隨著居民財(cái)富不斷積累不斷，金融機(jī)構(gòu)表外業(yè)務(wù)快速發(fā)展，已成為一個(gè)不容忽視的風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域。包括21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道、新浪財(cái)經(jīng)等多家財(cái)經(jīng)媒體稱，有銀行接到央行《關(guān)于將表外理財(cái)業(yè)務(wù)納入“廣義信貸”測(cè)算的通知》，從三季度起，將銀行理財(cái)納入MPA廣義信貸范圍。當(dāng)?shù)乇O(jiān)管部門(mén)以word形式傳達(dá)了央行關(guān)于MPA考核范圍調(diào)整的要求。

根據(jù)該書(shū)面通知：

對(duì)廣義信貸的統(tǒng)計(jì)范圍，在原有各項(xiàng)貸款、債券投資、股權(quán)及其他投資、買入返售資產(chǎn)、存放非存款類金融機(jī)構(gòu)款項(xiàng)等五個(gè)項(xiàng)目基礎(chǔ)上，增加表外理財(cái)資金運(yùn)用項(xiàng)目。

表外理財(cái)資金的數(shù)據(jù)，從央行調(diào)查統(tǒng)計(jì)部門(mén)的人民幣表外理財(cái)資產(chǎn)負(fù)債表中取數(shù)。其中，表外理財(cái)資金運(yùn)用余額=該表中的資產(chǎn)余額-現(xiàn)金余額-存款余額。

銀行理財(cái)從2004年發(fā)展至今已有十二年的時(shí)間，截至今年6月底，理財(cái)余額已經(jīng)達(dá)到 26.28萬(wàn)億元。但在銀行理財(cái)業(yè)務(wù)發(fā)展過(guò)程中，理財(cái)卻在逐漸偏離其原有的資產(chǎn)管理的本質(zhì)，逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)?ldquo;表外存貸”。為規(guī)范理財(cái)業(yè)務(wù)，監(jiān)管層對(duì)于銀行理財(cái)?shù)谋O(jiān)管在不斷加碼，試圖通過(guò)監(jiān)管使理財(cái)回歸資管本質(zhì)。

而債券作為一種標(biāo)準(zhǔn)化的固定收益資產(chǎn)，是理財(cái)產(chǎn)品重點(diǎn)配置的資產(chǎn)之一，在理財(cái)資金投資的12大類資產(chǎn)中占比最高，占理財(cái)產(chǎn)品投資余額的40.42%。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道援引江蘇地區(qū)銀行資管部人士稱，已接到總行資產(chǎn)負(fù)債部通知，銀行非保本理財(cái)（剔除同業(yè)存放和現(xiàn)金）納入“廣義信貸”考核。“今年四季度是觀察期，明年一季度正式施行，我們也正在研究，預(yù)計(jì)對(duì)表外理財(cái)規(guī)模影響會(huì)較大。”

天風(fēng)證券銀行團(tuán)隊(duì)表示，央行有意將商業(yè)銀行表內(nèi)外業(yè)務(wù)同意管控起來(lái)，表外理財(cái)規(guī)?；?qū)⒎啪?，委外投資增速將受到較大影響。債市或?qū)⒂纱耸艿捷^大影響。

民生證券李奇霖也認(rèn)為，增長(zhǎng)快的主要是非保本理財(cái)，表外理財(cái)收縮納入廣義信貸，規(guī)?？s是肯定的了。不僅限制規(guī)模，還有可能制約加杠桿的能力。一筆表外理財(cái)在資產(chǎn)端形成一筆廣義信貸資產(chǎn)，如果放杠桿，則形成(1+杠桿率)*廣義信貸資產(chǎn)。

“委外放緩與否關(guān)鍵看底層資產(chǎn)穿透與否。如果不穿透，在負(fù)債成本倒逼下，反而會(huì)通過(guò)加大委外去杠桿維持資產(chǎn)端收益，對(duì)債利空有限。如果穿透，負(fù)債成本高企可能會(huì)逼銀行去接非標(biāo)，債市則面臨去杠桿和量縮雙殺。”李奇霖說(shuō)。

其實(shí)早在今年7月末，中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)助理張曉慧就發(fā)表名為《央行解讀MPA熱點(diǎn)關(guān)注問(wèn)題：如何理解宏觀審慎評(píng)估體系》的文章。文章表示，未來(lái)MPA（宏觀審慎評(píng)估體系）對(duì)表外業(yè)務(wù)的規(guī)范也會(huì)進(jìn)一步加強(qiáng)。

MPA將加強(qiáng)表外業(yè)務(wù)規(guī)范

“MPA從關(guān)注貸款轉(zhuǎn)為關(guān)注廣義信貸，能夠有效緩解金融機(jī)構(gòu)在表內(nèi)通過(guò)騰挪資產(chǎn)等手段規(guī)避調(diào)控要求的情況，使金融機(jī)構(gòu)表內(nèi)資產(chǎn)擴(kuò)張更加平穩(wěn)有序。但部分金融機(jī)構(gòu)為規(guī)避MPA要求，也的確存在將原先表內(nèi)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移至表外處理的可能性。”張曉慧在文章中指出。

興業(yè)證券認(rèn)為，央行之所以從2016年起推出MPA來(lái)替代2011年推出的差別存款準(zhǔn)備金率/合意貸款管理機(jī)制，一方面是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)形勢(shì)已從2011年的過(guò)熱變成目前的偏冷，另一方面是因?yàn)榻鹑跈C(jī)構(gòu)資產(chǎn)日益多元化，正如張曉慧所言，“僅盯住貸款越來(lái)越難以有效實(shí)現(xiàn)宏觀審慎政策目標(biāo)”。

其實(shí)MPA設(shè)計(jì)時(shí)對(duì)表外業(yè)務(wù)已有所考慮，比如杠桿率、資本充足率、委托貸款等指標(biāo)都在一定程度上涉及表外業(yè)務(wù)及其風(fēng)險(xiǎn)的衡量。隨著監(jiān)管體制、統(tǒng)計(jì)和信息收集等條件的完善，未來(lái)MPA對(duì)表外業(yè)務(wù)的規(guī)范還會(huì)進(jìn)一步加強(qiáng)。我們將繼續(xù)深入研究，探索將表外業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范與宏觀審慎評(píng)估相結(jié)合的路徑，進(jìn)一步規(guī)范并引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)表外業(yè)務(wù)的有序發(fā)展。

超過(guò)四成！債券在理財(cái)資金投資中占比最高

截至今年二季度末，全部銀行理財(cái)產(chǎn)品投資各類資產(chǎn)余額 26.28萬(wàn)億元。從資產(chǎn)配置情況來(lái)看，債券及貨幣市場(chǎng)工具配置比例為 56.04%，近年占比持續(xù)提升。

而債券作為一種標(biāo)準(zhǔn)化的固定收益資產(chǎn)，是理財(cái)產(chǎn)品重點(diǎn)配置的資產(chǎn)之一，在理財(cái)資金投資的12大類資產(chǎn)中占比最高，占理財(cái)產(chǎn)品投資余額的40.42%。

倒逼理財(cái)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型為“凈值型產(chǎn)品+固定管理費(fèi)”模式

從2005年銀監(jiān)會(huì)頒布的《商業(yè)銀行個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)管理暫行辦法》對(duì)理財(cái)?shù)亩x來(lái)看，理財(cái)本質(zhì)上應(yīng)該是一種資管業(yè)務(wù)，但在發(fā)展過(guò)程中卻逐漸轉(zhuǎn)變成“表外存貸”業(yè)務(wù)。

為使理財(cái)回歸資產(chǎn)管理的本源，銀監(jiān)會(huì)對(duì)理財(cái)?shù)谋O(jiān)管趨嚴(yán)，近期出臺(tái)兩項(xiàng)監(jiān)管舉 措便能有效推動(dòng)理財(cái)轉(zhuǎn)型。其一對(duì)投資非標(biāo)與股權(quán)的表外理財(cái)計(jì)提風(fēng)險(xiǎn)資本，將 抑制“表外貸款”，引導(dǎo)資金流向債券市場(chǎng)；其二成立第三方托管中心將阻斷理財(cái)產(chǎn)品內(nèi)部收益調(diào)劑，理財(cái)剛兌承壓，可能倒逼理財(cái)轉(zhuǎn)型。

在監(jiān)管的推動(dòng)與低利率的大環(huán)境下，銀行理財(cái)將逐漸轉(zhuǎn)型。民生證券研究院李奇霖團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，理財(cái)轉(zhuǎn)型的方向有三點(diǎn)：

（1）理財(cái)去短期化。目前理財(cái)產(chǎn)品的期限普遍在 6 個(gè)月以下，并采取期限錯(cuò)配的方式增厚收益，這在某種程度上維持了理財(cái)較高的收益率，不利于社會(huì)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的降低；同時(shí)，理財(cái)資金短期化與實(shí)體融資長(zhǎng)期化的需求不匹配，不利于實(shí)體的發(fā)展；

（2）理財(cái)回歸資管，告別“表外信貸”。在債券市場(chǎng)收益率持續(xù)往下走，理財(cái)資金成本較高難降的情形下，資產(chǎn)端的收益率越來(lái)越難覆蓋成本，甚至可能侵蝕自營(yíng)利潤(rùn)。因此，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，理財(cái)業(yè)務(wù)將由“預(yù)期收益型產(chǎn)品+超額留存”轉(zhuǎn)變?yōu)?ldquo;凈值型產(chǎn)品+固定管理費(fèi)”的模式；

（3）理財(cái)市場(chǎng)有序化，大銀行專注資管投行，小銀行理財(cái)縮減規(guī)模。隨著理財(cái)逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)橘Y管業(yè)務(wù)，銀行的資產(chǎn)管理能力將受到極大考驗(yàn)，小銀行在這方面的劣勢(shì)將被放大，大銀行將憑借自身的優(yōu)勢(shì)逐漸擴(kuò)大理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)份額，小銀行最終可能轉(zhuǎn)變?yōu)榇筱y行理財(cái)產(chǎn)品的代銷網(wǎng)點(diǎn)，大銀行則專注于資管與投行業(yè)務(wù)。