中國人民銀行周一發(fā)布2018年首份工作論文，題為《銀行樂觀情緒、信息準(zhǔn)確度及資產(chǎn)證券化》。

該論文從行為金融學(xué)角度出發(fā)，嘗試對信貸迅速收緊的現(xiàn)象提出啟示。論文指出，銀行在樂觀情緒和證券化帶來的流動性雙重利好下，增發(fā)貸款以及相關(guān)證券化產(chǎn)品，導(dǎo)致資產(chǎn)質(zhì)量下降，金融系統(tǒng)韌性降低，容易在外部沖擊下誘發(fā)金融危機，而限制監(jiān)管套利空間的措施有利于糾正銀行和投資者的非理性行為。

該工作論文作者為中國人民銀行金融研究所徐瑞慧、澳門大學(xué)黎寧。

論文指出，一定程度的樂觀情緒對銀行而言是最優(yōu)的，但樂觀情緒的正向影響在一定程度后轉(zhuǎn)負(fù)，過于樂觀導(dǎo)致的信息不準(zhǔn)確性上升，可能會大大降低銀行利潤，也容易誘發(fā)投資轉(zhuǎn)移現(xiàn)象。

證券化釋放的流動性強化了銀行的樂觀情緒，也可能對投資者形成誤導(dǎo)。

較高的流動性需求促使銀行發(fā)行更多的證券化產(chǎn)品，這提高了銀行的貸款市場份額、總利潤，以及證券化市場（包括銀行和投資者）的總福利 。

然而，市場上證券化產(chǎn)品的平均質(zhì)量走低，導(dǎo)致投資者對證券化產(chǎn)品價格及外部沖擊的敏感性上升。

當(dāng)標(biāo)的資產(chǎn)的價格波動性過大或受到?jīng)_擊時，投資者迅速反應(yīng)并撤回其資金，可能導(dǎo)致流動性中斷，嚴(yán)重影響證券化市場及銀行體系的穩(wěn)定，甚至引發(fā)系統(tǒng)性危機。

此外，市場競爭或激進的擴張戰(zhàn)略，以及快速增長的行業(yè)中的借款企業(yè)，都會導(dǎo)致銀行較為樂觀，放松了貸款的標(biāo)準(zhǔn)，較少關(guān)注或忽略潛在的危險。

銀行與影子銀行的競爭進一步模糊了證券化產(chǎn)品的差異，從而加大了市場風(fēng)險。 

央行工作論文建議，監(jiān)管部門應(yīng)進一步規(guī)范資產(chǎn)證券化的信息披露、分級等行為，從而抑制市場參與者的非理性行為。

銀行和投資者的情緒及非理性行為可能威脅到金融體系的穩(wěn)定性，而資本金要求 （對應(yīng)于證券化的監(jiān)管套利空間）是控制證券化市場過熱（包括銀行樂觀情緒、投資者積極性、證券化比例等）的有效政策工具。我們建議監(jiān)管部門進一步規(guī)范資產(chǎn)證券化的信息披露、分級等行為，從而抑制市場參與者的非理性行為。

……

監(jiān)管部門應(yīng)進一步加強對市場流動性需求波動的動態(tài)監(jiān)測，調(diào)控監(jiān)管套利空間，注重特定方式（如證券分級）可能催生的市場非理性行為，并加強對監(jiān)管套利空間的管制。