MSCI宣布延遲將中國A股納入其新興市場指數(shù)。MSCI稱，A股實(shí)際權(quán)益擁有權(quán)問題圓滿解決，但還存以下問題：QFII每月資本贖回不超上年凈資產(chǎn)20%的額度限制尚存；中國交易所對涉及A股的金融產(chǎn)品預(yù)先審批的限制未解決；QFII額度分配、資本流動限制進(jìn)展、交易所停牌新規(guī)仍需時間觀察。

MSCI肯定了中國A股市場的進(jìn)步，在新聞稿中指出，過去幾個月，中國當(dāng)局為滿足國際投資者需求，對中國A股市場的準(zhǔn)入制度進(jìn)行了一系列顯著的改善。這些制度改善旨在掃除之前被視為A股納入的幾個主要障礙，其中包括：（1）有效解決實(shí)際權(quán)益擁有權(quán)問題；（2）加強(qiáng)上市公司停復(fù)牌監(jiān)管，以回應(yīng)這個近來被投資者視為最關(guān)鍵的問題；（3）改革QFII制度，旨在放寬額度分配和資本流動兩項(xiàng)限制。特別地，投資者指出實(shí)際權(quán)益擁有權(quán)的問題已經(jīng)得到圓滿解決。

不過，MSCI引述大多數(shù)投資者稱，A股納入MSCI指數(shù)還存在一些問題：

QFII額度分配和資本流動限制的相關(guān)制度進(jìn)展以及交易所停牌新規(guī)的執(zhí)行效果仍需要一段時間去觀察。

QFII每月資本贖回不超過上一年度凈資產(chǎn)值20%的額度限制尚存。包括共同基金在內(nèi)的，有法定義務(wù)滿足客戶贖回的這一類型投資者仍視此項(xiàng)限制為投資A股的重要阻礙，認(rèn)為這個問題必須得到圓滿的解決方案。

中國交易所對涉及A股的金融產(chǎn)品進(jìn)行預(yù)先審批的限制仍未得到有效解決。

MSCI稱，基于上述問題，將繼續(xù)保留中國A股在2017年納入新興市場的審核名單上。假若中國A股市場準(zhǔn)入狀況在2017年6月之前出現(xiàn)顯著的積極進(jìn)展，MSCI不排除在年度市場分類評審的例行周期之外提前公布納入A股的可能性。

MSCI董事總經(jīng)理兼全球研究主管Remy Briand表示：

將中國A股納入MSCI新興市場指數(shù)的議題已經(jīng)取得了顯著的進(jìn)展。這些積極進(jìn)展體現(xiàn)出中國當(dāng)局努力提升A股市場準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)至國際水平的堅(jiān)定決心。MSCI期盼中國當(dāng)局繼續(xù)制度改革的政策動力，著手解決剩下的市場準(zhǔn)入問題。

國際機(jī)構(gòu)投資者希望在中國A股被納入MSCI新興市場指數(shù)之前看到A股市場準(zhǔn)入情況得到更進(jìn)一步的切實(shí)改善。MSCI將履行其標(biāo)準(zhǔn)慣例，密切關(guān)注近期所公布新政的執(zhí)行進(jìn)展并收集市場參與者的反饋。

MSCI（Morgan Stanley Capital International），即明晟公司，是美國著名的指數(shù)編制公司，從1968年推出第一只指數(shù)產(chǎn)品至今已有47年，全球影響力巨大。MSCI編制了多種指數(shù)，覆蓋股票市場、固定資產(chǎn)、對沖基金等。作為國際投資風(fēng)向標(biāo)，MSCI指數(shù)是全球投資組合經(jīng)理采用最多的基準(zhǔn)指數(shù)。

每年6月，MSCI都會在與國際投資者進(jìn)行討論咨詢后，公布其指數(shù)評估的國家或地區(qū)名單，并公布下一個評審周期內(nèi)，可能對其市場重新分類評估的國家或地區(qū)名單。

A股在經(jīng)歷前兩次向MSCI新興市場指數(shù)沖關(guān)的失敗之后，中國監(jiān)管層對制度設(shè)計(jì)進(jìn)行了大量改進(jìn)。在過去的四個月中，中國證監(jiān)會在新主席劉士余的帶領(lǐng)下，加緊修改規(guī)則，滿足了納入MSCI的兩大關(guān)鍵要求：限制上市公司停牌，并明確了外國投資者在跨境投資機(jī)制下的受益所有權(quán)。

不過，還有一些問題亟待解決。目前，外國投資者要推出A股對沖產(chǎn)品，必須先獲得上交所、深交所的認(rèn)可。MSCI希望中國能取消這一規(guī)定。此外，中國央行和外管局控制每年外資機(jī)構(gòu)對A股的投資配額，這個問題的解決不在證監(jiān)會的權(quán)限范圍內(nèi)。

在最終結(jié)果公布前，市場對這一次A股成功進(jìn)入的期待很高，高盛認(rèn)為本次A股沖關(guān)成功的概率高達(dá)70%。但是隨著結(jié)果揭曉時間的接近，悲觀的消息卻多了起來。例如，MSCI董事總經(jīng)理謝征儐表示，取消ETF等A股掛鉤衍生產(chǎn)品海外上市的預(yù)審權(quán)對于A股納入MSCI至關(guān)重要，而A股還未滿足這項(xiàng)要求。此外，宣布結(jié)果當(dāng)日MSCI不會舉行記者會，只設(shè)全球電話會議，這與此前A股未能成功沖關(guān)時的場景頗為相似。

此前，人民銀行旗下《金融時報(bào)》刊文稱，應(yīng)以平常心看待A股納入MSCI。如果A股本次順利納入MSCI，各方也不必歡呼，這說明A股市場的市場化、國際化建設(shè)的階段性成果進(jìn)一步得到認(rèn)可，當(dāng)視其為進(jìn)一步發(fā)展的動力。如果本次MSCI再度婉拒A股，也不必急躁，這說明A股市場的體制機(jī)制建設(shè)依然亟待提高，當(dāng)以其為鞭策，努力做好各項(xiàng)基礎(chǔ)工作。

A股再次未殺入MSCI指數(shù)的消息公布后，富國銀行全球市場策略主管Paul Christopher表示，MSCI拒絕將A股納入其新興市場指數(shù)，表明中國仍是一個封閉的新興市場經(jīng)濟(jì)體，使用的市場技術(shù)并不為全球投資者歡迎。MSCI將等待中國市場的更多改革，重新作出決定。

上海證券分析師屠駿在上月底的一份報(bào)告中表示，MSCI如果按5%的比例納入A股，將會帶來1200億人民幣的增量資金。不過，這和當(dāng)前滬股通、QFII以及RQFII等渠道的額度相比并不大，影響將非常有限。

MSCI宣布延遲將中國A股納入其新興市場指數(shù)，離岸人民幣（CNH）兌美元跌幅擴(kuò)大逾100點(diǎn)，目前CNH報(bào)6.6150元，觸及逾四個月新低。美國上市的A股ETF（ASHR）盤后下跌超2%，而此前該ETF在周二收漲1.3%。

以下為MSCI新聞稿原文：

MSCI持續(xù)地關(guān)注到中國股票市場對外開放的實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，尤其是將近期公布的上市公司停復(fù)牌增強(qiáng)監(jiān)管的新規(guī)、對實(shí)際權(quán)益擁有權(quán)問題的澄清、以及旨在解決額度分配和資本流動限制兩大問題的QFII制度改革皆視為最終將中國A股納入MSCI新興市場指數(shù)的重要積極舉措。

MSCI此前就2016年度市場分類評審提出了中國A股納入MSCI新興市場指數(shù)的四項(xiàng)問題:

• 實(shí)際權(quán)益擁有權(quán)問題

大部分國際機(jī)構(gòu)投資者對中國證監(jiān)會于2016年5月就實(shí)際權(quán)益擁有權(quán)問題所作出的澄清表示滿意。因此，MSCI認(rèn)為此項(xiàng)議題已得到圓滿解決。

• QFII制度改革對市場準(zhǔn)入與資本流動的影響及成效

國際機(jī)構(gòu)投資者需要更多的時間與相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)合作，在囊括提升資本流動性制度改良的QFII新政實(shí)施之后獲取相關(guān)操作經(jīng)驗(yàn)。例如，一些國際投資者反應(yīng)他們?nèi)栽诘却跀?shù)月前申請的QFII額度分配。一些投資者指出，盡管按日資本贖回的新規(guī)在今年二月初已經(jīng)生效，他們尚未能受益于此項(xiàng)政策。在QFII新規(guī)下積級正面的操作經(jīng)驗(yàn)，包括QFII額度的申請及按日資本贖回制度的無縫連貫執(zhí)行，是國際投資者支持中國A股納入MSCI新興市場指數(shù)的關(guān)鍵考量。

另外，相當(dāng)多的市場參與者強(qiáng)調(diào)，近期旨在提升資本流動性的QFII政策改良仍未有效解決月度資本贖回限額給投資運(yùn)營層面帶來的挑戰(zhàn)。在現(xiàn)行規(guī)定下，QFII投資者的每月資本贖回額度不能超過其上一年度凈資產(chǎn)值的20%。此項(xiàng)限制對投資者需要兌付客戶資金贖回時帶來潛在的流動性障礙。所以，市場參與者認(rèn)為當(dāng)局應(yīng)該考慮完全解除每月資本贖回額度限制或者大幅度增加贖回限額并同時縮短相應(yīng)贖回周期。要不然，整個QFII投資渠道的有效性將會顯著降低。

• 旨在防范廣泛性自愿停牌的交易所新規(guī)的執(zhí)行情況

股票停牌是MSCI咨詢期間的一個焦點(diǎn)話題。國際投資者對中國內(nèi)地上市公司廣泛性自愿停牌所帶來的流動性風(fēng)險(xiǎn)反應(yīng)強(qiáng)烈。MSCI歡迎上海和深圳交易所近期公布的停復(fù)牌增強(qiáng)監(jiān)管相關(guān)措施，但需指出此類市場行為不僅在新興市場，甚至在MSCI所覆蓋的所有市場中都是獨(dú)一無二的?？紤]到停牌新規(guī)剛剛實(shí)施，投資者需要一段時間觀察政策實(shí)施的實(shí)際成效并且確認(rèn)在上海和深圳交易所停牌的股票數(shù)量能在新規(guī)執(zhí)行之后有顯著的減少。

• 內(nèi)地交易所針對金融產(chǎn)品的預(yù)先審批限制 

上海和深圳交易所對金融機(jī)構(gòu)在全球任何交易所推出的包括中國A股的金融產(chǎn)品設(shè)立了預(yù)先審批的限制。此項(xiàng)限制涵蓋了新推出的和現(xiàn)有的金融產(chǎn)品，帶來的不確定性使國際投資者感到顧慮。這個預(yù)審限制的涵蓋范圍之廣也是在新興市場中是獨(dú)一無二的。倘若中國A股被納入MSCI新興市場指數(shù)但中國交易所不批準(zhǔn)MSCI授權(quán)MSCI新興市場指數(shù)予現(xiàn)有MSCI新興市場指數(shù)掛鉤產(chǎn)品，該類產(chǎn)品將會受到交易中斷的潛在威脅。因此，絕大多數(shù)投資者指出，在A股進(jìn)入他們的投資標(biāo)的范疇之前，中國交易所對相關(guān)制度的解除并與國際標(biāo)準(zhǔn)接軌至關(guān)緊要。

基于對中國當(dāng)前開放市場所取得的顯著進(jìn)展以及持續(xù)推進(jìn)改革所做出努力的認(rèn)可，MSCI表示中國A股將會保留在2017年納入新興市場的審核名單上。其定論以待國際投資者對QFII制度改革和停牌新規(guī)實(shí)際成效的相關(guān)經(jīng)驗(yàn)反饋，以及預(yù)先審批限制問題的有效解決。假若以上提及方面在2017年6月之前出現(xiàn)顯著的積極進(jìn)展，MSCI不排除在年度市場分類評審的例行周期之外提前公布納入A股的可能性。