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因美聯(lián)儲(chǔ)即將開(kāi)始加息,過(guò)去一年,美元兌歐元上漲17%。
瑞信美國(guó)經(jīng)濟(jì)部門主管Zoltan Pozsar向彭博表示:“考慮到即將到來(lái)的收緊周期的特殊性以及美聯(lián)儲(chǔ)加息時(shí)將使用的新工具,僅僅因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)的機(jī)制,美元可能進(jìn)一步上漲。”為了在銀行系統(tǒng)擁有2.5萬(wàn)億超額儲(chǔ)備金的情況下加息,美聯(lián)儲(chǔ)設(shè)計(jì)了一種隔夜逆回購(gòu)機(jī)制,以從非銀行的機(jī)構(gòu)處吸收現(xiàn)金,主要是來(lái)自共同基金。
在隔夜逆回購(gòu)中,美聯(lián)儲(chǔ)以約定的利率借入現(xiàn)金,并以證券作為抵押品,并在第二天進(jìn)行反向交易。一些分析師預(yù)計(jì),美聯(lián)儲(chǔ)加息后,這種機(jī)制可能每日從系統(tǒng)中吸走1萬(wàn)億美元的流動(dòng)性。
美國(guó)貨幣市場(chǎng)基金將這些錢存在美聯(lián)儲(chǔ)處將能解放相同金額的短期美元工具,例如美國(guó)國(guó)債,讓其他投資者(各國(guó)央行、外儲(chǔ)基金經(jīng)理)來(lái)投資。Pozsar在報(bào)告中表示,已經(jīng)有跡象顯示外匯儲(chǔ)備經(jīng)理對(duì)美元資產(chǎn)的興趣加大,尤其是在目前歐元債券處于負(fù)收益率的情況下。他指出,紐約聯(lián)儲(chǔ)有一個(gè)不那么為人所知的逆回購(gòu)機(jī)制——一個(gè)為海外賬戶運(yùn)營(yíng)的機(jī)制。
截至8月26日,外匯儲(chǔ)備經(jīng)理在紐約聯(lián)儲(chǔ)持有1630億美元逆回購(gòu),高于2014年底的1130億美元。Pozsar表示:“持有量的上升顯示外儲(chǔ)經(jīng)理對(duì)安全、短期、美元計(jì)價(jià)的工具需求強(qiáng)勁。但是這個(gè)回購(gòu)池子的規(guī)模由紐約聯(lián)儲(chǔ)決定。”而美聯(lián)儲(chǔ)將在加息時(shí)使用的隔夜逆回購(gòu)機(jī)制可能是完全供給的,意味著美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)滿足市場(chǎng)對(duì)逆回購(gòu)的所有需求。Pozsar表示:“完全供給可能導(dǎo)致資金撤出美國(guó)國(guó)債市場(chǎng),為外儲(chǔ)提供更多的投資空間。這可能解鎖目前受限的資金流入。”
美元的上漲一直是讓美聯(lián)儲(chǔ)官員擔(dān)心加息的原因之一。FOMC在7月28-29日的會(huì)議中表示,一些與會(huì)者提到了美國(guó)和海外市場(chǎng)政策的分道揚(yáng)鑣將導(dǎo)致美元的升值,加大商品市場(chǎng)的下跌壓力以及凈出口的疲軟,這些將影響美國(guó)的通脹和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。
不過(guò),一些與會(huì)者認(rèn)為,通脹的下行壓力將是暫時(shí)的。風(fēng)險(xiǎn)是,大量海外央行資金流入美元資產(chǎn)后,通脹暫時(shí)的下行壓力將變得永久。