10月中國官方制造業(yè)PMI未如預(yù)期回升，仍為年內(nèi)第二低；10月非制造業(yè)PMI降至年內(nèi)最低的53.1。PMI數(shù)據(jù)釋放了四季度中國經(jīng)濟(jì)下行壓力持續(xù)的信號。分析人士認(rèn)為，制造業(yè)PMI沒有更壞的消息就是好消息，四季度GDP增速持平上季將是最好的結(jié)果。

今日中國國家統(tǒng)計局公布，10月中國制造業(yè)PMI為49.8，持平9月，是年內(nèi)第二低值，預(yù)期為50.0。統(tǒng)計局同時公布的10月中國非制造業(yè)PMI為53.1，9月與8月持平，仍為53.4。

數(shù)據(jù)顯示，在國際經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)面臨下行壓力的環(huán)境下，中國制造業(yè)進(jìn)出口形勢仍嚴(yán)峻，小企業(yè)融資困難未好轉(zhuǎn)，制造業(yè)下行壓力已影響到一些服務(wù)業(yè)活動。

作為先行指標(biāo)，10月PMI提供了觀察本季度中國經(jīng)濟(jì)走勢初步跡象的機(jī)會。今年第三季度，中國GDP同比增速六年來首次跌破7%，跌至6.9%，高于預(yù)期的6.8%，尚在7%左右的今年官方經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)范圍。

此前公布的9月財新中國制造業(yè)PMI創(chuàng)六年半新低后，分析人士認(rèn)為，今年下半年中國GDP增長“破7”幾成定局。市場預(yù)計，明日公布的10月財新中國制造業(yè)PMI將有所回升，由9月的47.2升至47.6。

統(tǒng)計局今日公布的10月制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)顯示，

分企業(yè)規(guī)?？矗笮推髽I(yè)PMI為51.0%，比上月微落0.1個百分點，近兩個月走勢總體平穩(wěn)；中型企業(yè)為48.7%，繼續(xù)位于臨界點以下，但比上月回升0.2個百分點；小型企業(yè)為46.6%，比上月下降0.2個百分點，持續(xù)低于臨界點。

從分類指數(shù)看，在構(gòu)成制造業(yè)PMI的5個分類指數(shù)中，生產(chǎn)指數(shù)、新訂單指數(shù)和供應(yīng)商配送時間指數(shù)連續(xù)高于臨界點。從業(yè)人員指數(shù)和原材料庫存指數(shù)仍低于臨界點。

生產(chǎn)指數(shù)為52.2%，比上月微落0.1個百分點，仍位于臨界點上方，表明制造業(yè)生產(chǎn)保持平穩(wěn)擴(kuò)張態(tài)勢。

新訂單指數(shù)為50.3%，比上月微升0.1個百分點，連續(xù)兩個月回升，表明制造業(yè)市場需求繼續(xù)改善。

從業(yè)人員指數(shù)為47.8%，低于上月0.1個百分點，持續(xù)處于臨界點下方，表明制造業(yè)企業(yè)用工量回落。

原材料庫存指數(shù)為47.2%，比上月下降0.3個百分點，表明制造業(yè)企業(yè)生產(chǎn)用原材料庫存量繼續(xù)減少。

供應(yīng)商配送時間指數(shù)為50.6%，比上月回落0.2個百分點，位于臨界點以上，表明制造業(yè)原材料供應(yīng)商交貨時間有所加快。

服務(wù)業(yè)調(diào)查中心高級統(tǒng)計師趙慶河解讀以上制造業(yè)數(shù)據(jù)認(rèn)為：

• 小型企業(yè)資金緊張的比例明顯高于大中型企業(yè)，融資難、融資貴仍然是困擾小型企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的主要問題之一。
• 進(jìn)出口下行壓力依然較大，制造業(yè)進(jìn)出口形勢依然嚴(yán)峻，新出口訂單指數(shù)和進(jìn)口指數(shù)在臨界點下方雙雙回落，分別較上月下降0.5個百分點和0.6個百分點。
• 生產(chǎn)和市場需求總體平穩(wěn)，生產(chǎn)指數(shù)為52.2%，比上月微降0.1個百分點。新訂單指數(shù)為50.3%，比上月微升0.1個百分點；結(jié)構(gòu)調(diào)整持續(xù)推進(jìn)，高技術(shù)制造業(yè)和消費(fèi)品制造業(yè)PMI分別為54.6%和52.2%，均保持較快增長。其中醫(yī)藥制造業(yè)、計算機(jī)通信電子制造業(yè)、食品及酒飲料制造業(yè)等行業(yè)連續(xù)處于擴(kuò)張區(qū)間；一些傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)繼續(xù)壓縮生產(chǎn)，化解過剩產(chǎn)能，高耗能行業(yè)PMI為47.8%，持續(xù)低于臨界點，其中，黑色金屬和有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)、非金屬礦物制品業(yè)等行業(yè)PMI持續(xù)低于臨界點，且均有所回落。

民生宏觀點評10月制造業(yè)PMI認(rèn)為：

1、需求小幅回升，主要是內(nèi)需提振：新訂單數(shù)據(jù)繼續(xù)保持榮枯線之上且略有回升，但新出口訂單仍在榮枯線以下，且加速萎縮，表明外需不強(qiáng)之下，內(nèi)需有所穩(wěn)定。內(nèi)需來看，由于財政支出安排的季節(jié)性因素，前期穩(wěn)增長套拳的效果有所釋放；外需來看，海外需求走弱，OECD生產(chǎn)指數(shù)同比增速持續(xù)降低，主要發(fā)達(dá)國家加權(quán)PMI從年中以來一直呈現(xiàn)回落趨勢。
2、生產(chǎn)繼續(xù)擴(kuò)張但擴(kuò)張減緩，采購量數(shù)據(jù)小幅回升但仍舊萎縮，用工加速壓縮，價格加速收縮：面臨需求一定好轉(zhuǎn)，企業(yè)繼續(xù)擴(kuò)張生產(chǎn)，但依舊壓縮用工，采購數(shù)量收縮，生產(chǎn)擴(kuò)張持續(xù)性有待觀察；受美聯(lián)儲加息預(yù)期的遲遲不兌現(xiàn)，全球大宗商品走熊的拖累，主要原材料購進(jìn)價格繼續(xù)加速萎縮；庫存指數(shù)依舊較低，表現(xiàn)為企業(yè)仍舊去庫存。
3、沒有壞消息就是好消息，四季度經(jīng)濟(jì)持平將是最好的結(jié)果。9月投資、進(jìn)出口、利潤等數(shù)據(jù)仍舊表現(xiàn)不佳，在穩(wěn)增長的發(fā)力下，前期四連招（松動地方融資平臺+債務(wù)置換+推廣PPP+加速批項目，推出工程包）的效果已經(jīng)有所顯現(xiàn)，但是穩(wěn)增長的重心仍舊在“有定力”的“穩(wěn)”字，四季度經(jīng)濟(jì)持平將是最好的結(jié)果，這是一個沒有更壞消息就是好消息的時代。
4、貨幣政策來看，由于實際利率依然較高（基準(zhǔn)利率1.5%，PPI-5%），央行仍有可能通過下調(diào)名義利率來壓低實際利率，如果CPI與PPI下行超預(yù)期，未來降息仍有可能，考慮到外匯占款的趨勢性下降，基礎(chǔ)貨幣缺口需降準(zhǔn)對沖，未來降準(zhǔn)次數(shù)不止一次；從財政政策來看，盤活存量（前期沉淀財政資金流向?qū)嶓w），借助金融資本（專項債與下調(diào)固定資產(chǎn)資本金）和社會資本（繼續(xù)加速推進(jìn)PPP）加杠桿。

招商證券則是認(rèn)為，10月官方PMI顯示，制造業(yè)底部企穩(wěn)，經(jīng)濟(jì)下行壓力減緩。當(dāng)月新訂單指數(shù)小幅回升，反映在穩(wěn)增長拉動下，整體需求繼續(xù)改善，而新出口訂單指數(shù)再度滑落，創(chuàng)2013年以來新低，體現(xiàn)出口壓力可能進(jìn)一步加大；生產(chǎn)指數(shù)下滑0.1%，整體表現(xiàn)相對平穩(wěn)，伴隨需求持續(xù)改善，未來企業(yè)生產(chǎn)積極性有望繼續(xù)保持較高水平；產(chǎn)成品庫存指數(shù)和原材料庫存指數(shù)一回升一下滑，顯示企業(yè)依然處于去庫存階段。

今日同時公布的非制造業(yè)PMI分項數(shù)據(jù)顯示：

分行業(yè)看，服務(wù)業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為52.3%，比上月回落0.7個百分點。由于國慶長假等因素的影響，住宿業(yè)、零售業(yè)、快遞業(yè)、旅游業(yè)、道路運(yùn)輸業(yè)、航空運(yùn)輸業(yè)等服務(wù)行業(yè)表現(xiàn)較為活躍，業(yè)務(wù)增長較快。而批發(fā)業(yè)、資本市場服務(wù)業(yè)、居民服務(wù)及修理業(yè)等行業(yè)商務(wù)活動指數(shù)低于臨界點，企業(yè)業(yè)務(wù)總量有所減少。建筑業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為57.1%，比上月上升1.9個百分點，表明建筑業(yè)企業(yè)生產(chǎn)活動加快。

新訂單指數(shù)為51.2%，比上月上升1.0個百分點，連續(xù)兩個月上升。分行業(yè)看，服務(wù)業(yè)新訂單指數(shù)為48.9%，比上月下降1.4個百分點。建筑業(yè)新訂單指數(shù)為55.1%，比上月上升5.5個百分點，位于臨界點上方，表明建筑業(yè)市場需求回升。

投入品價格指數(shù)為51.2%，比上月上升0.4個百分點，繼續(xù)位于臨界點上方，表明非制造業(yè)企業(yè)用于生產(chǎn)運(yùn)營的投入品價格總體水平小幅上漲。分行業(yè)看，服務(wù)業(yè)投入品價格指數(shù)為51.7%，比上月上升0.4個百分點。建筑業(yè)投入品價格指數(shù)為47.9%，與上月持平。

銷售價格指數(shù)為48.8%，比上月回升0.9個百分點，仍位于臨界點以下。分行業(yè)看，服務(wù)業(yè)銷售價格指數(shù)為48.6%，比上月回升0.7個百分點。建筑業(yè)銷售價格指數(shù)為49.9%，比上月回升2.5個百分點。

從業(yè)人員指數(shù)為49.6%，比上月微升0.1個百分點，位于臨界點下方，表明非制造業(yè)企業(yè)用工量有所減少。分行業(yè)看，服務(wù)業(yè)從業(yè)人員指數(shù)為49.4%，比上月下降0.2個百分點。建筑業(yè)從業(yè)人員指數(shù)為50.2%，比上月上升1.4個百分點。

業(yè)務(wù)活動預(yù)期指數(shù)為61.1%，比上月上升1.1個百分點，在較高景氣區(qū)間內(nèi)持續(xù)攀升。

趙慶河解讀以上非制造業(yè)數(shù)據(jù)認(rèn)為：

• 非制造業(yè)總體增長平穩(wěn)，市場需求有所增加。
• 分行業(yè)看，由于國慶長假等因素的影響，住宿業(yè)、零售業(yè)、旅游業(yè)、航空運(yùn)輸業(yè)等服務(wù)業(yè)表現(xiàn)較為活躍，業(yè)務(wù)增長較快。而批發(fā)業(yè)、資本市場服務(wù)業(yè)、居民服務(wù)及修理業(yè)等行業(yè)商務(wù)活動指數(shù)低于臨界點，是服務(wù)業(yè)商務(wù)活動指數(shù)較上月回落的因素之一；受制造業(yè)下行壓力的影響，與其密切相關(guān)的物流業(yè)商務(wù)活動指數(shù)降至臨界點以下。但同時，服務(wù)業(yè)業(yè)務(wù)活動預(yù)期指數(shù)為60.5%，比上月上升1.2個百分點，表明服務(wù)業(yè)市場預(yù)期繼續(xù)向好。
• 建筑業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為57.1%，比上月上升1.9個百分點，隨著重點基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目的加快推進(jìn)，建筑業(yè)企業(yè)生產(chǎn)活動加快，尤其是房屋建筑業(yè)和建筑安裝裝飾業(yè)增長較快。建筑業(yè)新訂單指數(shù)為55.1%，比上月上升5.5個百分點，表明建筑業(yè)市場需求回升，生產(chǎn)繼續(xù)保持較快增長。