人民幣的貶值給市場(chǎng)帶來了無限多的話題和討論。對(duì)于普通投資者和專業(yè)投資者而言，在人民幣貶值背景之下，是否需要調(diào)整資產(chǎn)配置思路或是最為關(guān)鍵的問題。

英國《金融時(shí)報(bào)》投資編輯John Authers指出，中國央行令人民幣貶值并不意味著市場(chǎng)趨勢(shì)的逆轉(zhuǎn)。恰恰相反的是，這是對(duì)于已有趨勢(shì)的一種加強(qiáng)。

Authers表示，從一些核心數(shù)據(jù)——進(jìn)出口、放電量和鐵路貨運(yùn)量來看，中國經(jīng)濟(jì)下滑已經(jīng)是不爭(zhēng)的事實(shí)。數(shù)十年來對(duì)于中國經(jīng)濟(jì)到底是軟著陸還是硬著陸的探討在如今并沒有太多的意義。GDP是否會(huì)跌破6%，從而引發(fā)中國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)崩潰才是當(dāng)下的焦點(diǎn)。

最悲觀者Fathom Consulting認(rèn)為中國實(shí)際經(jīng)濟(jì)增速已經(jīng)下滑至3.1%。如果這一說法屬實(shí)，或則未來出現(xiàn)的話，那么人民幣進(jìn)一步貶值顯然是必須的。到那時(shí)候，即便中國政府做出表態(tài)(維護(hù)人民幣穩(wěn)定)，市場(chǎng)也不會(huì)再抱有任何幻想。

這將帶來另外一個(gè)問題。和希臘退歐當(dāng)時(shí)市場(chǎng)的關(guān)注點(diǎn)類似，市場(chǎng)將會(huì)聚焦人民幣的貶值究竟是有序的還是失去控制的。

從本周的官方表態(tài)來看，中國顯然將人民幣的貶值視為/描述向自由兌換貨幣轉(zhuǎn)型的第一步。這顯然和1990年因放棄匯率掛鉤而引發(fā)的貶值危機(jī)有天壤之別。目前將人民幣主動(dòng)貶值定義為競(jìng)爭(zhēng)性貶值也毫無根據(jù)。

市場(chǎng)的反應(yīng)也相對(duì)溫和，除了波動(dòng)率加大之外，并沒有太多的變化。即便中國經(jīng)濟(jì)未來出現(xiàn)了問題，未來4-5年逐漸貶值25%( Fathom的 Erik Britton說法)也會(huì)幫助中國向全球輸出通縮。

不過，如果中國失去了對(duì)于市場(chǎng)的控制，亦或者有其他國家也試圖做出類似的行動(dòng)，那么一切可能會(huì)完全不同。盡管這種災(zāi)難性的情況出現(xiàn)概率不大，但是依然存在可能性。

這一切，對(duì)于資產(chǎn)配置究竟有什么指導(dǎo)意義？

Authers認(rèn)為，首先新興市場(chǎng)的一切，包括貨幣、債券和股市都還未觸底。尤其是和中國密切相關(guān)的拉美國家(比如巴西)會(huì)因?yàn)槿嗣駧诺馁H值而更加舉步維艱。工業(yè)金屬也可能面臨更多的下跌，直到人民幣的貶值幅度得到確認(rèn)。

其次，對(duì)于周期性公司/股票，Authers認(rèn)為也應(yīng)該規(guī)避。盡管這些股票已經(jīng)跌幅不小，但是全球貿(mào)易放緩和人民幣貶值意味著向中國出口越加困難意味著目前這些公司還沒有投資價(jià)值。

此外，如果中國的確向外輸出通縮，那么那些已經(jīng)處于通縮境地的國家和的確應(yīng)該規(guī)避。其中歐元區(qū)/德國作為出口依賴程度較高的區(qū)域尤其值得回避。

而相對(duì)內(nèi)向的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和受益于長(zhǎng)期廉價(jià)大宗商品價(jià)格意味著美國市場(chǎng)即便相對(duì)昂貴，就目前情況而言，在可以預(yù)見的時(shí)間內(nèi)，美元資產(chǎn)可能是人民幣貶值的最大受益者。

Authers最終總結(jié)認(rèn)為，人民幣的主動(dòng)貶值可能對(duì)全球經(jīng)濟(jì)具有里程碑的意義。對(duì)所有投資者而言，過去五年全球市場(chǎng)的主要趨勢(shì)還將延續(xù)，而人民幣貶值將為那些趨勢(shì)推波助瀾。