中國央行今日發(fā)布2016年三季度貨幣政策執(zhí)行報告，和二季度的報告相比，央行延續(xù)了此前對實施穩(wěn)健貨幣政策的堅持，并指出經(jīng)濟對房地產(chǎn)和基建投資的依賴仍然較大，首次強調(diào)在保持流動性合理充裕的同時，注重抑制資產(chǎn)泡沫和防范經(jīng)濟金融風(fēng)險。

總體而言，三季度報告認(rèn)為經(jīng)濟狀態(tài)方面積極變化增多，并認(rèn)為地緣政治沖突風(fēng)險因素累積，經(jīng)濟增長總體乏力，未來將推進新型城鎮(zhèn)化發(fā)展，并完善金融機構(gòu)的激勵約束機制，著力解決經(jīng)濟金融運行中的突出問題，提高金融運行效率和服務(wù)實體經(jīng)濟的能力。

經(jīng)濟狀態(tài)

具體來看，三季度報告中對于經(jīng)濟狀態(tài)新增了“積極變化增多”“投資緩中趨穩(wěn)”“城鎮(zhèn)新增就業(yè)好于預(yù)期”的描述。

在營造貨幣金融環(huán)境方面，三季度為了支撐實體經(jīng)濟的有效資金需求，防止總需求短期內(nèi)過快下滑，并避免過度放水，豐富了公開市場操作期限品種，并實施“雙平均”考核存款準(zhǔn)備金；繼續(xù)運用好常備借貸便利、抵押補充貸款工具，開展每月中期借貸便利常態(tài)化操作。加強窗口指導(dǎo)和信貸政策的信號和結(jié)構(gòu)引導(dǎo)作用，支持經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級，加大對重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的支持。同時，組織實施宏觀審慎評估，從資本和杠桿等七大方面對金融機構(gòu)的行為進行多維度引導(dǎo)。

在匯率中間價機制方面，將二季度中的“收盤匯率+一籃子貨幣匯率變化”的人民幣兌美元匯率中間價形成機制運行狀態(tài)從“初步形成”修改為“有序運行”，鑒于今年10月1日人民幣正式入籃SDR，二季度中“匯率機制的靈活性、規(guī)則性、透明度和市場化水平明顯提高”的描述也改為了三季度的“圓滿完成人民幣加入SDR籃子的各項技術(shù)性準(zhǔn)備”。

經(jīng)濟展望

對于經(jīng)濟的展望，三季度報告將“不確定、不穩(wěn)定因素依然較多，復(fù)蘇不及預(yù)期”修改為“經(jīng)濟增長總體乏力”，對于外部環(huán)境的描述由“地緣政治更趨復(fù)雜，英國脫歐的影響還將持續(xù)”修改為“地緣政治沖突風(fēng)險因素累積”。

在國內(nèi)經(jīng)濟的情況方面，由二季度的“中國經(jīng)濟新的動能正在積聚，傳統(tǒng)動能的改造升級也在加快”修改為“去產(chǎn)能、去庫存取得一定進展，企業(yè)杠桿率有所趨穩(wěn)，效益改善，新經(jīng)濟、新產(chǎn)業(yè)、新的商業(yè)模式快速發(fā)展”，認(rèn)為“經(jīng)濟運行對房地產(chǎn)和基建投資的依賴仍然較大”，新提出了“部分領(lǐng)域瓶頸仍未打破，制約增長潛力發(fā)揮，穩(wěn)增長與防泡沫之間的平衡更富有挑戰(zhàn)性”的觀點，將未來“去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿、降成本、補短板”五大任務(wù)的要求由“抓好”修改為“全面落實”，新增“推進新型城鎮(zhèn)化發(fā)展”以及“完善金融機構(gòu)的激勵約束機制”的要求。

未來的政策執(zhí)行

三季度報告中再度強調(diào)“堅持實施穩(wěn)健的貨幣政策，保持靈活適度，適時預(yù)調(diào)微調(diào)”，不過，不同于二季度的“用穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟政策穩(wěn)住市場預(yù)期，用重大改革舉措落地增強發(fā)展信心”，三季度報告指出“保持政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性”，并新增“在保持流動性合理充裕的同時，注重抑制資產(chǎn)泡沫和防范經(jīng)濟金融風(fēng)險”的要求。

此外，在金融深化和創(chuàng)新發(fā)展方面，要求從二季度的“深化金融機構(gòu)改革， 通過增加供給和競爭改善金融服務(wù)”修改為“著力解決經(jīng)濟金融運行中的突出問題，提高金融運行效率和服務(wù)實體經(jīng)濟的能力”。

下一階段政策思路

在支持經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級方面，三季度報告刪去了二季度提到的“進一步強化信貸政策對推進供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的作用，扎實做好三農(nóng)、小微、創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新等領(lǐng)域的金融服務(wù)”，對國家重大基礎(chǔ)設(shè)施和重大戰(zhàn)略項目建設(shè)的金融支持力度的強調(diào)由二季度的“中西部鐵路、長江經(jīng)濟帶建設(shè)”修改為“中西部鐵路、京津冀協(xié)同發(fā)展”，并新增了對于“推進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略性調(diào)整”的強調(diào)，將“合理安排易地扶貧搬遷專項金融債券發(fā)債規(guī)模、期限，保證易地扶貧搬遷信貸資金籌措及時到位”修改為“督促指導(dǎo)金融機構(gòu)加快易地扶貧搬遷信貸資金銜接投放，促進易地扶貧搬遷建設(shè)順利開展”，將“創(chuàng)新大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新金融產(chǎn)品和服務(wù)，積極探索金融支持創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新市場化運作的長效機制，推動科技金融結(jié)合試點”修改為“督促引導(dǎo)金融機構(gòu)加大對貧困地區(qū)和薄弱環(huán)節(jié)的信貸支持力度。加大創(chuàng)業(yè)擔(dān)保貸款實施力度，深化科技金融結(jié)合試點，積極探索金融支持創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新市場化運作的長效機制”。

在完善金融調(diào)控機制方面，不同于二季度的“推動市場創(chuàng)新，豐富市場產(chǎn)品和層次，更好地滿足投資者需求。完善市場基礎(chǔ)性制度建設(shè)和金融市場基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，強化市場監(jiān)管，防范金融風(fēng)險。建立健全信息披露和信用評級等市場化約束機制，完善發(fā)行信息披露和重大信息披露要求，規(guī)范信用評級機構(gòu)評級行為，形成中介機構(gòu)盡職履責(zé)的激勵懲戒機制。豐富債券柜臺業(yè)務(wù)品種，推動集中清算機制創(chuàng)新”，三季度報告指出“堅持市場化改革與發(fā)展方向，堅持創(chuàng)新和監(jiān)管相協(xié)調(diào)，推動多層次資本市場建設(shè)，著力提高金融服務(wù)實體經(jīng)濟發(fā)展的能力和效率。積極推動債券市場產(chǎn)品創(chuàng)新，完善制度建設(shè)”。

在深化金融機構(gòu)改革方面，三季度報告指出“通過深化改革加快建立符合中國特色、能更好地為當(dāng)前經(jīng)濟發(fā)展服務(wù)、可持續(xù)運營的開發(fā)性和政策性金融機構(gòu)及其政策環(huán)境”，而二季度時報告細(xì)節(jié)為“穩(wěn)步提升三家銀行金融服務(wù)和可持續(xù)發(fā)展能力，更好地發(fā)揮開發(fā)性金融和政策性金融在重點領(lǐng)域、薄弱環(huán)節(jié)、關(guān)鍵時期的重要作用”，此外，三季度報告刪去了“推動郵儲、銀行股份制改革”的要求。

在防范風(fēng)險方面，三季度對于風(fēng)險隱患的態(tài)度由此前的“全面排查”轉(zhuǎn)向了“進一步加強重點領(lǐng)域的排查”，在風(fēng)險的監(jiān)測分析方面，三季度報告由此前的“民間融資、跨境資金流動”轉(zhuǎn)為對“股票市場異常波動、保險資金運用、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)”，并新增“繼續(xù)做好金融機構(gòu)和金融市場風(fēng)險壓力測試，及時提示風(fēng)險”的要求，對于非法集資的打擊方面，三季度報告指出“加強高風(fēng)險金融機構(gòu)的監(jiān)測，完善金融機構(gòu)市場化退出機制。規(guī)范民間融資，加大非法集資打擊力度”，二季度中對其表述則為“同時配合存款保險的早期糾正、有序處置等措施，完善金融安全網(wǎng)。嚴(yán)厲打擊非法集資活動，遏制非法集資蔓延勢頭，做好民間融資風(fēng)險事件處置工作”。