李克強(qiáng)總理昨日會(huì)議確定了一些列促進(jìn)增長(zhǎng)的政策，有分析師認(rèn)為這表明了漸冷的經(jīng)濟(jì)急需政策支持，后續(xù)還會(huì)有進(jìn)一步寬松的貨幣、地產(chǎn)政策伴隨國(guó)企改革推進(jìn)，但也有分析師認(rèn)為此次會(huì)議預(yù)示不但不會(huì)全面放水，還要從金融市場(chǎng)抽水。

國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)2月25日主持召開國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議，確定進(jìn)一步減稅降費(fèi)措施、支持小微企業(yè)發(fā)展和創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新，部署加快重大水利工程建設(shè)、以公共產(chǎn)品投資促進(jìn)穩(wěn)增長(zhǎng)調(diào)結(jié)構(gòu)等措施。

中信證券認(rèn)為2015年開局經(jīng)濟(jì)承壓，政策支持必不可少，尤其是對(duì)小微企業(yè)和創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新企業(yè)的減稅，意在穩(wěn)定就業(yè)；水利投資加速的同時(shí)鼓勵(lì)社會(huì)資本參與。

該機(jī)構(gòu)在本周四的報(bào)告中寫道：

漸冷的經(jīng)濟(jì)急需漸熱的政策支持

雖然 2 月匯豐 PMI 指數(shù)初值為 50.1%，高于市場(chǎng)預(yù)期，但 2015 年開局經(jīng)濟(jì)承壓的態(tài)勢(shì)并沒(méi)有變化，主要體現(xiàn)在一方面國(guó)內(nèi)投資的下行壓力明顯，去年 12 月的地產(chǎn)投資首現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，而地方政府融資依然受限；另一方面，外需的回落值得關(guān)注，今年 1 月的出口增速明顯低于預(yù)期，而 2 月的匯豐 PMI 出口指數(shù)低于 50%，這使得經(jīng)濟(jì)前景更加不容樂(lè)觀。   

小微企業(yè)和創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新的減稅意在穩(wěn)定就業(yè)

由于小微企業(yè)和各類創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新類企業(yè)容納了大量就業(yè)，經(jīng)濟(jì)回落的趨勢(shì)下，政策前瞻依靠扶持小型企業(yè)來(lái)穩(wěn)定就業(yè)市場(chǎng)。具體看，年應(yīng)納稅所得額 10 萬(wàn)元以內(nèi)擴(kuò)大到 20 萬(wàn)元以內(nèi)， 并按 20%的稅率繳納企業(yè)所得稅。 我們估算，這次小微企業(yè)減稅的擴(kuò)容可能將覆蓋 95%以上的小微企業(yè)，減稅規(guī)模預(yù)計(jì)在150億元左右。此外， 將失業(yè)保險(xiǎn)費(fèi)率由3%統(tǒng)一降至2%，將減費(fèi)約 400 億元，同時(shí)全國(guó)推廣個(gè)人非貨幣性資產(chǎn)投資實(shí)際收益分期納稅等政策，都屬于扶持個(gè)人創(chuàng)業(yè)和小企業(yè)，意在穩(wěn)定就業(yè)的前瞻政策。 

水利投資加速，關(guān)注融資渠道多樣化 

會(huì)議詳細(xì)部署了水利工程建設(shè)，并對(duì)于資金的落實(shí)到位期限給予明確規(guī)劃，顯示出了政府推動(dòng)投資穩(wěn)增長(zhǎng)的緊迫性。按照規(guī)劃，目前納入規(guī)劃的 172 項(xiàng)重大水利工程，57 項(xiàng)已開工建設(shè)，27 項(xiàng)擬于今年內(nèi)開工，其余條件成熟的應(yīng)盡早開工。更值得關(guān)注的是融資渠道的多管齊下，包括中央預(yù)算內(nèi)水利投資 6 月底前下達(dá) 90%以上，專項(xiàng)過(guò)橋貸款提供過(guò)渡性資金支持，地方政府調(diào)整支出結(jié)構(gòu)籌措建設(shè)資金，財(cái)政貼息或其他市場(chǎng)化融資渠道，鼓勵(lì)社會(huì)資本參與。鑒于去年中央預(yù)算內(nèi)水利投資為 760 億元左右，且昨日會(huì)議上稱今年 90%的中央預(yù)算資金將在 6 月前下達(dá)，據(jù)此我們測(cè)算， 今年 5 月前的續(xù)建資金可能在 300 億元左右，鑒于，則上半年的中央預(yù)算內(nèi)的水利投資規(guī)模會(huì)達(dá)到 1100 億元，遠(yuǎn)超去年同期水平。

不過(guò)國(guó)泰君安則認(rèn)為李克強(qiáng)總理主持的會(huì)議中沒(méi)有強(qiáng)調(diào)對(duì)于積極的貨幣政策使用，也就是說(shuō)不會(huì)有全面放水。此外，還會(huì)用財(cái)政政策從金融流動(dòng)性中抽水，直接進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

國(guó)泰君安策略分析師喬永遠(yuǎn)和楊騰在今日的報(bào)告中表示：

2014年四季度人工下雨（降息）后，水池水多。一季度以啟動(dòng)抽水機(jī)式的積極財(cái)政政策，從金融市場(chǎng)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)抽水。

李總理重申“蓄水池”論，意味著抽水機(jī)將加大馬力。金融體系中的流動(dòng)性將由原來(lái)的極松轉(zhuǎn)向偏緊，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率也不再下降。這也是我們自15年初以來(lái)開始觀點(diǎn)轉(zhuǎn)向“存量博弈”的重要原因。

自年初以來(lái)，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)跑贏上證綜指29.6%，大分化判斷得到確認(rèn)。市場(chǎng)中逐步形成對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)等新領(lǐng)域的討論，正是這種大分化的典型特征。春節(jié)期間春晚、紅包等因素的推動(dòng)進(jìn)一步放大市場(chǎng)對(duì)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的新認(rèn)識(shí)（《從商業(yè)模式角度看春晚紅包》，2月24日）。當(dāng)下我們推薦中盤藍(lán)籌（醫(yī)藥、大眾食品、黑電、輕工）與博弈性的成長(zhǎng)板塊（TMT、環(huán)保、新材料），建立關(guān)注體育、核電，及國(guó)企改革和長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶（黃金水道）主題