朱寧博士是First Eagle投資管理公司的多資產(chǎn)絕對收益和尾部對沖策略基金經(jīng)理。First Eagle投資管理公司的資產(chǎn)管理規(guī)模超過1000億美元。

朱寧在2015年2月11日的“華爾街見聞俱樂部2015紐約新春見面會”上接受華爾街見聞專訪時表示，如美聯(lián)儲6月加息，必須有新工具推出，才能避免收益率曲線倒掛；若收益率曲線倒掛，美股或難維持高位。新興市場國家的信用違約互換（CDS）有投資機(jī)會，如巴西存在信用風(fēng)險。

華爾街見聞：油價下跌，全球多國通脹走低，似乎有緊縮跡象，您認(rèn)為通脹發(fā)展趨勢是什么。 

朱寧：美聯(lián)儲不在乎短期通脹，美聯(lián)儲看的是5年對5年遠(yuǎn)期通脹率，現(xiàn)在它是1.6%。美國不是歐洲，歐洲長期通脹預(yù)期已經(jīng)下跌到非常低的位置了。

華爾街見聞：美國經(jīng)濟(jì)在持續(xù)復(fù)蘇，市場預(yù)期今年美聯(lián)儲可能加息，您怎么評價美國經(jīng)濟(jì)。

朱寧：美國競爭優(yōu)勢和實(shí)力都是很顯然的。美國自然增長率比歐洲高，美國勞動生產(chǎn)率、技術(shù)革新、研發(fā)能力都很強(qiáng)大，沒有多少海外公司能跟美國企業(yè)相比。

2008年后，全球央行步調(diào)一致，都在實(shí)施寬松政策。然而，以現(xiàn)在美國經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁勢頭，美聯(lián)儲已經(jīng)把加息放到日程上了；日本和歐洲還在寬松的過程中掙扎，中國也慢慢轉(zhuǎn)向?qū)捤伞?/p>

華爾街見聞：美聯(lián)儲加息，您怎么看待，以及加息可能給市場帶來什么樣的風(fēng)險？

朱寧：美聯(lián)儲官員預(yù)測顯示，利率今年年底升到1.2%，明年升到2.5%，三年內(nèi)達(dá)到3.5%，終極目標(biāo)4%。不過市場和美聯(lián)儲預(yù)期不一樣。市場認(rèn)為年底升50個基點(diǎn)，明年升75個基點(diǎn)，后年升50個基點(diǎn)。

去年1月開始，美國國債收益率在扁平化。去年5年和30年的利差下跌了125個基點(diǎn)，這個下跌幅度是極大的。如果美聯(lián)儲6月加息，必須要有新工具推出，才能避免收益率曲線出現(xiàn)倒掛。一旦收益率曲線倒掛，不管是商業(yè)銀行還是投行，都要被迫去杠桿；只做信用風(fēng)險了，利差不能作了。如果美聯(lián)儲沒有新工具產(chǎn)生，光靠企業(yè)生產(chǎn)率的增長，不足以維持美國股市在當(dāng)前水平。

華爾街見聞：請您展望下今年美國股票和債券市場。

朱寧：美國有能力回收流動性，在美國回收流動性的時候，資本就會回流，所以股市跌不下去。例如，去年10月，市場一度跌了很多，但海外進(jìn)來的資金有1700億美元，這個規(guī)模是QE最高時候的2倍。進(jìn)來的錢，有些買美債，有些買MBS，有約一半的錢進(jìn)了股市。10月美國股市收益率反倒是正的。

歷史上，美國是個高利率國家，美國利率一直比歐洲高。日本10年期債券收益率0.29%，德國0.26%，美國2%，長期投資者不在乎長期利率上漲1~2個百分點(diǎn)，他們可以持有到期，而且還能享受美元上漲帶來的收益。

在主要國家里，美國實(shí)際利率也算是比較高的，長期實(shí)際利率還是正的。當(dāng)然，這不能和中國比，中國的實(shí)際利率就太高了。

華爾街見聞：您對原油市場、乃至整個大宗商品有什么看法？熊市是否會持續(xù)？

朱寧：大宗商品指數(shù)、美元指數(shù)的轉(zhuǎn)折點(diǎn)都是一樣的。石油是因?yàn)槠浔旧碓蛳碌?，還是因?yàn)榇笞谏唐愤@個屬性下跌，還不好說。石油可以解釋成因油井變動而變動，但若做統(tǒng)計(jì)回歸分析，可以發(fā)現(xiàn)95%是可以由大宗商品，或者是美元來解釋的。

華爾街見聞：美聯(lián)儲加息，資金持續(xù)撤離新興市場。在這個背景下，您認(rèn)為新興市場有什么風(fēng)險與機(jī)遇？

朱寧：美元走強(qiáng)，因?yàn)榱鲃有栽诨亓?，歷史上出現(xiàn)這種情況時，大宗商品、新興市場、信用市場都好不了。

如果一個國家在美國回收流動性時候能夠?qū)捤墒菑?qiáng)大的表現(xiàn)，中國能寬松是好事。不能寬松的國家，比如巴西、俄羅斯。

巴西短期隔夜率12.25%。這樣情況下，通脹5~6%，也就是實(shí)際利率是6%，非常高，信貸肯定會滑坡。巴西是個民粹主義嚴(yán)重的國家，政府支出在往上走，私人部門杠桿在往上走，基本面非常差。

我認(rèn)為今年最核心機(jī)會在信貸市場，特別是新興市場國家的信用市場。這些國家的信用違約互換（CDS）是很好的投資機(jī)會。去年應(yīng)該做空俄羅斯，今年應(yīng)該做空巴西。巴西有信用風(fēng)險，歷史上一旦有經(jīng)濟(jì)危機(jī)，就是信用危機(jī)。