本文作者楊毅沉、譚謨曉、劉慧，來(lái)源于新華社，原文標(biāo)題為《聚焦保險(xiǎn)資金舉牌上市公司三大焦點(diǎn)》。

面對(duì)險(xiǎn)資舉牌“亂象”，保監(jiān)會(huì)祭出重拳。5日，保監(jiān)會(huì)宣布處罰前海人壽，對(duì)前海人壽采取停止開(kāi)展萬(wàn)能險(xiǎn)新業(yè)務(wù)的監(jiān)管措施，并表示密切關(guān)注恒大人壽相關(guān)情況。

今年股市當(dāng)中險(xiǎn)資為何頻頻舉牌上市公司？舉牌“亂象”傷害了誰(shuí)？險(xiǎn)資舉牌怎么管？“新華視點(diǎn)”記者對(duì)上述焦點(diǎn)問(wèn)題進(jìn)行了采訪。

焦點(diǎn)1：險(xiǎn)資為何頻頻舉牌上市公司？

12月4日，一份“七大保險(xiǎn)系資金在Ａ股投資”的表格引發(fā)資本市場(chǎng)和股民的高度關(guān)注。實(shí)際上，從2013年開(kāi)始，安邦、生命人壽等保險(xiǎn)公司就開(kāi)始頻頻舉牌上市公司，包括地產(chǎn)行業(yè)龍頭企業(yè)在內(nèi)，低估值藍(lán)籌股成為其主要增持對(duì)象。中信證券一項(xiàng)研究顯示，保險(xiǎn)資金在大地產(chǎn)、大藍(lán)籌企業(yè)中的持股比例下限（按照市值加權(quán)平均結(jié)果）已從2011年初的1.4%上升至2016年初的11.5%。

據(jù)記者不完全統(tǒng)計(jì)，截至11月底，保險(xiǎn)資金在Ａ股舉牌投資布局了約120家上市公司。保險(xiǎn)資金今年大舉舉牌上市公司的現(xiàn)象，在Ａ股歷史上也較為罕見(jiàn)。

12月3日，險(xiǎn)資投資布局上市公司再次出現(xiàn)在人們視線當(dāng)中。前海人壽回復(fù)深交所關(guān)注函稱，截至12月2日收盤(pán)，公司及一致行動(dòng)人持有格力電器股份未達(dá)到5%，增持目的是希望獲取投資收益，實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)資金保值增值，目前無(wú)參與格力電器日常經(jīng)營(yíng)管理的計(jì)劃。

實(shí)際上，前海人壽的表態(tài)代表了“資產(chǎn)荒”背景下絕大多數(shù)險(xiǎn)資投資上市公司的初衷。

多位業(yè)界人士表示，資金追逐經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定、成長(zhǎng)性強(qiáng)的上市公司，是資本市場(chǎng)逐步走強(qiáng)成熟的表現(xiàn)之一。但金融資本強(qiáng)勢(shì)介入上市公司，可能出現(xiàn)資本與產(chǎn)業(yè)之間的矛盾，存在戰(zhàn)略整合及經(jīng)營(yíng)失敗風(fēng)險(xiǎn)，引發(fā)資金“脫實(shí)向虛”的問(wèn)題。

中國(guó)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會(huì)執(zhí)行副會(huì)長(zhǎng)兼秘書(shū)長(zhǎng)曹德云表示，2015年以來(lái)，低利率環(huán)境持續(xù)，固定收益類資產(chǎn)投資收益率大幅下降，而保費(fèi)規(guī)模持續(xù)快速增長(zhǎng)，成本居高不下，使保險(xiǎn)資金配置承受較大壓力，客觀上促使其將投資視角轉(zhuǎn)向權(quán)益類相關(guān)資產(chǎn)。

而從險(xiǎn)資選擇的投資標(biāo)的來(lái)看，多為低估值大盤(pán)藍(lán)籌股，普遍具有良好發(fā)展前景，分紅率較高，能提供較好的現(xiàn)金流，從長(zhǎng)期投資價(jià)值角度也具備較大吸引力。

焦點(diǎn)2：舉牌“亂象”傷害了誰(shuí)？

就在保險(xiǎn)資金在資本市場(chǎng)屢掀波瀾、頻頻舉牌上市公司的時(shí)候，從萬(wàn)科到南玻，再到中國(guó)建筑和格力電器，險(xiǎn)資所到之處引發(fā)市場(chǎng)震動(dòng)。

實(shí)際上，在5日保監(jiān)會(huì)對(duì)前海人壽作出處罰之前，部分險(xiǎn)資在股市中的各類舉牌亂象，已經(jīng)引發(fā)監(jiān)管層關(guān)注。針對(duì)恒大人壽股票投資中的“快進(jìn)快出”行為，保監(jiān)會(huì)此前就約談了恒大人壽主要負(fù)責(zé)人，明確表態(tài)不支持保險(xiǎn)資金短期大量頻繁炒作股票。

曹德云說(shuō)，險(xiǎn)資舉牌對(duì)資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的改善是有好處的，險(xiǎn)資作為長(zhǎng)期資金來(lái)投資大盤(pán)藍(lán)籌股，對(duì)其他非保險(xiǎn)中小金融機(jī)構(gòu)、個(gè)人投資者也是一種價(jià)值投資的引導(dǎo)。但不能否認(rèn)的是，個(gè)別保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)采取比較激進(jìn)的業(yè)務(wù)發(fā)展和投資方式，負(fù)債端過(guò)度依賴投資型業(yè)務(wù)，資產(chǎn)端盲目投資與保險(xiǎn)毫不相關(guān)的行業(yè)，對(duì)保險(xiǎn)行業(yè)及險(xiǎn)資運(yùn)用帶來(lái)負(fù)面影響。

從對(duì)資本市場(chǎng)的影響來(lái)看，險(xiǎn)資作為資本市場(chǎng)中重要的機(jī)構(gòu)投資者，如果大量集中持有某只股票，甚至達(dá)到舉牌線后，不但可能直接主導(dǎo)個(gè)股行情，也會(huì)極大影響資本市場(chǎng)的整體走勢(shì)，這就不僅僅只涉及險(xiǎn)資本身，而是關(guān)系到幾乎所有投資者的合法權(quán)益。

記者看到，在監(jiān)管部門(mén)對(duì)杠桿資金“野蠻收購(gòu)”提出警示后，12月5日Ａ股市場(chǎng)中之前被險(xiǎn)資舉牌的上市公司股價(jià)均出現(xiàn)大幅波動(dòng)，而這些股票近期股價(jià)的過(guò)山車表現(xiàn)，恰恰反映出部分險(xiǎn)資對(duì)市場(chǎng)的負(fù)面影響。

武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新指出，險(xiǎn)資是機(jī)構(gòu)投資者的“老大”，應(yīng)該向養(yǎng)老金學(xué)習(xí)、做長(zhǎng)期投資者的表率和中國(guó)股市的“壓艙石”或“穩(wěn)定器”，而不是利用杠桿舉牌的“帶頭大哥”，更不應(yīng)該拿客戶的資金做杠桿，幫助其母公司參與別人公司的控股權(quán)爭(zhēng)奪。

同時(shí)，一些企業(yè)經(jīng)營(yíng)者也擔(dān)心險(xiǎn)資等杠桿資金的投資炒作，將對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響。格力電器董事長(zhǎng)董明珠12月3日在第十六屆中國(guó)經(jīng)濟(jì)論壇間隙接受采訪時(shí)表示，很多人通過(guò)資本運(yùn)作獲利，但小股民可能會(huì)在其中受到傷害，投資者應(yīng)該通過(guò)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展獲益，而非低買(mǎi)高賣(mài)。希望資本不要做破壞中國(guó)制造的罪人。

焦點(diǎn)3：險(xiǎn)資舉牌怎么管？

保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)按照監(jiān)管規(guī)則以自有資金進(jìn)行財(cái)務(wù)投資，既可獲取市場(chǎng)收益，又可從專業(yè)視角監(jiān)督上市公司，這本身是一件雙贏的制度安排。但個(gè)別保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)“野蠻”舉牌引發(fā)爭(zhēng)議也給監(jiān)管部門(mén)提出了新課題，險(xiǎn)資舉牌怎么管？

保險(xiǎn)資金舉牌、收購(gòu)上市公司有其自身邏輯所在。但目前險(xiǎn)資舉牌的一個(gè)突出特點(diǎn)是，被舉牌上市公司股價(jià)大幅波動(dòng)，各類資金跟風(fēng)，個(gè)別保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)“快進(jìn)快出”帶來(lái)極壞的示范效應(yīng)。

申萬(wàn)宏源證券研究所市場(chǎng)研究總監(jiān)桂浩明表示，國(guó)外市場(chǎng)大多有“大戶持倉(cāng)報(bào)告制度”，規(guī)模較大的資金在集中大量操作時(shí)，需主動(dòng)及時(shí)公開(kāi)披露相關(guān)信息，對(duì)保障投資者知情權(quán)和維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定有積極作用。國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)也可以考慮建立類似制度，要求大資金在進(jìn)行重大操作時(shí)充分告知理由，既可避免被舉牌公司股價(jià)異常波動(dòng)，也有利于引導(dǎo)投資者理性投資。

業(yè)內(nèi)人士呼吁，隨著資本市場(chǎng)和保險(xiǎn)業(yè)的快速發(fā)展，類似險(xiǎn)資舉牌這種跨領(lǐng)域、跨行業(yè)的新情況還將不斷出現(xiàn)，處理不好容易集聚金融風(fēng)險(xiǎn)，監(jiān)管部門(mén)聯(lián)手合力監(jiān)管勢(shì)在必行。

對(duì)外經(jīng)貿(mào)大學(xué)保險(xiǎn)學(xué)院教授王國(guó)軍表示，如果要化解險(xiǎn)資舉牌爭(zhēng)議，各部門(mén)應(yīng)該聯(lián)合商討，完善監(jiān)管制度，修改相關(guān)規(guī)則，對(duì)保險(xiǎn)資金及其他資金舉牌上市公司做出明確規(guī)定。

事實(shí)上，監(jiān)管部門(mén)已經(jīng)意識(shí)到問(wèn)題的嚴(yán)重性。據(jù)了解，保監(jiān)會(huì)還將陸續(xù)出臺(tái)相關(guān)政策嚴(yán)格監(jiān)管保險(xiǎn)資金運(yùn)用。