人民幣的貶值給市場帶來了無限多的話題和討論。對于普通投資者和專業(yè)投資者而言，在人民幣貶值背景之下，是否需要調(diào)整資產(chǎn)配置思路或是最為關(guān)鍵的問題。

英國《金融時報》投資編輯John Authers指出，中國央行令人民幣貶值并不意味著市場趨勢的逆轉(zhuǎn)。恰恰相反的是，這是對于已有趨勢的一種加強(qiáng)。

Authers表示，從一些核心數(shù)據(jù)——進(jìn)出口、放電量和鐵路貨運(yùn)量來看，中國經(jīng)濟(jì)下滑已經(jīng)是不爭的事實(shí)。數(shù)十年來對于中國經(jīng)濟(jì)到底是軟著陸還是硬著陸的探討在如今并沒有太多的意義。GDP是否會跌破6%，從而引發(fā)中國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)崩潰才是當(dāng)下的焦點(diǎn)。

最悲觀者Fathom Consulting認(rèn)為中國實(shí)際經(jīng)濟(jì)增速已經(jīng)下滑至3.1%。如果這一說法屬實(shí)，或則未來出現(xiàn)的話，那么人民幣進(jìn)一步貶值顯然是必須的。到那時候，即便中國政府做出表態(tài)(維護(hù)人民幣穩(wěn)定)，市場也不會再抱有任何幻想。

這將帶來另外一個問題。和希臘退歐當(dāng)時市場的關(guān)注點(diǎn)類似，市場將會聚焦人民幣的貶值究竟是有序的還是失去控制的。

從本周的官方表態(tài)來看，中國顯然將人民幣的貶值視為/描述向自由兌換貨幣轉(zhuǎn)型的第一步。這顯然和1990年因放棄匯率掛鉤而引發(fā)的貶值危機(jī)有天壤之別。目前將人民幣主動貶值定義為競爭性貶值也毫無根據(jù)。

市場的反應(yīng)也相對溫和，除了波動率加大之外，并沒有太多的變化。即便中國經(jīng)濟(jì)未來出現(xiàn)了問題，未來4-5年逐漸貶值25%( Fathom的Erik Britton說法)也會幫助中國向全球輸出通縮。

不過，如果中國失去了對于市場的控制，亦或者有其他國家也試圖做出類似的行動，那么一切可能會完全不同。盡管這種災(zāi)難性的情況出現(xiàn)概率不大，但是依然存在可能性。

這一切，對于資產(chǎn)配置究竟有什么指導(dǎo)意義？

Authers認(rèn)為，首先新興市場的一切，包括貨幣、債券和股市都還未觸底。尤其是和中國密切相關(guān)的拉美國家(比如巴西)會因?yàn)槿嗣駧诺馁H值而更加舉步維艱。工業(yè)金屬也可能面臨更多的下跌，直到人民幣的貶值幅度得到確認(rèn)。

其次，對于周期性公司/股票，Authers認(rèn)為也應(yīng)該規(guī)避。盡管這些股票已經(jīng)跌幅不小，但是全球貿(mào)易放緩和人民幣貶值意味著向中國出口越加困難意味著目前這些公司還沒有投資價值。

此外，如果中國的確向外輸出通縮，那么那些已經(jīng)處于通縮境地的國家和的確應(yīng)該規(guī)避。其中歐元區(qū)/德國作為出口依賴程度較高的區(qū)域尤其值得回避。

而相對內(nèi)向的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和受益于長期廉價大宗商品價格意味著美國市場即便相對昂貴，就目前情況而言，在可以預(yù)見的時間內(nèi)，美元資產(chǎn)可能是人民幣貶值的最大受益者。

Authers最終總結(jié)認(rèn)為，人民幣的主動貶值可能對全球經(jīng)濟(jì)具有里程碑的意義。對所有投資者而言，過去五年全球市場的主要趨勢還將延續(xù)，而人民幣貶值將為那些趨勢推波助瀾。