本周四，美聯(lián)儲(chǔ)將公布新的利率決議，金融市場(chǎng)正在陷入“耐心措辭恐慌”。

美國就業(yè)數(shù)據(jù)連續(xù)幾個(gè)月表現(xiàn)強(qiáng)勁，市場(chǎng)更加預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將放棄對(duì)于加息保持“耐心”的承諾，由此暗示將在6月加息。自上個(gè)月以來，美股標(biāo)普500指數(shù)便累計(jì)下挫2.8%。

這與2013年5月的“削減QE恐慌”頗為相似，當(dāng)時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克談到削減QE的前提條件，由于預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將收緊政策，標(biāo)普500指數(shù)在2013年5月21日至6月24日期間下跌5.8%，國債收益率則大幅上揚(yáng)。

這一次，投資者的擔(dān)心比2013年更為嚴(yán)重，自2006年6月以來美聯(lián)儲(chǔ)或首度加息，美元快速升值料將損及美國的許多跨國企業(yè)。

“耐心措辭恐慌”至少還要持續(xù)三天，見聞理清關(guān)于本周FOMC會(huì)議的這五個(gè)焦點(diǎn)問題，幫你壓壓驚。

1. 是否繼續(xù)“保有耐心”？

目前市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)在此次會(huì)議上去掉“耐心”措辭，按照美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫的解釋，這一措辭的意思是美聯(lián)儲(chǔ)在未來兩次會(huì)議中都不會(huì)加息。

之所以認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)拋棄這一措辭，是因?yàn)樯蟼€(gè)月耶倫在對(duì)國會(huì)做證詞時(shí)表示，只要就業(yè)市場(chǎng)持續(xù)改善，當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)有“合理的信心”認(rèn)為通脹能回到2%的目標(biāo)時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)開始收緊貨幣政策。她還稱，加息拖得太久會(huì)有風(fēng)險(xiǎn)。

什么叫“合理的信心”，它與“耐心”有什么不同，這些問題還不清楚，但市場(chǎng)普遍相信耶倫已經(jīng)松口。

華爾街見聞網(wǎng)站曾提到，當(dāng)前市場(chǎng)共識(shí)是美聯(lián)儲(chǔ)在6月或9月加息，年內(nèi)加息一次。不過，有“美聯(lián)儲(chǔ)通訊社”之稱的《華爾街日?qǐng)?bào)》記者Jon Hilsenrath認(rèn)為，如果3月會(huì)議上去掉“耐心”措辭，也不意味著美聯(lián)儲(chǔ)一定會(huì)在6月會(huì)議上加息。

耶倫曾表示，通脹問題是未來幾個(gè)月高度關(guān)注的焦點(diǎn)。盡管美國勞動(dòng)力市場(chǎng)持續(xù)回暖，但通脹并沒有朝著美聯(lián)儲(chǔ)2%的目標(biāo)前進(jìn)。畢竟，美國通脹已有連續(xù)34個(gè)月，持續(xù)低于2%。

2. 如何評(píng)估就業(yè)增長(zhǎng)和通脹水平？

美聯(lián)儲(chǔ)措辭變得更加耐人尋味，還與美國近期數(shù)據(jù)表現(xiàn)良莠不齊有關(guān)。

2月美國新增非農(nóng)就業(yè)者29.5萬人，較彭博新聞社調(diào)查的共識(shí)預(yù)期高6萬人。2月失業(yè)率5.5%，降至2008年來最低。

但是，美國2月零售銷售環(huán)比萎縮0.6%，大幅不及預(yù)期。美國零售數(shù)據(jù)已連續(xù)三個(gè)月下滑。上個(gè)月公布的1月CPI水平也超預(yù)期下滑。

摩根大通（JP Morgan Chase）經(jīng)濟(jì)學(xué)家Michael Feroli稱，美聯(lián)儲(chǔ)可能下修就業(yè)增速和通脹水平。

因此，各種數(shù)據(jù)所表現(xiàn)出的狀況不同，美聯(lián)儲(chǔ)也哪里去找“合理的”信心呢？

3. 如何評(píng)價(jià)美元的表現(xiàn)？

盡管美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)對(duì)美元升值發(fā)表太多意見，但想在周四耶倫新聞發(fā)布會(huì)上完全回避也不大可能。從去年12月以來,歐元兌美元已經(jīng)下跌15%。美國跨國企業(yè)利潤也遭受打擊。

美聯(lián)儲(chǔ)副主席Stanley Fischer表示，美元升值是美國經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁的表現(xiàn)，但這也是由于其他國家貨幣主動(dòng)貶值的結(jié)果。而且美元升值還會(huì)拖累通脹，讓價(jià)格指標(biāo)更難預(yù)測(cè)。

這可能是美聯(lián)儲(chǔ)推遲加息的一個(gè)理由。

蘇格蘭皇家銀行分析師 William O’Donnell表示，在全球貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)的大背景下，美聯(lián)儲(chǔ)很難第一個(gè)放棄貨幣寬松的政策。

4. 美聯(lián)儲(chǔ)的“點(diǎn)陣圖”會(huì)怎么動(dòng)？
根據(jù)慣例， 3月會(huì)議也是一次季度會(huì)議，美聯(lián)儲(chǔ)將公布成員預(yù)測(cè)利率的“點(diǎn)陣圖（dot plot）”。

去年12月，17個(gè)成員中有6個(gè)預(yù)計(jì)聯(lián)邦基礎(chǔ)利率將在2015年底至少到達(dá)1.5%?？紤]到美聯(lián)儲(chǔ)在6月以前不會(huì)有動(dòng)靜，這一預(yù)測(cè)結(jié)果恐怕會(huì)被推遲到2016年以后才會(huì)實(shí)現(xiàn)。

德銀分析師Torsten Sløk表示，美元升值和能源價(jià)格走低可能讓美聯(lián)儲(chǔ)成員修改利率預(yù)測(cè)，因?yàn)樗麄冇X得通脹水平上升較慢。

5. 市場(chǎng)如何反應(yīng)？

美債10年期國債收益率自1月底以來，連續(xù)上揚(yáng)，美聯(lián)儲(chǔ)和市場(chǎng)不在同一個(gè)節(jié)奏。

CRT Capital分析師David Ader稱，債市已經(jīng)先于美聯(lián)儲(chǔ)去掉“耐心”措辭開始行動(dòng)。他認(rèn)為，現(xiàn)在的問題是接下來會(huì)發(fā)生什么，美聯(lián)儲(chǔ)明年會(huì)何時(shí)加息。

貨幣政策制定者比期貨市場(chǎng)預(yù)計(jì)的官方利率要高，后者認(rèn)為利率將在2017年升至2%。

如果利率上升，美聯(lián)儲(chǔ)面臨的另一個(gè)問題就是如何控制好市場(chǎng)的資金借貸成本。美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)開始嘗試使用新的貨幣工具達(dá)到調(diào)控的目的，但結(jié)果仍是一個(gè)未知數(shù)。