過去五年來，標(biāo)普500指數(shù)大幅上漲，而主動(dòng)型基金經(jīng)理想跑贏標(biāo)普500就沒有那么容易了。

據(jù)晨星的數(shù)據(jù)，只有20％的美股共同基金在2014年擊敗了其基準(zhǔn)。而在去年12月31日的前五年，只有21%的基金經(jīng)理跑贏了標(biāo)普500指數(shù)。因此，投資者開始選擇更為低價(jià)的被動(dòng)型基金。

那為什么專業(yè)的基金經(jīng)理都無法跑贏標(biāo)普500指數(shù)？

摩根士丹利在報(bào)告中指出，其中一個(gè)主要的原因是，當(dāng)標(biāo)普500指數(shù)刪除一家公司，又新增一家公司時(shí)，新增股票往往表現(xiàn)亮眼。

從標(biāo)普500指數(shù)中刪除的公司在接下來的3年和5年內(nèi)盈利平均負(fù)增長，而新增公司的平均盈利增速優(yōu)于那些已經(jīng)在指數(shù)中的公司。

這導(dǎo)致了標(biāo)普500指數(shù)的偏差。

摩根士丹利將前一年已經(jīng)包含在標(biāo)普500指數(shù)中的公司的盈利增長與指數(shù)的盈利增長進(jìn)行了對(duì)比。

下圖顯示了標(biāo)普500指數(shù)盈利增長與不包含當(dāng)年新增股票的指數(shù)盈利增長。標(biāo)普指數(shù)連續(xù)8年跑贏，平均增速差距為1.2%。

那為什么新增的股票表現(xiàn)都如此好？因?yàn)楸患尤胫笖?shù)的新公司往往有著更高的利潤率、更快的收入和利潤增速。而這些公司在被加入標(biāo)普500指數(shù)前往往都表現(xiàn)出色。

因此，摩根士丹利建議基金經(jīng)理避開那些利率增長低、利潤率低以及股價(jià)動(dòng)能向下的公司（Apollo Education和Energizer Holdings），并關(guān)注那些擁有相反特質(zhì)的公司（Sonic, Madison Square Garden, Illumina）。