證券時報5月28日報道：隨著127號文下發(fā)而逐漸消散的降準預期，又隨著住建部小組出京調研而凝聚了起來。本周市場情緒比較明顯的變化是，由于各方都不知道樓市下行究竟會造成多大的影響，因此政策預期上也出現(xiàn)了明顯的分化。究竟該不該降準救樓市？一下子又成了未解的懸疑。 有趣的是，支持降準和反對降準的市場輿論分野異常明確。筆者注意到，支持降準的觀點以貼近市場投資的機構為主，如渣打中國的王志浩等。他們的理由也很簡單，因為房地產(chǎn)下行與經(jīng)濟增速之間一直存在比較確定的正相關關系，而經(jīng)濟增速傳統(tǒng)上又與就業(yè)指標直接掛鉤，所以降準以挽救樓市頹勢，從市場投資的角度看是必須而且必要的。這其中隱含的潛臺詞顯然就是：中國經(jīng)濟對房地產(chǎn)的依賴并沒有結束，面對現(xiàn)實是比較理性的對策。 而反對降準的觀點則主要來自國字頭的研究機構，比如國家信息研究中心范建平等，一些主攻戰(zhàn)略和宏觀策略的國際研究機構也持此論。他們同樣明了中國經(jīng)濟對房地產(chǎn)依賴過深潛藏危機，但在他們看來，要醫(yī)治中國經(jīng)濟對房地產(chǎn)的依賴病，長痛不如短痛。由于居民部門金融杠桿低，房價的下行不容易造成全局性的金融風險，部分房價虛高地區(qū)泡沫的消散反而可以將投資資金逼向產(chǎn)業(yè)和技術領域，對提升中國經(jīng)濟的長期競爭實力將有莫大好處。簡而言之，跌跌更健康。 涇渭分明的這兩種觀點，其實很大程度上代表了市場預期與政策預期之間的博弈。事實上，從2007年至今，這種博弈就沒有停止過。在此前數(shù)次博弈均以市場預期得勝歸營，且當前投資增速回落較快，出口與消費反彈未能及時到位的情況下，要讓市場完全放棄降準預期，難度可想而知。 筆者倒是以為，僅從住建部小組出京調研一事即可看出，決策層對動用準備金工具是慎之又慎的。從地方的角度，在當前財稅體制改革剛剛啟動，土地依賴的癥結還沒有解決的情況下，確實有充分動力去試探限購政策的底線。在這種情況下，能否掌握一線及時準確的信息至關重要，這也是住建部小組奔赴各地的使命所在。 目前來看，只有當住建部小組給出的評估比較悲觀，且5月份出口情況未及預期，經(jīng)濟下行的情況可能影響到短期就業(yè)時，政策出現(xiàn)寬松的概率才會比現(xiàn)在更大。而即便如此，央行也很難選擇動用信號強烈的準備金工具，因為在貨幣政策的工具箱里有充足的辦法去應對這種暫時的不利局面。 整體而言，穩(wěn)增長和調結構之間的故事，還會繼續(xù)演繹下去。