居住、教育文化和娛樂、交通和通信價(jià)格同比分別上漲5.3%、2.4%、2.3%和2.0%，合計(jì)影響CPI同比上漲1.44個(gè)百分點(diǎn)。食品價(jià)格同比下降4.4%，降幅比上月擴(kuò)大0.1個(gè)百分點(diǎn)。其中，鮮菜價(jià)格同比下降27.9%，影響CPI同比下降0.95個(gè)百分點(diǎn)。

從環(huán)比看，3月份­­­CPI下降0.3%，主要原因是食品價(jià)格下降較多。食品價(jià)格環(huán)­比下降1.9%，影響CPI環(huán)比下降0.39個(gè)百分點(diǎn)。鮮菜、蛋、豬肉、禽肉、鮮果價(jià)格環(huán)比分別下降7.9%、4.0%、3.5%、2.1%和1.2%，上述五項(xiàng)合計(jì)影響CPI環(huán)比下降0.37個(gè)百分點(diǎn)， 其中鮮菜影響0.21個(gè)百分點(diǎn)。非食品價(jià)格環(huán)比上漲0.1%，影響CPI環(huán)比上漲0.08個(gè)百分點(diǎn)。其中，衣著和醫(yī)療保健價(jià)格環(huán)比分別上漲0.6%和0.5%，兩項(xiàng)合計(jì)影響CPI環(huán)比上漲0.09個(gè)百分點(diǎn)。

PPI漲幅回落

 

從同比看，3月份PPI上漲7.6%，漲幅比2月份回落0.2個(gè)百分點(diǎn)，漲幅在連續(xù)五個(gè)月擴(kuò)大后開始回落。在調(diào)查的40個(gè)工業(yè)大類行業(yè)中，33個(gè)行業(yè)產(chǎn)品價(jià)格同比上漲，與上月個(gè)數(shù)相同。從部分重點(diǎn)行業(yè)看，同比價(jià)格加速上漲的態(tài)勢(shì)有所緩和。其中，煤炭開采和洗選業(yè)價(jià)格上漲39.6%，漲幅與上月相同；石油和天然氣開采業(yè)價(jià)格上漲68.5%，漲幅比上月回落16.8個(gè)百分點(diǎn)；黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價(jià)格上漲36.8%，回落3.3個(gè)百分點(diǎn)；石油加工業(yè)價(jià)格上漲29.9%，回落0.6個(gè)百分點(diǎn)；有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價(jià)格上漲17.3%，回落2.2個(gè)百分點(diǎn)；化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)價(jià)格上漲11.5%，回落0.4個(gè)百分點(diǎn)。上述六大行業(yè)合計(jì)影響PPI同比上漲約6.1個(gè)百分點(diǎn)，占總漲幅的80.3%。

從環(huán)比看，3月份PPI上漲0.3%，漲幅比2月份回落0.3個(gè)百分點(diǎn)，漲幅連續(xù)三個(gè)月回落。其中，生產(chǎn)資料價(jià)格上漲0.5%，漲幅比上月回落0.2個(gè)百分點(diǎn)；生活資料價(jià)格由上月微漲轉(zhuǎn)為本月持平。

從主要行業(yè)看，一是煤炭開采和洗選、石油加工、石油和天然氣開采業(yè)價(jià)格環(huán)比由升轉(zhuǎn)降，分別下降0.6%、0.6%和0.1%；二是有色金屬冶煉和壓延加工、化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)價(jià)格環(huán)比均上漲0.5%，漲幅比上月分別回落1.5和1.4個(gè)百分點(diǎn)；三是黑色金屬礦采選、黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價(jià)格環(huán)比分別上漲4.8%和2.4%，漲幅比上月分別擴(kuò)大2.6和0.1個(gè)百分點(diǎn)。