對(duì)于中國(guó)央行在母親節(jié)之際推出三個(gè)月內(nèi)的第二次降息，敦和投資首席宏觀策略師徐小慶表示，降息被市場(chǎng)解讀為對(duì)債券利空。

人民幣交易與研究論壇公眾微信號(hào)“人民幣交易與研究”發(fā)表徐小慶觀點(diǎn)稱(chēng)，過(guò)去兩次降息后債券都是高開(kāi)低走，形成階段性頂部，然后持續(xù)下跌，而兩次降準(zhǔn)后債券都是持續(xù)上漲，并創(chuàng)出階段性新高。

徐小慶認(rèn)為，本次降息之所以稱(chēng)之為對(duì)債市利空，可以歸結(jié)為基本面和資金面兩方面的原因：

第一，降息對(duì)房地產(chǎn)銷(xiāo)售構(gòu)成最直接的利好，并相應(yīng)增強(qiáng)市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和通脹回升的預(yù)期，尤其短期內(nèi)房地產(chǎn)銷(xiāo)售的回暖是否具有持續(xù)性以及是否能帶動(dòng)投資需求重新擴(kuò)張無(wú)法證偽；

第二，央行在降息的同時(shí)加快利率市場(chǎng)化進(jìn)程，不斷提高存款利率的上浮區(qū)間，使得銀行的資金成本并沒(méi)有因?yàn)榻迪⒍@著下降，兩次降息后回購(gòu)利率均值不降反升，而收益率曲線又處于十分平坦的狀態(tài)，使得長(zhǎng)債收益率很容易跟隨回購(gòu)利率的抬升而出現(xiàn)反彈。

本次降息與過(guò)去兩次降息的最大區(qū)別在于銀行面臨資產(chǎn)收益率持續(xù)下行的壓力很難再將存款利率一浮到頂，事實(shí)上前一次降息后極少有銀行能將存款利率上浮至30%，本次提高至50%只有象征作用。相反，隨著法定存款比率的持續(xù)下調(diào)，更能代表銀行資金成本的3個(gè)月同業(yè)存單利率已大幅下滑，從3月中旬的5.27%降至目前的3.65%。

因此當(dāng)前對(duì)債券確定性的利好是7天回購(gòu)利率將繼續(xù)保持在2.5%以下，并且可能向2%靠攏，銀行的資金成本也會(huì)逐步下降，對(duì)債券的配置需求開(kāi)始回升，而不確定的利空是經(jīng)濟(jì)和通脹是否已經(jīng)觸底并在未來(lái)2-3個(gè)季度會(huì)逐步回升。短期市場(chǎng)對(duì)于基本面的判斷還難以達(dá)成共識(shí)，因此曲線的陡峭化仍是市場(chǎng)交易的主題，不過(guò)陡峭化主要通過(guò)短期利率的下降而非長(zhǎng)期利率的上行來(lái)實(shí)現(xiàn)。按照目前的回購(gòu)利率水平，1年期金融債回到甚至突破12年2.8%的低點(diǎn)應(yīng)該沒(méi)有懸念，即使10年期和1年期利差按照經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇時(shí)120bp的水平來(lái)估算，10年期金融債收益率也很難長(zhǎng)期超過(guò)4%。

當(dāng)市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)回升的預(yù)期再次落空時(shí)，收益率曲線會(huì)重新從牛陡向牛平轉(zhuǎn)變，或許在6-7月我們會(huì)看到這一變化。

不過(guò)，也有分析師持有相反觀點(diǎn)，認(rèn)為降息利好債市。

中信建投黃文濤發(fā)表簡(jiǎn)評(píng)稱(chēng)，牛陡行情將繼續(xù)演繹。如果這都不算愛(ài)，央媽心里好悲哀：

利率市場(chǎng)化接近尾聲，在降息降準(zhǔn)周期中，銀行資金成本是下降而不是上升。有利資產(chǎn)端收益率下行。

未來(lái)存準(zhǔn)率將降至10%左右的常態(tài)化水平?？紤]到銀行風(fēng)險(xiǎn)管理，需求下降，可能出現(xiàn)寬貨幣，緊信貸格局，有利債市?；久嬲呙孀o(hù)航，貨幣市場(chǎng)利率低位，牛陡行情將繼續(xù)演繹。如果這都不算愛(ài)，央媽心里好悲哀。

海通宏觀姜超、顧瀟嘯稱(chēng)，擁抱股債雙牛：

不QE必降息，擁抱股債雙牛：當(dāng)前經(jīng)濟(jì)整體低迷，高利率是主要風(fēng)險(xiǎn)，6.8%的貸款利率遠(yuǎn)高于5.8%的GDP名義增速，意味著亟需降低利率，緩解企業(yè)高融資成本風(fēng)險(xiǎn)。央行1季度貨幣政策報(bào)告稱(chēng)物價(jià)或長(zhǎng)期低位運(yùn)行，擔(dān)憂實(shí)際利率上升，同時(shí)稱(chēng)無(wú)須以量化寬松的方式大幅擴(kuò)張流動(dòng)性水平，則意味著在傳統(tǒng)降息降準(zhǔn)等政策方面進(jìn)一步加大力度，我們判斷未來(lái)降息仍有4次以上空間，準(zhǔn)備金率或?qū)⒔抵?0%以?xún)?nèi)。當(dāng)前居民財(cái)富正從存款、房產(chǎn)轉(zhuǎn)向金融資產(chǎn)，而持續(xù)降準(zhǔn)降息將強(qiáng)化利率下行趨勢(shì)，股債雙牛成為中國(guó)去杠桿的最完美路徑，金融大時(shí)代已經(jīng)來(lái)臨，也值得盡情擁抱。