長(zhǎng)達(dá)九年的玉米臨時(shí)收儲(chǔ)政策退出了歷史舞臺(tái)，這被解讀為中國(guó)農(nóng)業(yè)供給側(cè)改革的突破口。這意味著，被扭曲的農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)將來(lái)會(huì)回歸以價(jià)格反映供需基本面的正軌，進(jìn)而提升我國(guó)農(nóng)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。

臨時(shí)收儲(chǔ)政策始自2007年，初衷是鼓勵(lì)主產(chǎn)區(qū)玉米種植，保證國(guó)家糧食安全。然而，2011年之后，包括玉米在內(nèi)的國(guó)際農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格大幅跳水，而中國(guó)玉米收儲(chǔ)價(jià)格卻逐年提升，這讓國(guó)內(nèi)庫(kù)存不斷堆積，玉米出現(xiàn)嚴(yán)重供給過(guò)剩。

玉米整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈明顯扭曲，且怪相叢生，市場(chǎng)效力大幅降低。這顯然不符合推進(jìn)市場(chǎng)化經(jīng)濟(jì)改革的原則，收儲(chǔ)現(xiàn)狀有悖于政策的初衷。

2016年的中央一號(hào)文件提出，推進(jìn)農(nóng)業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。發(fā)改委經(jīng)貿(mào)司副司長(zhǎng)劉小南上個(gè)月表示，今年?yáng)|北三省和內(nèi)蒙古自治區(qū)將玉米臨時(shí)收儲(chǔ)政策調(diào)整為“市場(chǎng)化收購(gòu)”加“補(bǔ)貼”的新機(jī)制。至此，玉米收儲(chǔ)取消保護(hù)價(jià)被認(rèn)為是中國(guó)農(nóng)業(yè)供給側(cè)改革正式啟動(dòng)。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在玉米取消臨儲(chǔ)政策之后，下一步改革很可能會(huì)聚焦于小麥、稻谷。

國(guó)金證券分析師鐘凱峰認(rèn)為，“價(jià)補(bǔ)分離”是政策改革的方向，也是此次政策改革的核心要義所在。改革之后，價(jià)格將重新具有反映供需實(shí)際情況的意義，起到資源配置、推動(dòng)生產(chǎn)效率提升，進(jìn)而從遠(yuǎn)期推動(dòng)我國(guó)農(nóng)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力提升的作用。

臨時(shí)收儲(chǔ)導(dǎo)致玉米市場(chǎng)扭曲

對(duì)于取消玉米收儲(chǔ)保護(hù)價(jià)，國(guó)家發(fā)改委專家解釋稱，近兩年來(lái)，玉米臨儲(chǔ)政策的弊端進(jìn)一步凸顯，已不能適應(yīng)新形勢(shì)、新變化的要求。

供給嚴(yán)重過(guò)剩 庫(kù)存居高不下

受收儲(chǔ)政策助推，中國(guó)從2014年開始超過(guò)美國(guó)，成為全球玉米種植面積最多的國(guó)家。2015 年，中國(guó)玉米種植面積為 3712 萬(wàn)公頃。15/16年度玉米產(chǎn)量刷新歷史新高，達(dá)2.246億噸。

從出口國(guó)看，中國(guó)是世界第二大玉米主產(chǎn)國(guó)，但近年來(lái)出口量極少，甚至由于內(nèi)外玉米價(jià)格嚴(yán)重倒掛，雖然國(guó)內(nèi)庫(kù)存高居不下，但仍出現(xiàn)進(jìn)口，且數(shù)量小幅增加。

從全球庫(kù)存來(lái)看，據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)，截止 2015 年年底，全球庫(kù)存數(shù)量為 2.06 億噸，期末庫(kù)存消費(fèi)比為 21.34%，連續(xù)四年穩(wěn)步增加。其中，超過(guò)一半的庫(kù)存在中國(guó)，中國(guó)是全球主要產(chǎn)銷國(guó)中庫(kù)存消費(fèi)比最大的國(guó)家，即去庫(kù)存壓力最大的國(guó)家。

但消費(fèi)端落后于供給端。自2007年開始，中國(guó)玉米已實(shí)現(xiàn)供需自給自足狀態(tài)。玉米出現(xiàn)嚴(yán)重供給過(guò)剩。海通證券分析師高上介紹：

玉米淀粉行業(yè)產(chǎn)能急劇擴(kuò)張，下游消費(fèi)增長(zhǎng)緩慢。玉米淀粉在 2001 年產(chǎn)量為 500 萬(wàn)噸，2011 年就已突破 2000 萬(wàn)噸,近年來(lái)產(chǎn)量更是持續(xù)處于高位。與玉米淀粉加工產(chǎn)能急劇擴(kuò)張對(duì)比明顯的是，下游消費(fèi)短期卻增長(zhǎng)緩慢，致使玉米淀粉出現(xiàn)階段性供大于求的局面，行業(yè)長(zhǎng)期位于盈虧平衡點(diǎn)附近，短期困境難轉(zhuǎn)變。

淀粉糖替代量持續(xù)增長(zhǎng)，未來(lái)彈性空間有限。由于目前淀粉糖和白砂糖的價(jià)差不斷擴(kuò)大，淀粉糖的消費(fèi)替代性有望繼續(xù)增長(zhǎng)。以較大的終端消費(fèi)飲料企業(yè)可口可樂(lè)為例，其飲料配方 75%淀粉糖、25%白砂糖更改為 95%淀粉糖、5%白砂糖，相信隨著價(jià)差的繼續(xù)擴(kuò)大，替代量仍有望繼續(xù)增加，但可能增長(zhǎng)的彈性將有所縮小，繼續(xù)增長(zhǎng)的空間有限。

酒精行業(yè)普遍虧損，低迷局面難扭轉(zhuǎn)。酒精行業(yè)普遍盈利性較差，全行業(yè)面臨虧損，2016 年一季度，東北企業(yè)在原料玉米成本升高以及缺乏補(bǔ)貼支撐下，虧損有所加劇，華北企業(yè)則因原料玉米價(jià)格大幅下跌，酒精跌幅不及玉米跌幅，企業(yè)虧損有所緩解。整體來(lái)看，酒精下游消費(fèi)將進(jìn)入淡季，短期內(nèi)酒精行業(yè)或難改虧損局面。

在整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈被扭曲的狀況下，玉米收儲(chǔ)政策引發(fā)怪象叢生。興業(yè)證券分析師陳嬌、蔣衛(wèi)華、研究助理王瑋和毛一凡團(tuán)隊(duì)作了總結(jié)：

怪像一：最好玉米成庫(kù)存，產(chǎn)業(yè)只收差玉米/銷區(qū)玉米向產(chǎn)區(qū)倒流

即使2015年全國(guó)玉米收儲(chǔ)價(jià)格首次下調(diào)，一等玉米收購(gòu)價(jià)2080元/噸，二等為2040元/噸，三等為 2000 元/噸。但在不執(zhí)行收儲(chǔ)政策的河北山東地區(qū)，玉米市場(chǎng)價(jià)格已跌至1600-1700 元/噸。這就導(dǎo)致農(nóng)民更愿意將玉米賣給臨儲(chǔ)，今年甚至還出現(xiàn)華東和華南的銷區(qū)玉米向東北和黃淮海地區(qū)產(chǎn)區(qū)倒流的情況。

為緩解收儲(chǔ)壓力，臨儲(chǔ)收購(gòu)玉米的質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)有所調(diào)高，霉變率必須控制在2%以下、含水量在14%以下，但這并未能阻止大量玉米涌向國(guó)儲(chǔ)。在巨大供求矛盾下，只有最優(yōu)質(zhì)的玉米才可能進(jìn)入臨儲(chǔ)，品質(zhì)稍差的玉米只能自尋出路。

玉米下游深加工企業(yè)卻面臨著收糧難的問(wèn)題。綜合計(jì)算，東北玉米淀粉廠的玉米成本盈虧平衡點(diǎn)約在1500元/噸左右，遠(yuǎn)低于收儲(chǔ)成本。玉米酒精企業(yè)的玉米成本盈虧平衡點(diǎn)大約在1600元。

為解決收購(gòu)原材料難題，避開與臨時(shí)收儲(chǔ)品種競(jìng)爭(zhēng)，深加工企業(yè)只好被迫降低玉米收購(gòu)標(biāo)準(zhǔn)，東北的深加工企業(yè)收購(gòu)的玉米霉變率普遍在5%-10%之間，遠(yuǎn)高于臨儲(chǔ)的2%標(biāo)準(zhǔn)。

怪像二：從“買糧買不著”到“賣糧賣不掉”

2015年底新糧剛上市階段，農(nóng)民普遍對(duì)玉米價(jià)格預(yù)期較高，存在囤貨惜售的現(xiàn)象。一些代儲(chǔ)庫(kù)為了能盡快收足玉米配額，不惜在收儲(chǔ)價(jià)格之上提高20-30元/噸收購(gòu)。

玉米深加工企業(yè)更是遭遇糧荒。由于產(chǎn)成品價(jià)格倒掛，這些加工企業(yè)的收購(gòu)價(jià)格明顯低于臨儲(chǔ)價(jià)格。有些企業(yè)為了維持生產(chǎn)，咬牙將價(jià)格上提至1900元/噸收購(gòu)，同時(shí)放低霉變率要求，但仍難以從市場(chǎng)收到玉米。

不過(guò)，今年的玉米收儲(chǔ)政策取消預(yù)期大幅升溫。隨著今年4月30日收儲(chǔ)工作的結(jié)束，農(nóng)民的心態(tài)發(fā)生了變化，售糧積極性在春節(jié)之后明顯提高。無(wú)論是收儲(chǔ)倉(cāng)庫(kù)，還是加工企業(yè)，門口排隊(duì)賣糧的車隊(duì)都大排場(chǎng)龍。

與此相反，下游需求端的態(tài)度卻急轉(zhuǎn)直下。由于玉米價(jià)格下跌的預(yù)期強(qiáng)烈，從貿(mào)易商到玉米加工企業(yè)、甚至到了玉米淀粉、酒精等玉米產(chǎn)成品企業(yè)都不敢貿(mào)然囤貨。大多數(shù)企業(yè)玉米原材料庫(kù)存較往年減少過(guò)半，多數(shù)貿(mào)易商已經(jīng)停止收糧。

這種供需格局的陡然轉(zhuǎn)變加劇了市場(chǎng)恐慌情緒，玉米收購(gòu)價(jià)格出現(xiàn)下跌。

綜上所述，國(guó)內(nèi)玉米產(chǎn)業(yè)鏈上游供給充裕，庫(kù)存壓力不容小覷，而中下游競(jìng)爭(zhēng)較為激烈，各終端生產(chǎn)企業(yè)基本處于盈虧平衡點(diǎn)附近，短期大量消耗玉米的契機(jī)難現(xiàn)。從供需角度看，玉米過(guò)剩狀態(tài)難逆轉(zhuǎn)。

因此，上述海通證券和興業(yè)證券研究團(tuán)隊(duì)，以及國(guó)金證券分析師鐘凱峰均認(rèn)為，玉米期貨價(jià)格下跌的趨勢(shì)已經(jīng)形成。對(duì)于國(guó)內(nèi)玉米期貨，海通團(tuán)隊(duì)下看1300元/噸。

鐘凱峰預(yù)計(jì)，2016年玉米供給將遠(yuǎn)大于需求。而庫(kù)存消費(fèi)比居高不下，2015 年玉米庫(kù)存消費(fèi)比達(dá)到 149.61%，國(guó)內(nèi)庫(kù)存量高使玉米價(jià)格反彈動(dòng)力不足。鑒于高庫(kù)存壓力、定價(jià)市場(chǎng)化的背景，玉米價(jià)格仍將進(jìn)一步下調(diào)，國(guó)內(nèi)玉米價(jià)格有望回落到與進(jìn)口玉米平價(jià)狀態(tài)，因此玉米價(jià)格可能回落到 1400-1500 元/噸。

興業(yè)證券團(tuán)隊(duì)預(yù)計(jì)，在成本下行的驅(qū)動(dòng)之下，玉米深加工行業(yè)（尤其是東北地區(qū)的企業(yè)）將迎來(lái)顯著利好。此外，由于玉米是重要的飼用原料，隨著養(yǎng)殖業(yè)進(jìn)入景氣周期，養(yǎng)殖公司將出現(xiàn)成本下跌與價(jià)格上漲的雙輪驅(qū)動(dòng)。鐘凱峰也持有這種成本紅利的觀點(diǎn)。