美聯(lián)儲將于4月8日公布3月17-18日FOMC會議紀要。這份紀要將讓全球市場一窺美聯(lián)儲政策變化背后的細節(jié)，尤其是關于美聯(lián)儲首次加息的時點，以及在前瞻指引中棄用“耐心”措辭的邏輯。

上周五公布的3月美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)意外遠遜預期，不但3月新增就業(yè)者比2月少增16.9萬人，勞動力參與率也創(chuàng)37年來新低。這讓市場大跌眼鏡，也更將注意力轉(zhuǎn)向可能透露美聯(lián)儲貨幣政策態(tài)度的任何蛛絲馬跡。

美聯(lián)儲主席耶倫在3月FOMC決議后的新聞發(fā)布會上表示，對前瞻指引的修改不應該被解讀為，美聯(lián)儲在暗示已經(jīng)決定了首次加息的時機：“這次改變并不意味著六月一定會加息，盡管我們還無法排除這一可能性。”

這讓市場對美聯(lián)儲利率決議聲明的解讀為美聯(lián)儲或?qū)⑼七t加息時點至今年9月，而非此前普遍預期的6月。上周五的非農(nóng)數(shù)據(jù)進一步確認了這種預期，而且讓晚于9月加息的預期進一步升溫。

3月FOMC會議紀要即將于美國東部時間4月8日下午2點（北京時間4月9日凌晨2點）公布，以下為五大看點：

1.“耐心”不再之后

美聯(lián)儲3月在前瞻指引中棄用了在更長時間內(nèi)對開始加息保持“耐心”的說法。因“耐心”暗示未來兩次政策會議上不會加息，刪除這一措辭意味著，美聯(lián)儲已不排除最快在6月就加息。但美聯(lián)儲主席耶倫在此后的新聞發(fā)布會上又暗示，六月加息的可能性并不大：“僅僅因為我們從聲明中刪除了‘耐心’一詞，并不意味著我們就‘不耐心’。”會議紀要將就美聯(lián)儲措辭改變背后的內(nèi)部權衡給出更多細節(jié)。

2. 如何衡量信心

美聯(lián)儲何時加息是市場焦點。美聯(lián)儲表示，當“勞動力市場進一步改善”以及當美聯(lián)儲官員“相當有信心”美國通脹將會回歸央行的2%通脹目標時，才會加息。此次紀要將對美聯(lián)儲如何衡量“相當有信心”給出更多細節(jié)。耶倫曾表示，對此并沒有任何“機械的答案”，決策者將觀察“廣泛數(shù)據(jù)”，包括通脹預期和工資增速。

3. 設定加息節(jié)奏

不過，即便美聯(lián)儲開始加息，也并不會行動過快。美聯(lián)儲官員3月公布的最新利率預測顯示，未來幾年的加息路徑有所平緩。耶倫還表示，央行可能將“漸進式”加息。此次紀要可能會對決策者為何越來越放慢加息節(jié)奏給出進一步細節(jié)。

4. 下調(diào)經(jīng)濟預測

連續(xù)第二個冬天，美國的經(jīng)濟增長都遭遇了顯著下滑，這也在上周五的3月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)上有所反映。2014年第一季度美國經(jīng)濟意外收縮后來證明是暫時現(xiàn)象，而美聯(lián)儲必須判斷，這一次是否有所不同。3月FOMC會議之前的一系列經(jīng)濟數(shù)據(jù)都已經(jīng)走軟，這份紀要將顯示，當時美聯(lián)儲官員如何解讀這些經(jīng)濟信號。紐約聯(lián)儲主席William Dudley周一就表示，他認為近期經(jīng)濟疲軟很大一部分都是因為嚴寒。

5. 國際市場情況

美聯(lián)儲在1月的FOMC決議中提到了“國際發(fā)展”的情況，3月時也注意到“出口增長有所走軟”。除此之外，美聯(lián)儲的政策決議聲明通常都會避免討論國外情況以及美元走強。但美聯(lián)儲官員并不避諱在閉門會議上討論這些話題。正如1月FOMC會議紀要顯示，美聯(lián)儲官員討論了中國、希臘、全球通縮壓力和美元。3月的會議紀要將會讓人們進一步了解，美聯(lián)儲最關心國際金融市場的什么話題。