證券時(shí)報(bào)頭版刊文稱，今年以來，居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）持續(xù)處于低位，全年低通脹已成定局，但臨近年底，不少機(jī)構(gòu)對明年通脹的擔(dān)憂又有所增加。

這種擔(dān)憂也不無道理。今年以來，大宗商品和上游原材料產(chǎn)品價(jià)格上漲明顯，房租價(jià)格以及醫(yī)藥等非食品價(jià)格更是漲勢突出，核心通脹加速上漲等因素不斷擾動(dòng)通脹預(yù)期，但受豬肉及蔬菜價(jià)格的拖累以及非食品類消費(fèi)品價(jià)格走勢低迷影響，這些擾動(dòng)因素帶來的通脹攀升預(yù)期屢屢落空。

目前，擔(dān)憂明年通脹主要有三個(gè)邏輯：一是大宗商品價(jià)格的上漲，特別是原油價(jià)格走勢的影響；二是來自工業(yè)生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)(PPI)上漲的傳導(dǎo)作用；三是食品價(jià)格不再成為拉低因素，特別是豬肉價(jià)格回升對通脹有較大影響。

原油價(jià)格是市場擔(dān)憂通脹的主要因素。今年6月末以來，原油價(jià)格呈現(xiàn)持續(xù)上漲態(tài)勢。布倫特原油于10月27日突破60美元大關(guān)之后持續(xù)維持高位震蕩，西德克薩斯輕質(zhì)原油更是在近期創(chuàng)出兩年半新高。日前歐佩克會(huì)議又延長減產(chǎn)協(xié)議有效期至2018年底，種種因素都在加大業(yè)內(nèi)對明年油價(jià)大幅上漲的擔(dān)憂。事實(shí)上，原油價(jià)格上漲因素對通脹預(yù)期的影響早已存在。但由于原油供給發(fā)生變化，美國頁巖油已經(jīng)成為全球能源供給的重要力量，歐佩克限產(chǎn)機(jī)制效果已明顯弱化，國際油價(jià)難以大漲。此外，油價(jià)在CPI中占比較低，例如交通工具用燃料價(jià)格僅占2%，對CPI推動(dòng)作用也非常有限。

今年以來，上游原材料產(chǎn)品價(jià)格上漲明顯，對于上游原材料漲價(jià)是否會(huì)傳導(dǎo)至消費(fèi)終端的討論也未曾停止過。但不少學(xué)者指出，CPI主要受食品價(jià)格推動(dòng)，PPI主要受生產(chǎn)資料價(jià)格推動(dòng)，PPI向CPI傳導(dǎo)途徑依然不夠通暢。由于本輪驅(qū)動(dòng)工業(yè)領(lǐng)域漲價(jià)的主邏輯從需求端切換到供給端，在需求沒有明顯提振情況下，CPI不會(huì)出現(xiàn)全面快速上漲局面。

此外，今年一直拖累CPI上漲的食品價(jià)格主要是豬肉價(jià)格，隨著年底臨近豬價(jià)出現(xiàn)了一定幅度上漲，這是供給下降、養(yǎng)豬戶惜售和需求增加共同作用的結(jié)果，業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)高肉價(jià)有望延續(xù)至明年4月。不過，從豬周期的角度看，豬價(jià)已經(jīng)逐步進(jìn)入本輪豬周期的下半場。明年春節(jié)后生豬供應(yīng)較為充足，豬價(jià)大概率將重啟下跌趨勢。

鑒于此，尚未找到2018年發(fā)生通脹風(fēng)險(xiǎn)的有效支持。相反，卻是發(fā)現(xiàn)物價(jià)保持平穩(wěn)的總體條件是具備的。從外部看，在穩(wěn)健中性的貨幣政策導(dǎo)向下，物價(jià)快速上漲的概率并不高。從內(nèi)部構(gòu)成看，食品價(jià)格的影響比其他因素影響更大，食品價(jià)格今年低迷，明年即使回升也會(huì)保持相對的穩(wěn)定狀態(tài)。