新華社主管的《經(jīng)濟(jì)參考報》文章認(rèn)為，雖然貨幣繼續(xù)寬松的空間仍在，但政策寬松的邊際效用明顯遞減，而且目前的主基調(diào)是供給側(cè)改革，所以市場或許要降低對今年中國央行大幅貨幣寬松的預(yù)期，降準(zhǔn)降息仍在政策籃子之中，但節(jié)奏將明顯不如去年。

上述文章援引去年數(shù)據(jù)稱，去年底，M1增速上升至15.2%，增速超過同期M2增速13.3%。這間接說明，在目前環(huán)境下，總量寬松的貨幣政策對經(jīng)濟(jì)增長的支持效果在不斷減弱。去年全年，社會融資總額中新增人民幣貸款所占比率上升至73.1%，高于2014年的59.4%，這反映出實體經(jīng)濟(jì)持續(xù)的去杠桿過程。

文章提到，觀察近期央行的政策操作，雖然外匯占款大幅下降，但央行更多采用公開市場操作的方式來熨平資金面，預(yù)期中的降準(zhǔn)幾度延后。在去年三季度貨幣政策執(zhí)行報告中，央行也表態(tài)，將不會過分大幅寬松妨礙市場出清。

文章援引專家預(yù)計稱，今年貨幣政策將主要配合供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革為主，總量工具的重要性將低于結(jié)構(gòu)性工具。文章提到，從去年開始，定向降準(zhǔn)、定向降息、PSL、MLF、信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款等創(chuàng)新的結(jié)構(gòu)性政策工具頻出，而且央行還可以通過政策性銀行進(jìn)行結(jié)構(gòu)性優(yōu)化，引導(dǎo)資金進(jìn)入需要扶持的領(lǐng)域，而非單純依靠降低利率或者無差別降低存款準(zhǔn)備金率。

華爾街見聞上周文章也提到，去年夏天股市大跌，央行兩次出手降準(zhǔn)救市，今年開年以來，股市再跌近15%，央行卻選擇按兵不動。

文章梳理興業(yè)證券觀點認(rèn)為，除了人民幣大貶值，央行并未發(fā)力寬松或許還源于當(dāng)前實體經(jīng)濟(jì)凋敝，投資回報率下降，金融機(jī)構(gòu)依然熱衷加杠桿，貨幣政策寬松不僅難以傳導(dǎo)到實體，反而會成為金融機(jī)構(gòu)利用流動性寬松加杠桿的催化劑，加劇資金脫實向虛的局面。

興業(yè)證券預(yù)計，要想真正釋放貨幣寬松的空間，只有通過結(jié)構(gòu)性改革，提升實體經(jīng)濟(jì)回報率預(yù)期，將更多資金引入實體經(jīng)濟(jì)。