在市場(chǎng)熱議近期國(guó)際市場(chǎng)大跌與中國(guó)拋售美國(guó)國(guó)債有關(guān)時(shí)，本周沙特又公布了上月在減持美債這一八年來(lái)首次拋售行動(dòng)，外媒稱沙特本月還在加大拋售規(guī)模。全球性“量化緊縮（Quantitative Tightening）”的爭(zhēng)議又將升溫。

沙特罕見(jiàn)拋美債 石油美元“錢荒”？

路透報(bào)道介紹，沙特絕大部分外儲(chǔ)資產(chǎn)都是美元資產(chǎn)，以資產(chǎn)類型來(lái)分主要是美國(guó)國(guó)債等國(guó)外債券，截至7月末合計(jì)價(jià)值4658億美元，另有少部分銀行國(guó)外存款，規(guī)模合計(jì)1312億美元。報(bào)道援引沙特央行數(shù)據(jù)稱，今年6月和7月，沙特一改此前幾個(gè)月的策略，開(kāi)始增加海外存款，同時(shí)更積極地拋售國(guó)外債券。7月沙特政府自2007年以來(lái)首次拋售外債，當(dāng)月外債持倉(cāng)環(huán)比減少3.6%，而海外存款猛增9.6%，規(guī)模創(chuàng)今年年內(nèi)新高。報(bào)道還稱，沙特政府7月通過(guò)準(zhǔn)主權(quán)財(cái)富基金拋售約40億美元債券，本月又向銀行拋售約53億美元債券。由于上述拋售債券和增持存款，沙特7月凈外儲(chǔ)資產(chǎn)規(guī)模創(chuàng)2013年年初以來(lái)新低，環(huán)比微減0.5%，6月環(huán)比減少1.2%，為年內(nèi)最快減幅。

本周初華爾街見(jiàn)聞文章提到，全球市場(chǎng)崩盤不能完全歸咎于本月人民幣貶值，石油美元枯竭是更深層的原因。過(guò)去多年沙特等產(chǎn)油國(guó)的美元收入為全球市場(chǎng)提供大量流動(dòng)性，推升了資產(chǎn)價(jià)格。始于去年下半年的國(guó)際油價(jià)大跌讓這一資產(chǎn)漲價(jià)的來(lái)源開(kāi)始枯竭。美銀美林分析認(rèn)為，以當(dāng)前的低油價(jià)，即便沙特的資產(chǎn)負(fù)債表處于史上最強(qiáng)健時(shí)期，也可能因?yàn)橛蛢r(jià)而迅速傷害沙特主權(quán)債務(wù)信用。基于當(dāng)前沙特政府有限的融資來(lái)源，美銀美林預(yù)計(jì)，若油價(jià)跌至30美元，沙特不會(huì)拿出任何實(shí)用措施緩解外儲(chǔ)減少的壓力，若油價(jià)維持在此低位，沙特里亞爾與美元脫鉤的壓力也會(huì)加大。

美債價(jià)未跌 中國(guó)拋售故？

而本周華爾街見(jiàn)聞文章提到，過(guò)去兩周全球股市蒸發(fā)了8萬(wàn)億美元，作為避險(xiǎn)資產(chǎn)的美國(guó)國(guó)債價(jià)格卻沒(méi)有明顯上漲。市場(chǎng)人士認(rèn)為與中國(guó)拋售美國(guó)國(guó)債有關(guān)，甚至有人稱這是中國(guó)在全球進(jìn)行的一次“量化緊縮”。業(yè)內(nèi)有“債券之王”聲譽(yù)的基金經(jīng)理格羅斯推測(cè)，可能主要原因是中國(guó)在拋售長(zhǎng)期美國(guó)國(guó)債。彭博新聞社報(bào)道也提到，本月11日中國(guó)央行下調(diào)人民幣中間價(jià)引導(dǎo)人民幣貶值以來(lái)，中國(guó)一直為穩(wěn)定人民幣匯率而買入人民幣、拋售美元。法國(guó)興業(yè)銀行估計(jì)，中國(guó)過(guò)去兩周拋售外儲(chǔ)資產(chǎn)約1060億美元?？赡苷且虼耍谕顿Y者因全球股市大跌尋求避險(xiǎn)時(shí)，美國(guó)國(guó)債收益率還能高于應(yīng)有的水平。

德意志銀行外匯分析師Geoge Saravelos認(rèn)為，中國(guó)在2013年以前大量積累外匯儲(chǔ)備，規(guī)模超過(guò)任何一次美聯(lián)儲(chǔ)QE。其影響無(wú)疑類似QE，中國(guó)央行印鈔購(gòu)買外債，美債收益率維持低位，收益率曲線平緩。近來(lái)中國(guó)央行匯率政策突變，人民幣貶值預(yù)期增加，導(dǎo)致中國(guó)資本外流壓力加大，為減緩資本外流壓力，中國(guó)央行拋售外匯儲(chǔ)備，減少持有固收資產(chǎn)，此舉等同于逆向QE，或者叫量化緊縮。

中國(guó)與沙特外儲(chǔ)合計(jì)規(guī)模的變化與10年期美國(guó)國(guó)債收益率反向的走勢(shì)。約從去年年中開(kāi)始，中國(guó)與沙特合計(jì)外儲(chǔ)開(kāi)始減少，10年期美國(guó)國(guó)債價(jià)格今年直線下跌。

美銀美林估算，當(dāng)前人民幣套息交易約有1萬(wàn)億美元，相當(dāng)于美聯(lián)儲(chǔ)QE3規(guī)模的60%，如此巨大規(guī)模給人民幣造成很大壓力。中國(guó)央行要維持套利交易不受影響只能動(dòng)用外儲(chǔ)或者加強(qiáng)外匯管制。但后者會(huì)影響資本市場(chǎng)開(kāi)放，考慮到當(dāng)前市場(chǎng)悲觀情緒、中國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，中國(guó)可能無(wú)法像2013年那樣緊縮流動(dòng)性?；ㄆ旃烙?jì)，如果中國(guó)央行要維持整個(gè)人民幣套利交易不受傷害，大約會(huì)推升美國(guó)10年期國(guó)債收益率上升200個(gè)基點(diǎn)。

本月美國(guó)財(cái)政部公布的6月美國(guó)國(guó)債持倉(cāng)數(shù)據(jù)顯示，6月中國(guó)增持9億美元美國(guó)國(guó)債至1.271萬(wàn)億美元，連續(xù)第四個(gè)月增持，仍為美債最大海外持有國(guó)。當(dāng)月日本大幅減持178億美元美債，至1.1971萬(wàn)億美元。

在連續(xù)增持四個(gè)月之前的六個(gè)月，中國(guó)一直減持美債，今年2月持有規(guī)模還一度跌至第二位，被日本超越，為金融危機(jī)以來(lái)首次。本月上旬華爾街見(jiàn)聞網(wǎng)站文章援引彭博報(bào)道稱，去年3月至今年5月，計(jì)入借道比利時(shí)買賣的美國(guó)國(guó)債在內(nèi)，此前大多凈買入美債的中國(guó)已經(jīng)拋售約1800億美元美債，同期美國(guó)10年期國(guó)債收益率僅下跌了0.6%。

文章稱，雖然美國(guó)國(guó)債兩大持有國(guó)中日都在減持，但出于防備金融危機(jī)的意圖，一些銀行和金融機(jī)構(gòu)在囤積美債，一些儲(chǔ)戶害怕股市大跌，又希望尋找存款以外的投資方式，美債市場(chǎng)風(fēng)平浪靜就是其需求旺盛的體現(xiàn)。