自8月11日人民幣啟動(dòng)突然貶值之后，全球市場進(jìn)入動(dòng)蕩模式。新興市場、大宗商品暴跌，連歐美股市也受到波及而連日暴跌。似乎人民幣成為這一切的罪魁禍?zhǔn)住?/span>

果真如此嗎？法國巴黎銀行G10國家貨幣策略主管Laurence Mutkin表示，其實(shí)人民幣貶值的影響并沒有人們想象的那么大。即便貶值10%，人民幣也不足以對于歐美的通脹和經(jīng)濟(jì)活動(dòng)造成太大的直接沖擊。

人民幣在歐元和美元的貿(mào)易加權(quán)權(quán)重占比大約為20%，而貿(mào)易加權(quán)的美元和歐元每升值10%，在未來18個(gè)月內(nèi)將帶動(dòng)0.5%-0.6%的通脹和GDP增長。所以即便人民幣貶值10%，其一年內(nèi)對歐美通脹和GDP增長的影響也才0.1到0.2個(gè)百分點(diǎn)。

然而，歐美的長期債券收益率和遠(yuǎn)期通脹卻出現(xiàn)了戲劇性的下跌。自6月底以來，反映市場長期通脹和經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期美國30年期國債收益率的一度下滑了50個(gè)基點(diǎn)。

你當(dāng)然可以理解為這是市場在動(dòng)蕩期間出現(xiàn)的避險(xiǎn)之舉。但Mutkin指出，這背后更有可能反映出投資者日益加重的擔(dān)憂：全球經(jīng)濟(jì)正面臨長期通縮壓力，而這不僅僅只是周期性現(xiàn)象。人民幣貶值只是反映了這一令人不安的趨勢而已。

事實(shí)上，即便是加息預(yù)期最濃重的英美，通脹增長也并不樂觀。

盡管失業(yè)率不斷下降，但美國和英國的勞動(dòng)者收入增速始終很慘淡。英國至6月的三個(gè)月包括紅利的平均工資同比2.4%不及預(yù)期2.8%和前值3.2%。

7月份美國薪資增幅依然疲軟。每周收入同比增長2.4%，平均小時(shí)工資同比增長2.1%，已經(jīng)連續(xù)五年處于該水平。

剔除能源和食物之后核心CPI同樣增長緩慢。美國7月核心CPI同比增速1.8%，并未達(dá)到美聯(lián)儲(chǔ)2%的目標(biāo)。英國7月核心CPI創(chuàng)五個(gè)月來最高水平，也才1.2%。

Mutkin認(rèn)為，近期市場債券收益率的下降幾乎完全就是通脹預(yù)期下滑導(dǎo)致的。自中國新匯改以來，美國和歐洲的五年遠(yuǎn)期通脹利率已經(jīng)跌去了一月以來一半的漲幅。而該指標(biāo)恰是央行官員們最關(guān)注的中期通脹指標(biāo)。

未來幾個(gè)月，人們對于去通脹或通縮的恐懼有可能會(huì)不斷增加。大宗商品持續(xù)價(jià)格下滑和人民幣貶值意味著，中短期內(nèi)市場的通脹預(yù)期很可能要比人們此前預(yù)計(jì)的更低。

比爾·格羅斯此前就表示，通脹率低位徘徊或者通貨緊縮效應(yīng)將使得投資者涌向美國國債，十年期和三十年期美債收益率將會(huì)下行。

如果事實(shí)果真如此，那么央行在加息之后立即會(huì)發(fā)現(xiàn)自己犯了個(gè)重大錯(cuò)誤。所以，無論是投資者還是政策制定者，長期通縮的陰影是始終揮之不去的。