• 惠譽預計，人民幣離岸清算中心的增加將促使中國和非中國政府、金融機構(gòu)以及企業(yè)在2015年發(fā)行更多點心債。 
• 2014年10月，英國政府成為第一個發(fā)行點心債的非中國主權(quán)國家。之后，就在2014年11月中國指定悉尼為離岸人民幣清算中心的兩天后，澳大利亞的新南威爾士州政府發(fā)行了點心債。 
• 惠譽預計，其他有清算中心的主權(quán)國家如果今后想成為人民幣的主要交易中心，也會在未來12個月中陸續(xù)發(fā)行點心債。從英國和澳大利亞的發(fā)債案例來看，首次發(fā)行規(guī)?？赡茌^小，發(fā)債重點在于發(fā)展市場而非融資。 

（本文作者為惠譽評級高級董事麥特•詹美遜 (Matt Jamieson) 、惠譽評級高級董事鮑冰娜 (Sabine Bauer)，授權(quán)華爾街見聞發(fā)表。）

作為世界第二大經(jīng)濟體，人民幣在全球支付結(jié)算、貿(mào)易和貨幣投資中的地位日益提高，這一現(xiàn)象的主要原因是離岸人民幣清算中心網(wǎng)絡的快速發(fā)展使得市場參與者可以直接進入中國國內(nèi)金融市場?；葑u預計，這些離岸清算中心的增加將促使中國和非中國政府、金融機構(gòu)以及企業(yè)在2015年發(fā)行更多點心債。

人民幣金融基礎設施不斷增加

全球人民幣基礎設施的發(fā)展速度很快，2014年，共有8個離岸人民幣清算中心在倫敦、法蘭克福、首爾、巴黎、盧森堡、多哈、多倫多和悉尼這幾個主要全球金融中心成立，2015年至今，另有兩個同類清算中心也在吉隆坡和曼谷成立。目前全球共有14個離岸人民幣清算中心，其中最早的兩個分別于2003年和2004年成立于香港和澳門，之后2012和2013年分別在臺灣和新加坡成立了兩個清算中心。（這些市場上離岸人民幣的縮寫為CNY）。

 離岸人民幣清算中心和雙邊貨幣互換

離岸清算中心銀行可以直接將當?shù)刎泿呸D(zhuǎn)換為人民幣（反之亦然）而無需先轉(zhuǎn)換成美元，這節(jié)省了金融機構(gòu)和企業(yè)與中國進行貿(mào)易/交易時的時間和成本。惠譽預計，離岸清算中心的發(fā)展可以支持使用人民幣進行國際支付、貿(mào)易、投資以及用作儲備貨幣。清算中心數(shù)量的增加讓人民幣更廣泛地地用于跨境結(jié)算，這些清算中心可以提供一系列以人民幣為基礎的金融服務，有助于歸集人民幣儲備并發(fā)行點心債。

允許返回中國的資金金額必須符合中國“人民幣合格境外機構(gòu)投資者”（RQFII）條例中的規(guī)定額度。對此，中國授予香港2700億元人民幣的額度、臺灣1000億元人民幣、德國、英國、法國和韓國各800億元人民幣，新加坡、加拿大和澳大利亞各500億元人民幣。

香港一直控制著絕大部分離岸人民幣資金，雖然該地區(qū)此類資金的所占比重已經(jīng)從2012年全年平均80%的水平下降到2014年10月底的70%。惠譽預計，到2015年底，中國以外的其他國家的離岸人民幣資金所占比重（以支付價值衡量）可能升至35%。根據(jù)環(huán)球同業(yè)銀行金融電訊協(xié)會（SWIFT）的數(shù)據(jù)，截止到2014年10月底，向中國和香港付款時，50個國家的10%以上的支付價值是用人民幣支付的。

惠譽預計香港以外的離岸人民幣資金量目前約為7000億元人民幣，其中臺灣、新加坡和澳門的資金占很大一部分。因此，新增離岸清算中心需要一定時間才能趕上香港，而香港到目前為止擁有最為完善的相關(guān)基礎設施和最大規(guī)模的離岸人民幣儲備，截止到2014年9月底，該地區(qū)的存款和大額存單為11280億元人民幣。

累積離岸人民幣的主要驅(qū)動因素是結(jié)算差額和貨幣兌換。就此而言，香港金融管理局自2014年11月17日起取消了“人民幣每日兌換額度不超過2萬元”的規(guī)定，這將有助于人民幣存款的累積。此外，金融管理局2014年11月上旬做出的“指定7間銀行作為香港離岸人民幣市場的一級流動性提供行，承諾在香港擴大離岸人民幣市場的莊家活動”的決定也有利于流動性，作為回報，金融管理局為這七家銀行的每一家都提供20億元人民幣的特定流動性額度。此外，其他相關(guān)安排還包括銀行可以當日、隔夜以及次日從金融管理局獲得流動性。

中國人民銀行（人民銀行）指定中國銀行的香港分行，即中國銀行（香港）有限公司作為第一個人民幣清算銀行。該銀行的職責包括為參與行提供清算、結(jié)算和托管賬戶服務，這讓該行有別于當?shù)赝瑯I(yè)銀行。起初人民銀行允許該行使用其他銀行的存款進行國內(nèi)市場清算，后來考慮到香港人民幣儲備深度，當局于11月將職責改為為客戶存款進行離岸清算。

發(fā)行點心債不再僅限于香港

全球各地離岸人民幣清算中心的快速發(fā)展表明2015年及以后點心債的發(fā)行會有大幅增長的潛力。點心債市場的規(guī)模從2009年底的相當于50億美元的金額增至2014年底的大約700億美元，但此類債項的發(fā)行仍然處于初級階段，截止到2014年底，點心債的發(fā)債規(guī)模僅占5.8萬億美元的本幣債券市場的一小部分。由于2012年底之前香港和澳門是唯一的兩個指定離岸人民幣清算中心且香港離中國大陸較近，所以到目前為止絕大部分的點心債都是由香港發(fā)行的。

點心債市場概覽
（季度市場活動，不包括大額存單）

但是2014年10月，英國政府成為第一個發(fā)行點心債的非中國主權(quán)國家。2014年6月倫敦被指定為離岸人民幣清算中心后不久，英國發(fā)行了價值30億人民幣的點心債，之后，就在2014年11月中國指定悉尼為離岸人民幣清算中心的兩天后，澳大利亞的新南威爾士州政府發(fā)行了10億人民幣的點心債。這些主權(quán)國家的點心債的發(fā)行規(guī)模和一般的英鎊或澳元政府債相比很小，所以發(fā)債的重點顯然在于發(fā)展各自金融中心的離岸人民幣市場。

因此惠譽預計，其他有清算中心的主權(quán)國家如果今后想成為人民幣的主要交易中心，也會在未來12個月中陸續(xù)發(fā)行點心債。從英國和澳大利亞的發(fā)債案例來看，首次發(fā)行規(guī)?？赡茌^小，發(fā)債重點在于發(fā)展市場而非融資。