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QE3跡象不明美聯(lián)儲推OT2成最大懸念

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在觀察了美聯(lián)儲此前的一系列議息會議后，我們都有一種強烈的感覺：伯南克時刻準備著進一步寬松，可他從來不用桌面上的任何“武器”。但在昨日的政策會議結(jié)束后，市場不得不承認一點，QE3正漸行漸遠。

兩信號有悖QE3

事實上，美聯(lián)儲本次政策聲明并沒有帶來太多新的變化。

據(jù)悉，美聯(lián)儲除確認接近零的短期利率至2014年底外，還表示將繼續(xù)延長持倉期限，但并未對扭轉(zhuǎn)操作（OT）結(jié)束發(fā)表任何評論。聲明還指出，就業(yè)市場有所改善，失業(yè)會逐漸下降，但美國房地產(chǎn)市場仍然不景氣。

即便在此次議息會議上，伯南克保留了一絲懸念，我們?nèi)杂凶銐虻睦碛蓱岩?/span>QE3只是海市蜃樓。

首先，美聯(lián)儲上調(diào)了2012年經(jīng)濟增長預期，從1月的2.2%~2.7%上調(diào)至2.4%~2.9%。此外還將今年失業(yè)率預期從1月的8.2%~8.5%下調(diào)至7.8%~8%，將今年通脹預期從1月的1.4%~1.8%上調(diào)至1.9%~2%。種種跡象都表明，美聯(lián)儲比過去更看好美國經(jīng)濟前景，如果沒發(fā)生就業(yè)市場突然惡化或者出現(xiàn)通縮風險，美聯(lián)儲要采取直接擴大資產(chǎn)負債表這種方式的可能性并不大。

除此以外，美聯(lián)儲成員中有更多人支持加息。今年1月時，支持2014年加息的僅5人，但目前已上升至7人。

不過，《每日經(jīng)濟新聞(博客,微博)》記者也發(fā)現(xiàn)，伯南克的字里行間并未暗示美聯(lián)儲將很快采取退出策略。最明顯的例子是，伯南克強調(diào)，2%的通脹并非上限，美聯(lián)儲經(jīng)濟模型中沒有“達到充分就業(yè)需通脹在2%以上”的模型。資料顯示，在推出前兩輪量化寬松（2.3萬億美元）后，美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表規(guī)模已超過3萬億美元，達到創(chuàng)紀錄水平。

“最可能的情況是，美聯(lián)儲將在未來較長時間保持現(xiàn)有利率”，巴克萊資本首席美國經(jīng)濟學家DeanMaki認為，“聯(lián)儲既沒必要匆忙加息，也沒必要立刻暗示這點。但可以肯定的是，美國經(jīng)濟有望持續(xù)保持增長。”

另外，富國銀行資深全球經(jīng)濟學家JayBryson則直言，聯(lián)儲要繼續(xù)購買債券，需要滿足經(jīng)濟停滯不前這一條件。

賣短債空間有限

魔鬼往往存于細節(jié)中。BLOOMBERG顯示，截至4月26日，市場預測聯(lián)邦基金利率在今年10月24日升至0.5%的概率為3.5%，明顯低于上月底的6.6%。另外，美國各期限國債收益率集體走低，其中10年期國債收益率下跌3.2個基點，30年期和5年期則分別下跌2.9和2.3個百分點。

如果美聯(lián)儲不大可能推出QE3，那為什么市場一致偏向“寬松”而不是“緊縮”呢？

答案就在OT。事實上，在今年6月底，美聯(lián)儲的扭轉(zhuǎn)操作就會結(jié)束。該刺激手段通過買長債、賣短債來壓低長期國債收益率，但同時不會擴大資產(chǎn)負債表規(guī)模。

有沒有這樣一種可能，美聯(lián)儲將在下半年推出OT2，以繼續(xù)為經(jīng)濟增長提供火力?

華創(chuàng)證券宏觀研究員何珮向《每日經(jīng)濟新聞》記者解釋稱，目前美聯(lián)儲要續(xù)接OT只有兩種選擇，延長現(xiàn)有的OT和新啟一輪機制完全不同的OT。如果美國經(jīng)濟不好，美聯(lián)儲就會繼續(xù)進行OT。

何珮進一步表示，按照第一輪75%的清倉規(guī)則，美聯(lián)儲可供出售的美國國債規(guī)模只有1650億美元，遠低于第一輪的4000億美元。因此，美聯(lián)儲有可能選擇將出售資產(chǎn)的期限提高到4年（即今年年底），或者同時買入、賣出更長期限債券（比如5至8年期）。

一匿名分析師告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，過高的國債購買存量（即現(xiàn)有可購買量）會導致流量（即新增可購買量）作用降低。美聯(lián)儲的寬松門檻實際上比此前降低。美聯(lián)儲新一輪的寬松并不是防止經(jīng)濟衰退，而是為經(jīng)濟復蘇保駕護航。

數(shù)據(jù)顯示，美聯(lián)儲第一次宣布OT時曾表示將清倉約75%的3個月至3年期美國國債，以達到4000億美元的出售目標，而目前到6月OT結(jié)束這段時間，3個月至3年期美國國債僅剩約1500億美元，如果美聯(lián)儲將目前的OT政策延長至年底，可供出售的美國國債總規(guī)模還可再增2200億美元。