全球主權(quán)國(guó)債收益率集體走低，表明投資者正在為一種預(yù)期定價(jià)：全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通脹未來(lái)幾年都只能溫和走高。上一次債市出現(xiàn)類似的情況還要追溯到金融危機(jī)的時(shí)候。

全球范圍來(lái)看，債券市場(chǎng)反映出來(lái)的通脹前景如今接近金融危機(jī)時(shí)的水準(zhǔn)。美國(guó)十年期國(guó)債收益率下行逼近2%，比多數(shù)華爾街分析師們的預(yù)期低得多。據(jù)彭博，收益率為負(fù)數(shù)的歐元區(qū)主權(quán)國(guó)債的規(guī)模已經(jīng)膨脹到了1.9萬(wàn)億美元，5年以內(nèi)到期的主權(quán)債平均收益率首次轉(zhuǎn)為負(fù)數(shù)。中國(guó)十年期國(guó)債收益率自2009年以來(lái)首次跌破3%。

管理著3.77億美元資產(chǎn)的英國(guó)Aviva Investors公司利率部門負(fù)責(zé)人Charles Diebel對(duì)彭博社表示：“人們?cè)趥袌?chǎng)所觀察到的，是對(duì)未來(lái)缺乏信心的表現(xiàn)。”他說(shuō)，他的公司更傾向于投資實(shí)施貨幣寬松政策的國(guó)家的主權(quán)債券，并且做空那些大宗商品生產(chǎn)國(guó)的國(guó)債。

就目前情況來(lái)看，投資者有理由悲觀。全球特別是歐洲通縮陰霾揮之不去，密歇根大學(xué)上周的調(diào)查結(jié)果顯示，美國(guó)人對(duì)于未來(lái)5到10年的通脹前景預(yù)估已經(jīng)跌倒了歷史最低水平。中國(guó)為刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)而六次降息，美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)失去動(dòng)能的跡象。IMF近期表示，因新興市場(chǎng)增長(zhǎng)放緩的拖累，今年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可能是08年金融危機(jī)以來(lái)最疲弱的一年，2015年預(yù)計(jì)為3.12%，2016年預(yù)計(jì)為3.56%。而在金融危機(jī)的前五年，全球年均增長(zhǎng)至少在4%。

在這種情況下，主權(quán)國(guó)債顯示出投資魅力。投資者對(duì)于安全資產(chǎn)的需求如此高漲，以至于歐洲6.3萬(wàn)億美元規(guī)模的主權(quán)國(guó)債市場(chǎng)中，有高達(dá)30%的債券都是負(fù)收益率。這意味著，投資者寧愿承受較小的損失，以此保證自己的多數(shù)資金能夠安全返還。

彭博社統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，僅在過(guò)去一周，約有5000億美元債券收益率跌破零，將五年內(nèi)到期的主權(quán)國(guó)債收益率壓低至負(fù)0.025%，創(chuàng)歷史最低水平。

歐洲經(jīng)濟(jì)狀況不容樂(lè)觀。最新數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)10月CPI同比下滑0.1%。歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)火車頭德國(guó)的出口曾在8月出現(xiàn)2009年金融危機(jī)以來(lái)的最大跌幅。投資者認(rèn)為，歐洲央行有可能將基準(zhǔn)利率進(jìn)一步降低至零，或者進(jìn)一步QE，以刺激經(jīng)濟(jì)提振通脹。

歐洲央行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家普雷特稱，央行在設(shè)法推升區(qū)內(nèi)通脹方面“無(wú)禁忌”，目前有關(guān)歐洲央行可能擴(kuò)大或延長(zhǎng)購(gòu)債計(jì)劃，或進(jìn)一步下調(diào)本已為負(fù)的存款利率的臆測(cè)甚囂塵上。

據(jù)路透，貝萊德(Blackrock) 基本固定收益部門投資主管、債券基金經(jīng)理Rick Rieder稱，歐洲一些央行官員透露他們已在考慮再次降息后，他認(rèn)為歐洲債券越來(lái)越有吸引力。

需要實(shí)施更多貨幣寬松政策的不只是歐洲央行，可能還有中國(guó)。經(jīng)過(guò)數(shù)次降準(zhǔn)降息之后，中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍未有明顯起色。中國(guó)經(jīng)濟(jì)在三季度同比上漲6.9%，創(chuàng)下2009年一季度以來(lái)最低經(jīng)濟(jì)增速。中國(guó)總理李克強(qiáng)1號(hào)（周日）在韓國(guó)首爾表示，要實(shí)現(xiàn)到2020年全面建成小康社會(huì)目標(biāo)，需要中國(guó)未來(lái)五年經(jīng)濟(jì)年平均增長(zhǎng)6.5%以上。鑒于當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)狀況，分析師們認(rèn)為政府后續(xù)將推出更多刺激政策。

不可忽視的因素還包括美聯(lián)儲(chǔ)加息。不過(guò)，根據(jù)巴克萊編制的一項(xiàng)指數(shù)，美國(guó)公債價(jià)格可能錄得6月來(lái)首月下跌，因市場(chǎng)再度預(yù)期美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備理事會(huì)(FED/美聯(lián)儲(chǔ))可能在12月15-16日的會(huì)議上加息。

根據(jù)CME Group的FedWatch工具，利率期貨的表現(xiàn)暗示，交易商仍預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)在12月升息的機(jī)率為50%，與周四基本一致。

“下周將公布的就業(yè)數(shù)據(jù)舉足輕重。將會(huì)打破50-50的平衡局面，”Nomura Securities International的利率策略師Stanley Sun在對(duì)路透社談到10月非農(nóng)就業(yè)報(bào)告時(shí)說(shuō)。

此外，海通證券姜超認(rèn)為零利率是全球金融市場(chǎng)的長(zhǎng)期趨勢(shì)，因這些年全球經(jīng)濟(jì)增速越來(lái)越低，各國(guó)央行競(jìng)相貨幣寬松乃至量化寬松，市場(chǎng)上充斥著大量無(wú)處可去的資本，實(shí)體經(jīng)濟(jì)低迷，融資需求疲軟，最終資金掃蕩高收益金融資產(chǎn)，資本回報(bào)率大幅下降。