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巴克萊:終端消費(fèi)庫存下滑 但銅需求仍深陷泥潭

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雖然中國銅需求市場仍在苦苦掙扎,但銅半成品及下游終端消費(fèi)的回升已逐步顯現(xiàn)。這意味著終端消費(fèi)品的銷售正在回升,從而觸發(fā)供應(yīng)鏈消耗庫存,當(dāng)中國經(jīng)濟(jì)獲得明顯改善,將進(jìn)一步擴(kuò)大復(fù)蘇的效應(yīng)。

  工業(yè)數(shù)據(jù)顯示目前空調(diào)庫存水平有所改善,隨著政府補(bǔ)貼政策的退出,2011年家電行業(yè)出現(xiàn)大量庫存囤積。三年以來空調(diào)庫存首次低于7mn,而目前位于五年來的最低水平。2012伊始其他白色家電業(yè)出現(xiàn)不同程度的庫存下滑,但消耗庫存的程度小于空調(diào)。然而,我們?nèi)员3种?jǐn)慎態(tài)度,我們認(rèn)為家電行業(yè)的庫存消耗是受減產(chǎn)的影響,而不是銷售激增的推進(jìn)。目前中國家電銷售情況仍然表現(xiàn)低迷,8月庫存與銷售率季節(jié)性上漲達(dá)到1.0,但是低于五年的平均水平。

  中國電解銅與半成品制造商向我們透露,半成品加工庫存的確出現(xiàn)下滑,但制造商仍傾向于保持低庫存,對電解銅的采購也采取按需購買的方式。與此同時,半成品訂單預(yù)定表現(xiàn)相對薄弱,10月份僅出現(xiàn)微小改善,制造商將繼續(xù)保持低庫存。然而,終端產(chǎn)品庫存相對之前有所下滑,供應(yīng)鏈的傾斜將擴(kuò)大現(xiàn)貨市場的需求。

  值得注意的是,保稅庫精煉銅庫存仍在不斷攀升。長單合同仍保持高水平,9月融資銅的規(guī)模有所抬頭,使得大量的電解銅流入保稅庫,而下游買家則仍保持謹(jǐn)慎態(tài)度。然而,高庫存的囤積意味著消費(fèi)的疲弱,一些庫存是出于融資需求的目的,并不代表當(dāng)前有效的供應(yīng)面。

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